中信出版(300788)2023年报点评：主业优势稳固，深入探索AI+出版布局

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 中信出版 主业优势稳固，深入探索 AI+出版布局 中信出版（300788.SZ）2023 年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300788.SZ 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 29.66 近一年股价走势 分析师 高悦欣 S0800524010001 15801885932 gaoyuexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 中信出版：业绩阶段性承压，AIGC 融入公司全业务链条—中信出版（300788.SZ）2023年三季报点评 2023-10-26 中信出版：细分领域优势稳中有升，直播电商渠道高速成长—中信出版（300788.SZ）2023年中报点评 2023-08-29 中信出版：大众出版龙头，构建多元内容生态，发 力 新 渠 道 驱 动 成 长 — 中 信 出 版（300788.SZ）首次覆盖报告 2023-05-31 事件：公司 2023 年实现营业收入 17.17 亿元，同比下滑 4.65%，实现归母净利润 1.16 亿元，同比下滑 7.72%。 图书出版主业优势稳固，渠道结构性变化影响收入承压。根据开卷数据，23年公司在整体市场中的实洋市场占有率为 3.25%，同比提升 0.22 个百分点，龙头地位稳固。细分领域中，经管、心理自助、传记类图书排名市场第一，少儿、自然科学类图书跃升至市场第二位。但由于图书渠道结构性变化导致折扣进一步降低，且图书行业整体需求尚未修复，公司图书出版与发行业务收入在 23 年同比下滑 5.20%至 13.19 亿元。 知识服务业务表现亮眼。2023 年公司知识服务业务营收 0.58 亿元，同比增长 15.02%，公司坚持内容创新，推出“企学堂”标杆企业探访产品；坚持模式突破，启动线上学习平台建设，已上线超 2000 门培训课程。 提升垂类渠道运营能力，以数据和 AI 等前沿技术驱动效率提升。面对渠道变革，公司不断提升垂类渠道运营能力，撬动细分市场增量发展。如针对 Z世代、二次元人群，与专业渠道合作，持续完成《再见绘梨》《不见上仙三百年》《天官赐福》等重点作品的宣推。应对人工智能技术的兴起，公司加大研发投入，23 年研发费用 0.11 亿元，同比增长 24.89%。在阅读场景创新方面，公司与百度联合发布“中信书院 AI 阅读助手”插件；在传统出版业务流程方面，公司通过 AIGC 数智出版平台辅助出版科幻系列小说《血与锈》；在资源管理效率方面，公司通过自行研发的“夸父”AI 智能应用系统，助力图书资源整合与动态管理。 盈利预测与投资建议：预计公司 2024/25/26 年归母净利润 1.60/1.91/2.21亿元，同比+38%/+19%/+16%，维持“增持”评级。 风险提示：图书行业需求复苏不及预期；市场竞争加剧；技术发展不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,801 1,717 1,852 2,031 2,207 增长率 -6% -5% 8% 10% 9% 归母净利润 (百万元) 126 116 160 191 221 增长率 -48% -8% 38% 19% 16% 每股收益（EPS） 0.66 0.61 0.84 1.00 1.16 市盈率（P/E） 44.7 48.5 35.2 29.5 25.6 市净率（P/B） 2.7 2.7 2.6 2.4 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -32%-14%4%22%40%58%76%94%2023-032023-072023-11中信出版大众出版创业板指证券研究报告 2024 年 03 月 17 日 公司点评 | 中信出版 西部证券 2024 年 03 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1,738 1,664 1,656 1,720 1,806 营业收入 1,801 1,717 1,852 2,031 2,207 应收款项 162 93 127 139 151 营业成本 1,184 1,118 1,179 1,283 1,383 存货净额 521 474 650 707 763 营业税金及附加 7 7 7 8 9 其他流动资产 340 464 345 356 364 销售费用 344 350 352 386 422 流动资产合计 2,761 2,696 2,778 2,923 3,083 管理费用 135 132 139 148 161 固定资产及在建工程 11 10 6 3 2 财务费用 -18 -14 -19 -20 -22 长期股权投资 153 136 136 136 136 其他费用/（-收入） 59 76 34 35 36 无形资产 14 32 41 46 49 营业利润 117 75 159 191 218 其他非流动资产 255 464 383 367 405 营业外净收支 -8 3 -1 -2 0 非流动资产合计 432 642 566 552 591 利润总额 110 78 159 189 219 资产总计 3,193 3,337 3,344 3,475 3,674 所得税费用 -0 -42 2 2 2 短期借款 57 55 55 1 1 净利润 110 120 157 187 216 应付款项 717 692 748 813 877 少数股东损益 -16 3 -3 -4 -4 其他流动负债 285 327 201 219 237 归属于母公司净利润 126 116 160 191 221 流动负债合计 1,059 1,074 1,004 1,033 1,115 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 86 168 140 120 100 盈利能力 长期负债合计 86 168 140 120 100 ROE 6% 6% 7% 8% 9% 负债合计 1,145 1,243 1,144 1,153 1,215 毛利率 34% 35% 36% 37% 37% 股本 190 190 190 190 190 营业利润率 7% 4% 9% 9% 10% 股东权益 2,048 2,095 2,200 2,322 2,459 销售净利率 7% 7% 9% 9% 10% 负债和股东权益总计 3,193 3,337 3,344 3,475 3,674 成长能力 营业收入增长率 -6% -5% 8% 10% 9% 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业利润增长率 50% 36% 112% 20%