风驰“电车”系列3：当下新能源车渗透率提升的关键在哪里？

分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn风驰“电车”系列3：当下新能源车渗透率提升的关键在哪里？证券研究报告|行业深度 2024/3/18电气设备行业投资评级看好服务实体 创造价值2报告摘要 新能源车渗透率的提升有望进入第三阶段：补能焦虑取代续航能力的提升成为渗透率提升的关键因素。从燃油车和手机补能来看，新能源车补能是电化学过程，效率低于燃油车；类似手机补能，新能源车从早期的换电转向当前的充电模式，一方面是电池技术的进步，另一方面是下游车集中度低导致难以统一标准化电池。 充电功率的提升成为缩短补能时间、提升效率的关键。SIC有望降低电耗、提升效率，往往和800V高压搭配使用。2023年是800V高压爆发之年。800V代表的快充渗透率提升的约束逐步缓解：1）整车成本有所抬升，或将自高价车逐步向下普及；2）铁锂超充预计24H1批量上车；3）超充桩的普及进度有望加快；4）配网设施扩容可能加快。 未来超充的普及下，高功率和电网配电间矛盾增大。充电站与电网的交互是随机波动、无序的，快充/超充趋势下，高功率和配电间矛盾增大，无近忧但有远虑。电网的稳定性和充电的波动性之间的矛盾可以通过需求侧管理、输配电改造等方式缓解。我们认为未来有望推动：1）充电按功率和容量双计费；2）高压化、高热传导零部件和材料的升级；3）充电堆模式的普及；4）重资产趋势下，换电模式也有一定的空间；5）燃油车和新能源车“同权同义务” 可能逐步统一。 产业视角建议：1）800V产业渗透率有望逐步提升，未来有望推动充电按功率和容量双计费；促进高压化、高热传导零部件和材料的升级；带动充电堆模式的普及等，建议积极布局。2）一级市场角度，充电机器人和无线充电等方式处于发展初期阶段，建议积极关注产业的优质公司。 二级市场视角建议：建议关注快充电池的宁德时代，以及负极材料、热管理、液冷超充桩等产业链标的。Contents 目录0102补能效率的提升成为新能源车渗透率提升的关键800V快充渗透率有望提升1.1 新能源车补能效率仍有提升空间1.2 燃油车和手机补能的借鉴1.3 新能源车当前补能以充电模式为主2.1 800V高压是提升补能效率有效方式2.2 2023年是800V高压爆发之年2.3 800V超充渗透率提升的约束逐步缓解Contents 目录0304800V产业趋势带来的中长期变化建议和风险提示3.1 高功率和电网配电间矛盾增大3.2 800V超充渗透率提升带来的变化3.3 新的补能体系也在发展中补能效率的提升成为新能源车渗透率提升的关键01核心内容： 新能源车渗透率的提升有望进入第三阶段：补能焦虑取代续航能力的提升成为渗透率提升的关键因素。从燃油车和手机补能来看，新能源车补能是电化学过程，效率低于燃油车；类似手机补能，新能源车从早期的换电转向当前的充电模式，一方面是电池技术的进步，另一方面是下游车集中度低导致难以统一标准化电池。服务实体 创造价值新能源车作为试图取代燃油车的新事物，渗透率的提升主要取决政策（免购置税，路权等）、成本（平价）、体验（补能、加速、智能化等）三大要素。新能源车2020-2021年开始的平价周期推动了第二波的渗透率提升，彼时续航能力提升成为卡点，带来了高能量密度电池的产业趋势。我们认为新能源车渗透率的提升可能进入第三阶段，补能效率成为新的关键因素。1.1 新能源车补能效率仍有提升空间：当前可能处于渗透率提升的第三阶段资料来源：wind，五矿证券研究所预测图表1：国内新能源车渗透率提升的关键要素不断变化0%10%20%30%40%50%60%70%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E新能源车渗透率年份政策推动全生命成本平价补能效率智能化6服务实体 创造价值通过“北京消协”微信公众号、北京市消协网站向消费者发放问卷后的结果：2023年超80%消费者最关注的新能源车问题是充电等配套问题。1.1新能源车补能效率仍有提升空间：消费者当前更为关注补能问题图表2：样本统计下，2023年超80%消费者最关注的新能源车问题是充电等配套资料来源：北京市消协，五矿证券0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%充电等配套续航里程不足安全性不高可靠性不高关注问题的人员比重关注的问题7服务实体 创造价值新能源车充电效率仍有提升空间：以特斯拉V2充电桩为例，在电量50%以外时功率出现明显下降，带动整体充电时间的延长。更高功率的V3充电桩相比V2的充电时间明显缩短。1.1新能源车补能效率仍有提升空间：当前快充时间比理论值长，体验感有待提升图表3：充电过程中功率会逐步衰减资料来源： 42号车库，五矿证券资料来源：42号车库，五矿证券图表4：特斯拉V3超充的充电速度快于V20102030405060700%20%40%60%80%100%充电时间/min电量V2V30501001502002503000%20%40%60%80%100%充电功率—kw电量V2V38服务实体 创造价值1.2 燃油车和手机补能的借鉴：燃油车补能效率领先新能源车新能源车的补能本质是补充能量，燃油车是以补充化学能方式，新能源车是以补充电能的方式的方式。燃油车的补能是物理过程，新能源车的补能是电化学过程，化学过程慢于物理过程，意味着燃油车的补能效率快于电车。燃油车补能效率高于新能源车：从存量角度，我们预计燃油车单个加油枪服务约165辆车，新能源车扣除私人桩的影响后，我们测算单公共桩平均服务5.3辆车（存量）。从单车补能时间上看，我们认为新能源车也普遍低于燃油车。图表5：电车的单桩服务车辆数低于燃油车单加油枪服务数资料来源：中国青年网、wind、充电联盟、澎湃新闻、CPCA船用燃料行业、五矿证券备注：存量是测算的截止23年底的数据，拟合的数据是扣除私人桩的影响164.95.37.62.42.8020406080100120140160180燃油车（存量）电车（拟合，扣私人桩，存量）电车（拟合，扣私人桩，2023增量）电车（总量，存量）电车（总量，2023增量）9服务实体 创造价值1.2 燃油车和手机补能的借鉴：新能源车使用成本低于燃油车图表6：燃油车每Km使用成本高于电车资料来源：汽车之家、小熊油耗、五矿证券（选取的大众高尔夫和ID3车型对比，假设公共桩充电、6年的实际使用周期、每年行驶1.5万公里）不同于电车补能设施民营为主，燃油车补能设施（加油站）大多数是国有的。从盈利模式上看，加油站主要依赖于批发价和零售价差，批发价和海外油价挂钩，零售价是政府定区间；电车补能设施的盈利取决于充电/换电的服务费，而服务费是大多由政府限定上限。按照我们选取的车型对比，新能源车每km使用成本低于燃油车。1000.10.20.30.40.50.6燃油车电车电车（拟合，实际使用周期）元/km服务实体 创造价值1.2 燃油车和手机补能的借鉴：电池技术的进步和换电的限制推动手机从换电走向快充模式资料来源：Counterp