平安银行(000001)盈利增速下降，资产质量较为稳定

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 03 月 15 日 增持（下调） 盈利增速下降，资产质量较为稳定 总量研究/银行 目标估值：12.36 元 当前股价：10.23 元 3 月 14 日晚平安银行披露 2023 年年度报告：营业收入 1646.99 亿元，YoY -8.4%；归母净利润 464.55 亿元，YoY +2.1%；年化加权平均 ROE 为 11.38%。2023 年末资产规模 5.59 万亿元，较 22 年末增长 5.0%，不良贷款率 1.06%，拨备覆盖率 277.63%。 1、业绩增速下滑，息差下行 营收增速和盈利增速下降。2023 年营收增速为-8.4%，较 3Q23 下降 0.7 个百分点。2023 年归母净利润增速为 2.1%，较 3Q23 下降 6 个百分点。23 年拨备前利润增速为-9.1%，较 3Q23 下降 1.1 个百分点。受持续让利实体经济，调整资产结构，同时受贷款重定价效应及市场利率变化的影响，净息差下降，影响营业收入同比下降。 ROE 同比下降。2023 年化加权平均 ROE 达 11.38%，同比下降 0.98 个百分点，受利润增速下降影响，ROE 同比下降。 息差下降。2023 年息差为 2.38%，较 3Q23 下降 9BP，同比下降 37BP；受 LPR下行以及让利实体经济影响，同时平安银行优化资产负债结构，适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，净息差下降。 2、资产质量较为稳定，拨备覆盖率略有下降 资产质量较为稳定，不良率平稳。2023 年末不良贷款率为 1.06%，较 3Q23 上升2BP，较 2022 年末上升 1BP，资产质量较为稳定。逾期 60 天以上贷款偏离度 74%，较 22 年末下降 9BP，不良认定较为严格。 不良隐忧较小。2023 年末逾期贷款比率为 1.42%，较 3Q23 下降 1BP，同比下降14BP，其中逾期 90 天以上贷款占比 0.59%，较 3Q23 下降 10BP，较 22 年末下降 10BP。逾期 60 天以上贷款比例为 0.74%，较上年末下降 9BP。2023 年末关注贷款比率为 1.75%，较 3Q23 下降 2BP，较 22 年末降低 7BP。 拨备覆盖率基本稳定。2023 年末拨贷比为 2.94%，与 3Q23 持平，较 2022 年年末下降 10BP；拨备覆盖率为 277.63%，较 3Q23 下降 4.99 个百分点，拨备覆盖率略有下降。 3、财富管理业务发展稳定，零售投放低迷 零售 AUM 稳定增长，AUM 增速为 12.4%，私行 AUM 增速为 18%。2023 年零售AUM 达 4 万亿元，较 22 年末增长 12.4%。2023 私行 AUM 达 1.92 万亿元，较22 年末增长 18.18%；平安银行财富客户 137.75 万户，较 22 年末增长 8.88%，其中私行达标客户 9.02 万户，较 22 年末增长 12.05%。2023 年平安银行实现财富管理手续费收入 65.84 亿元，同比增长 16.82%。 零售投放低迷。2023 年末个人贷款余额 19,777 亿元，较 22 年末下降 3.4%；住房按揭贷款 3035.68 亿元，较上年末增长 6.7%；汽车金融贷款 3,079 亿元，受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响，较 22 年末下降 基础数据 总股本（百万股） 19406 已上市流通股（百万股） 19406 总市值（十亿元） 204.7 流通市值（十亿元） 204.7 每股净资产（MRQ） 24.7 ROE（TTM） 11.38 资产负债率 91.6% 主要股东 中国平安保险(集团)股份有限公司-集团本级-自有资金 主要股东持股比例 49.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 -10 0 相对表现 2 4 8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《平安银行（000001.SZ）：营收增速略有下降，财富业务发展稳定》2023-08-24 2、《平安银行（000001）—ROE 提升，息差有所承压》2023-04-25 3、《平安银行（000001）：盈利高增，息差略有下降》2023-03-09 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -100102030Nov/22Sep/23(%)平安银行沪深300平安银行（000001.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 5.8%。 4、对公房地产资产质量可控 2023 年末，平安银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计 2841.96 亿元，较 22 年末减少 394.39 亿元。其中对公房地产贷款余额 2553.22 亿元，较 22 年末减少 281.62 亿元。其中房地产开发贷 820.05 亿元，占贷款总额的 2.4%，较 22 年末下降 0.4 个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计 807.95 亿元，较 22 年末减少 87.74 亿元。 对公房地产贷款不良率略有下降。2023 年末，平安银行对公房地产贷款不良率0.86%，较 22 年末下降 0.57 个百分点。 投资建议：平安银行受 LPR 下行、存量按揭利率下调、以及新发放贷款利率下行影响，息差有所承压，盈利增速下行明显。截至 24 年 3 月 14 日收盘，平安银行 PB（LF）为 0.50 倍，给予目标估值 0.55 倍 24 年 P/B，对应 12.36 元/股，下调至 “增持”评级。 ❑ 风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 179895 164699 164986 167228 174619 同比增长 6.2% -8.4% 0.2% 1.4% 4.4% 营业利润(百万元) 128781 117022 113441 110614 112400 同比增长 7.5% -9.1% -3.1% -2.5% 1.6% 归母净利润(百万元) 45516 46455 47831 47960 48959 同比增长 25.3% 2.1% 3.0% 0.3% 2.1% 每股收益(元) 2.35 2.39 2.46 2.47 2.52 PE 4.4 4.3 4.2 4.1 4.1 PB 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1 ：2023 年平安银行归母净利润增 2.1%，营业收入增速为-8.4% 资料来源：上市银行财报，招商证券 图 2：2023 年化加权平均 ROE 为 11.38% 资料来源：上市银行财报，招商证券 图 3：2023 年平安银行息差 2.38% 资料来源：上市银行财报，招商