【宏观专题】“更新”-“换新”系列三：财政七句话，可能多少钱？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观专题 2024 年 03 月 18 日 【宏观专题】 财政七句话，可能多少钱？ ——“更新”&“换新”系列三  核心结论 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，但财政资金支持规模未明；“加大财政政策支持”一段未见一数，但有七句话对应财政资金科目，逐句感知，预计今年：中央预算内投资支持设备更新、循环利用可大可小，增量资金或在数十亿~1000 亿；消费品以旧换新，或通过节能减排补助资金增量补贴汽车 0~300 亿、通过商业服务业等事务支出增量补贴家电 0~300 亿。  逐句感知 1、“把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围” 科目对应：中央预算内投资。 规模衡量：2024 年拟安排 7000 亿（2019~23 年为 5776、6000、6100、6400、6800 亿），预计通过新设科目（历年新科目增量均有限）或存量腾挪（其他支出/其他项目中央基建投资，近年每年 500~1000 亿，灵活可用）支持设备更新、循环利用，增量资金可大可小，或在数十亿~1000 亿。 2、“坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新 科目对应：节能减排补助资金。 规模衡量：2023 年预算数为 481 亿（2018~22 年决算数为 519、520、432、651、689 亿），用于汽车以旧换新的增量资金或＜300 亿≈历史增量（历年最大增量为 219 亿）+结转资金（结转资金 150 亿，或使用部分）。 3、“鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新” 科目对应：商业服务业等事务支出（中央财政安排部分为对地方转移支付）。 规模衡量：2022 年测算数为 351 亿（2017~21 年测算数为 301、308、238、301、301 亿）。类比上轮补贴经验，预计今年家电等以旧换新补贴增量资金0~300 亿：1）2009~11 年，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300 亿，今年单年发放补贴或难超该值；2）测算近年商业服务业等事务中央对地方转移支付稳定在 300~350 亿，若今年通过补贴回到 2009~11 年均值 611亿，增量约 300 亿。 4、“持续实施好老旧营运车船更新补贴，支持老旧船舶、柴油货车等更新” 科目对应：车购税收入补助地方（大类对应）。 规模衡量：其中用于老旧营运车船更新补贴部分未披露，难以判断。 5、“鼓励有条件的地方统筹利用中央财政安排的城市交通发展奖励资金，支持新能源公交车及电池更新” 科目对应：城市交通发展奖励资金。 规模衡量：2022 年预算数为 141 亿，今年增量或在数亿到数十亿。 6、“用好用足农业机械报废更新补贴政策” 科目对应：农机购置补贴 规模衡量：十八大以来年均超 200 亿。今年增量或不明显。 7、“中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作” 科目对应：原废弃电器电子产品处理基金（又称废家电处理基金），现已停征。 规模衡量：原基金 2023 年支出预算数为 28 亿（2018~22 年决算数为 29、28、26、28、28 亿），专项资金若参照原基金规模平稳过渡，增量或有限（数亿）；若结清部分欠款，增量或可达数十亿。  风险提示：设备更新和消费品以旧换新超预期，测算与实际执行有差异。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】海外共识中的裂缝》 2024-03-14 《【华创宏观】三步走：读懂设备更新政策大脉络——“更新”系列二》 2024-03-13 《【华创宏观】详拆“五万亿”设备购置市场——“更新”系列一》 2024-03-13 《【华创宏观】国债分三路，预算看四处》 2024-03-13 《【华创宏观】利率“无人区”&银行“不可能三角”》 2024-03-11 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 对《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中尚未明确具体规模的财政资金支持逐句拆解，对应资金科目、感知增量量级。 投资逻辑 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，但财政资金支持规模不明；“加大财政政策支持”一段未见一数，但有七句话对应财政资金科目；通过科目对应、规模衡量两步，逐句感知。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、财政资金支持规模尚未明确 ............................................................................................. 5 二、衡量财政资金支持规模 ..................................................................................................... 6 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录 图表 1 财政资金支持规模尚未明确 ..................................................................................... 5 图表 2 衡量财政资金支持规模 ............................................................................................. 5 图表 3 中央预算内投资支持设备更新可大可小 ................................................................. 8 图表 4 预计设备更新、循环利用增量资金＜1000 亿 ........................................................ 8 图表 5 预计汽车以旧换新补贴增量资金 0~300 亿 ............................................................. 8 图表 6 预计家电等以旧换新补贴增量资金 0~300 亿 ......................................................... 8 图表 7 老旧营运车船更新补贴对应