东方财富(300059)关注市场景气度回升+AI赋能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 东方财富 (300059 CH) 关注市场景气度回升+AI 赋能 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 16.50 2024 年 3 月 15 日│中国内地 证券 短期受资本市场景气度波动影响，长期看好 AI 技术赋能 公司发布年报，2023 年实现营收 110.81 亿元（yoy-11.25%），归母净利 81.93亿元（yoy-3.71%），扣非净利 78.62 亿元（yoy-4.18%）。其中 Q4 实现营收 25.93亿元（yoy-11.33%，qoq-5.30%），归母净利 19.85亿元（yoy+3.62%，qoq+0.01%）。业绩下滑主要由于收入受资本市场景气度波动影响有所下降、公司持续加大研发投入力度。考虑费用投入加大的影响，我们预计公司2024-2026 年 EPS 分别为 0.58、0.65、0.73 元（前值 2024-2025 年 0.65、0.75 元）。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 28.4 倍，给予公司 24年 28.4 倍 PE，目标价 16.50 元（前值 20.42 元），“买入”。 经纪业务份额提升，关注市场景气度回升 分业务看，2023 年证券服务收入 71.93 亿元，同比下降 8.4%，金融电子商务服务收入 36.25 亿元，同比下降 16.2%，金融数据服务收入 1.98 亿元，同比下降 13.1%，互联网广告服务等收入 0.64 亿元，同比下降 14.4%。公司受资本市场景气度等因素影响，收入有所下滑。报告期内，东方财富证券股基交易额 19.27 万亿元（上年同期为 19.24 万亿元），经纪业务市场份额进一步提升，信用业务稳健发展，资产管理规模稳步提升；基金业务方面，截至 23Q4 末，权益类基金/非货币基金保有量占前十名比 14.5%/12.1%，同比+0.4/-0.4pct。我们认为未来市场景气度回升或推动公司主业重回增长。 加强 AI 能力建设，打造成长新动能 2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 4.22%/20.90%/9.75%，同比上升0.01/3.34/2.26pct，研发投入力度持续加大。2023 年公司整合强化研发力量，组建人工智能事业部，重点加强 AI 能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用。2024 年 1 月公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，凭借数据特色和算法优势，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力，正有序融入公司的产品生态。我们认为未来随着相关 AI 功能持续改善用户体验，有望为公司打造成长新动能。 业务基础良好，看好长期发展前景 据公司年报，截至 2024 年 2 月 26 日，公司已完成股份回购，累计回购金额近 10 亿元。同时董事会召开会议拟将回购股份全部调整为用于注销，并减少公司注册资本。我们认为公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心。公司经纪业务市场份额提升，基金业务具备较好的业务基础，积极拥抱AI 技术浪潮，我们看好公司长期发展前景。 风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 16.50 收盘价 (人民币 截至 3 月 15 日) 13.66 市值 (人民币百万) 216,607 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,425 52 周价格范围 (人民币) 12.33-22.89 BVPS (人民币) 4.54 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 12,486 11,081 12,513 14,044 15,939 +/-% (4.65) (11.25) 12.91 12.24 13.49 归属母公司净利润 (人民币百万) 8,509 8,193 9,200 10,311 11,628 +/-% (0.51) (3.71) 12.28 12.08 12.77 EPS (人民币，最新摊薄) 0.54 0.52 0.58 0.65 0.73 ROE (%) 13.06 11.39 11.33 11.27 11.28 PE (倍) 25.45 26.44 23.54 21.01 18.63 PB (倍) 3.32 3.01 2.67 2.37 2.10 EV EBITDA (倍) 11.07 12.72 10.72 8.68 7.12 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (39)(26)(12)215Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)东方财富沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 东方财富 (300059 CH) 图表1： 可比公司估值表 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值(亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 恒生电子 600570 CH 24.11 458 0.57 0.88 1.09 1.34 42.3 27.4 22.1 18.0 同花顺 300033 CH 136.03 731 3.15 3.17 3.28 3.87 43.2 42.9 41.5 35.2 财富趋势 688318 CH 116.50 152 1.65 2.30 3.09 3.77 70.6 50.8 37.8 30.9 中信证券 600030 CH 20.80 2879 1.42 1.47 1.68 1.91 14.6 14.1 12.4 10.9 平均 42.7 33.8 28.4 23.8 注：收盘价截至 2024/03/15，预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 交易量持续收缩的风险。市场交易金额低于预期，可能对公司业务产生负面影响，影响到公司收入节奏。 AI 产品落地进度不及预期。若东财 AI 产品落地进度不及预期，可能导致公司相关业务收入增长不及预期。 图表2： 东方财富 PE-Bands 图表3： 东方财富 PB-Bands