电子元件行业AI浪潮面面观：训练向推理过渡，终端涌现百花齐放

行业研究丨深度报告丨电子元件 [Table_Title] AI 浪潮面面观：训练向推理过渡，终端涌现百花齐放 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]当前 AI 产业正处于高速发展日新月异阶段，我们希望通过本篇报告对行业在需求、芯片供给、模型、应用等多个维度对 AI 行业做全面的梳理。在当前时点，随着训练模型的完善与成熟，大模型逐步应用在云端以及 AI 手机、AIPC 等各类智能终端，整体算力需求有望逐步从训练侧导向转向推理侧。在 AI 行业加速发展的背景下，芯片、PCB、服务器等算力基础设施作为 AI 发展浪潮的基石，其战略意义以及投资价值愈发重要。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 蔡少东 范超 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522090001 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电子元件 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 浪潮面面观：训练向推理过渡，终端涌现百花齐放 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 需求：云厂商投入不减，推理需求有望上升 云厂商：海外头部云厂商均预计 2024 年资本开支将增加。海外头部云厂商 2023Q4 整体资本开支合计 430 亿元，同比增长 8.9%，环比增长 16.3%；同时，四家厂商均预计 2024 年资本开支将增加，持续保持对高端 AI 服务器的需求。 我们认为：AI 服务器价值高/算力强，或挤压通用服务器空间。AI 服务器需求强劲增长，近期DELL 上调业绩预期，且大幅上修 2027 年 AI 服务器市场空间至 1520 亿美元。 我们认为：伴随模型完善成熟，算力需求开始从训练转向推理。随着训练模型的完善与成熟，模型和应用产品逐步进入投产模式，处理推理工作负载的人工智能服务器占比将随之攀升。 供给：AI 芯片出货火热，液冷市场蓬勃发展 在 2023 四季度，英伟达的数据中心营收达到创纪录的 184 亿美元，同比增长 409%；在算力需求急剧增长的同时，英伟达也近乎垄断了高端 AI 算力芯片市场。 我们认为：老牌巨头竞争+客户自研开发，AI 芯片竞争将加剧。国外科技公司马不停蹄地推出AI 芯片，比如 AMD、英特尔、谷歌等厂商。国内厂商处于追赶状态，海思、昆仑芯、寒武纪、燧原、壁仞、沐曦、景嘉微、海光信息等厂商进展较快。 我们认为：AI 服务器散热需求强烈，行业将逐步采用液冷。数据中心采用传统风冷效率低，针对高功率密度散热场景，液冷技术更加适用和高效。 模型：多模态加速迭代，商业应用逐步落地 3 月 4 日，人工智能公司 Anthropic 推出了 Claude 3 系列 AI 模型和新型聊天机器人，比肩ChatGPT4。其中 Claude 3 Opus 多项指标超越 GPT-4、谷歌 Gemini 等模型。 我们认为：步入规模落地应用阶段，行业实践步伐加快。在技术实力、资金、人才基础等方面具有优势的国内外科技企业正推动大模型的发展，我国通用类、垂直类大模型表现出良好效能。 终端：涌现如雨后春笋，AI 设备元年开启 我们认为，当前存量智能终端设备中有较多来自 5G 和前几年的换机，至 2024 年已经来到下一轮换机的时刻，AI 在 C 端的场景落地将有望成为最好的刺激。 建议关注：综合海外巨头在财报以及产业进展的表现，当前 AI 产业正高速发展，行业核心环节公司的资本支出、业绩贡献均已有体现。考虑到国内厂商在 AI 算力产业链多个环节同样深度参与，我们认为在未来几年的成长方面具有更高的确定性，考虑经过前期的一波深度回调后，优质公司进入估值洼地，国内算力投资当前时点具备较高的性价比，重点推荐工业富联、沪电股份、胜宏科技等。此外，也可关注端侧推理芯片、服务器液冷散热等方向。 风险提示 1、AI 行业发展不及预期；2、AI 服务器出货不及预期；3、PCB 下游需求增长不及预期；4、数据中心液冷落地进度不及预期。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601138 工业富联 买入 002463 沪电股份 买入 300476 胜宏科技 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“屏地风雷”系列深度报告之十六：论面板龙头的红利价值》2024-03-04 •《“屏地风雷”系列深度报告之十五：柔性 OLED拐点已至》2024-02-20 •《海外 AI 进展迅猛，国内算力投资价值正当时》2024-02-19 -24%-13%-1%10%2023/32023/72023/112024/3电子元件沪深300指数2024-03-15%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 25 行业研究 | 深度报告 目录 写在前面 ....................................................................................................................................... 6 需求：云厂商投入不减，推理需求有望上升 ................................................................................. 6 云厂商：海外头部云厂商均预计 2024 年资本开支将增加 ............................................................................. 6 判断一：AI 服务器价值高/算力强，或挤压通用服务器空间 ........................................................................... 7 判断二：伴随模型完善成熟，算力需求开始从训练转向推理 ......................................................................... 8 供给：AI 芯片出货火热，液冷市场蓬勃发展 .............................................................................. 10 英伟达：垄断高端 AI 算力芯片 ............................................................................................