每日宏观动态-海外市场每日动态：美国2月PPI超预期，零售销售不及预期

宏 观 研 究 2024.03.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 2 月 PPI 超预期，零售销售不及预期 #海外市场每日动态 20240314 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 相 关 研 究 《欧洲工业生产或触底复苏》2024.03.15 《纽约联储 2 月消费者调查：中低收入群体消费预期抬升》2024.03.14 《美联储褐皮书显示经济活动有所回升》2024.03.12 《美国 2 月失业率反弹，市场降息预期再升温》2024.03.12 《市场缩量上行》2024.03.11 《市场情绪走弱，资源板块上行》2024.03.09 1.美国 2 月零售销售不及预期：环比+0.6%，预期+0.8%；核心零售环比+0.3%，预期+0.5%；核心对照组环比 0.0%，预期+0.4%。除核心对照组外 1 月前值均下调。 2.美国 2 月 PPI 超预期：同比+1.6%，预期+1.2%，前值由+0.9%上修至+1.0%；环比+0.6%，预期和前值+0.3%；核心 PPI 同比+2.0%，预期+1.9%，持平前值；核心环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.5%。 其中，能源、服务涨幅最大。 3.美国工资通胀：纽约联储研究显示，工资通胀趋势指数从 2021 年末的峰值 7% 迅速下降至 2023 年初的 5% 左右，近几个月变化不大，名义工资增长放缓可能已经停滞。 4.流动性与可自由支配支出：美国消费者的流动性资产仍高，杠杆率较低，这使得实际可自由支配支出保持高位运行。 5.美国商业地产回暖：由于衰退信号弱，商业地产价格正在开始恢复，这对地区银行和整个宏观经济复苏都是利好消息。 6.比特币：比特币价格持续快速上涨的背后并不是小型投机者，他们占未平仓合约百分比的比例一直稳定。 7.标普 500 动量：标普 500 动量指数相对于标普 500 低波动性指数的比率最近一直在飙升，达到 2000 年代初期以来的最高水平。过去 100 年来，美国市场上高动量股票的权重从未如此之高。 8.美股期权：期权交易量自 2021 年以来首次超过股票交易量，其中期权交易量的主要贡献来自英伟达的相关合约。 9.标普 500 估值：美股的 20 规则（即当 CPI 同比和追踪市盈率之和达到20 时，市场估值合理）表明市场目前看起来越来越昂贵。 10.移民与人口增长：CBO 估计，在 COVID-19 疫情显著影响死亡人数，以及在较小程度上影响出生人数的 2020 年和 2021 年，净移民成为了美国人口增长主要贡献部分。移民增加一直是过去两年人口增长显著反弹的主要驱动力，而其中增长最快的便是非法移民和待决身份的移民，2023 年这一类别的净移民数量为 240 万人。移民同时也带来大城市人口的增长：去年 50大城市中，外来移民增长 15%。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国 2 月零售销售不及预期 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美国 2 月 PPI 超预期，其中能源和服务分项涨幅最大 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表3:工资通胀趋势指数从 2021 年末的峰值 7% 迅速下降至 2023 年初的 5% 左右 图表4:比特币小型投机者占未平仓合约百分比的比例一直稳定 资料来源：纽约联储，方正证券研究所 资料来源：RENMAC，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:美国消费者的流动性资产仍高，杠杆率较低，这使得实际可自由支配支出保持高位运行 资料来源：BEA，方正证券研究所 图表6:由于衰退信号弱，商业地产价格正在开始恢复 资料来源：Apollo，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:标普 500 动量指数相对于标普 500 低波动性指数的比率最近一直在飙升，达到 2000 年初期以来最高水平 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表8:过去 100 年来，美国市场上高动量股票的权重从未如此之高 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:期权交易量自 2021 年以来首次超过股票交易量 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 图表10:20 规则（即当 CPI 同比和追踪市盈率之和达到 20 时，市场估值合理）表明市场目前看起来越来越昂贵 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表11:2020 年和 2021 年，净移民成为了美国人口增长主要贡献。移民增加一直是过去两年人口增长显著反弹的主要驱动力，而其中增长最快的便是非法移民和待决身份的移民，2023 年这一类别的净移民数量为 240 万人 资料来源：CBO，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表12:移民给美国带来大城市人口的增长：去年 50 大城市中，外来移民增长 15% 资料来源：华尔街日报，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅