新消费行业周观点：设备更新-以旧换新或为新一轮刺激政策重点

新消费周观点：设备更新&以旧换新或为新一轮刺激政策重点 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 新消费 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 新消费周观点: 设备更新&以旧换新或为新一轮刺激政策重点 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  新政将从投资和消费端刺激经济发展。本周三，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，次日新闻发布会上提到“设备更新将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场”、“汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间”，这些表述很容易让人联想到 08 年的“四万亿”刺激政策，也体现出国家刺激经济发展的决心与信心。具体来看： 1）“大规模设备更新”对应 08 年 11 月的《研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施》，二者都是从投资方面拉动内需。不同的是，08 年投资刺激政策重点投向房地产和“铁公基”等基础设施建设上，旨在完善我国经济发展的硬件设备；而此次设备更新重点在钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造，旨在大幅提升设备的生产效率，通过我国的规模优势提升国际竞争力，这也与近年来我国大力推进产业结构升级、发展新质生产力的大方向是一致的； 2）“消费品以旧换新”对应 09 年 6 月的《关于转发发展改革委等部门促进扩大内需鼓励汽车家电以旧换新实施方案的通知》，二者都是从消费方面拉动内需。不同的是，09 年消费刺激政策主要包括家电和汽车两个大类，且下乡是重要的发展方向，更多是普及耐用消费品；而此次以旧换新聚焦在汽车、家电、家居产品、消费电子、民用无人机等大宗消费品，不仅覆盖范围明显增加，而且并未再提及下乡，说明此次以旧换新并不是低价消费品的普及，而是这些高质量消费品的升级换代； 3）此外，中央财政均是两次刺激资金的主要来源，但本次还重点提及“优化金融支持”、“引导银行机构合理增加绿色信贷”、“鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度”，说明金融机构也将在本轮刺激中起着非常重要的角色。 因此，我们认为有理由相信这次的设备更新&以旧换新政策是新一轮经济刺激政策的重点。在出口增速整体下行、国际贸易摩擦加剧的大环境下，国家明确通过投资和消费拉动内需、托底经济发展，值得期待。或许外资也看好该政策的效果，因此本周 5 个交易日北向资金均在加仓 A股，累计净买入 328 亿元，而今年以来外资的累计净买入仅 706 亿元，外资流入速度明显加快。具体到消费板块，在 2 月 CPI 超预期之后，我们认为短期重点关注 3 月 CPI 能否继续维持在通胀区间内，若兑现则消费大市值标的或将出现更明显的向上弹性。  美护周观点：本周美容护理（申万）上涨 4.49%，在 31 个行业中排名第 9。在消费板块关注度提升的背景下，美护板块处于历史相对估值低位且核心标的具备高速增长可能，建议关注。 关注一季报有望超预期的标的。医美板块关注 3 月旺季之下有望推动 Q1 超预期的爱美客；化妆品板块建议关注 1+2 月&三八大促增长较为亮眼，在运营能力加持下业绩端增速有望接近或超越收入端增长的贝泰妮、珀莱雅。 行业消费趋势来看防晒为今年发力重点，更强防晒力/更便捷使用/多元功效为核心竞争力。关注在国货防晒领域已具备较高市占率、有新款防晒发布的贝泰妮（22 年薇诺娜防晒市占率 4.2%/新品时光 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 修护防晒）、珀莱雅（22 年珀莱雅品牌防晒市占率 2.1%/新品盾护防晒），以及近期有差异化防晒新品布局的水羊股份（伊菲丹抗光老防晒）、福瑞达。 本周巨子生物上涨 15.28%，建议继续关注全球重组胶原龙头。在当前化妆品品牌保持优异增长，医美产品获批有望贡献业绩与估值增量的背景下建议积极关注。 本次 315 未提及医美，期待 3 月中下旬行业增长表现。3 月为医美销售旺季，但 3.15 前机构营销宣传可能相对保守，可期待中下旬放量表现，龙头爱美客 3 月初延续 1+2 月较好表现，若优异增速继续维持，有望增强市场对于医美消费的信心，医美板块股价有望进入上行通道，我们提出的爱美客“现有产品三年业绩翻倍+未来新品布局+未来有望被给予平台型估值”投资逻辑或得到市场更多认可。 建议重点关注上游厂商龙头爱美客（需要 1 年以上的周期布局公司才能利益最大化=固有产品业绩+新产品峰值折现+平台 alpha 价值），布局高景气度重组胶原蛋白赛道的巨子生物、锦波生物、创健医疗（已启动 IPO 辅导），以及弹性标的中有新品催化逻辑的江苏吴中；此外华东医药亦有望通过伊妍仕稳定增长+EBD 提供增量兑现医美业务较好增速；同时建议 24H1 关注昊海生科（第四代玻尿酸）、伟思医疗（皮秒激光治疗仪）、24H2 关注巨子生物&锦波生物（胶原蛋白医美注射剂）、科笛的产品获批节奏。 美护板块短期建议关注：爱美客、科笛、巨子生物、珀莱雅、福瑞达、江苏吴中、昊海生科、贝泰妮、锦波生物；长期建议关注：爱美客、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、贝泰妮、华东医药。  免税周观点：中国中免：1）本周中国中免上涨 9.81%，我们预计主要由于 a）首批中证 A50ETF 正式上市交易，有助于引导更多资金投向中国中免等 A 股核心资产；b）本周外资净买入中免 14.13 亿元，持股占比增加 0.83pct 至 6.92%。2）24 年来看，香化价格体系回升+租金减免+汇率改善有望共同驱动中免业绩兑现；中长期看海南物业面积+价格优势+品牌引进+服务质量提升，免税行业有望在经济周期上行阶段展现可观弹性；此外，考虑到封关政策边际变化对估值的有效催化，仍然建议重点关注中国中免。 图1、海口美兰机场客流量情况（万人次） 资料来源：航班管家，信达证券研发中心 图2、三亚凤凰机场客流量情况（万人次） 020406080100M1W1M3W2M5W2M7W3M9W3M11W3201920202021202220232024 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 资料来源：航班管家，信达证券研发中心  出行链周观点：此前携程与