远东宏信(3360.HK)公司点评报告：2023年业绩点评，金融主业保持稳健，产业运营驱动公司业绩正增

公 司 研 究 2024.03.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -22%-16%-10%-4%2%8%23/3/1423/6/1323/9/1223/12/1224/3/12远东宏信恒生指数 远 东 宏 信 （ 03360） 公 司 点 评 报 告 2023 年业绩点评：金融主业保持稳健，产业运营驱动公司业绩正增 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 租赁 最新收盘价(港元) 6.35 总市值(亿)(港元) 274.01 52 周最高/最低价(港元) 7.32/5.01 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：3 月 13 日，远东宏信披露 2023 年全年业绩。2023 年公司营业收入379.6 亿元/yoy+3.8%；归母净利润 61.9 亿元/yoy+1.0%，23 年平均 ROE 为12.99%/yoy-1.14pct%。 公司营收结构持续优化，产业运营分部收入贡献稳步提升。分部收入看，2023 年金融分部、产业运营分部收入分别为 233.6、147.4 亿元，同比-0.6%、+11.4%；营收占比分别为 64.0%、36.0%，产业运营分部收入占比提升 2.7pct。金融分部方面，23 年融资租赁利息收入 224.7 亿元/yoy+3.6%，其中普惠金融、商业保理等新型业务贡献 20.9 亿元/yoy+12.1%。产业运营方面，宏信建发 23 年实现营收 96.1 亿元/yoy+22.0%，净利润 9.6 亿元/yoy+44.9%；宏信健康 23 年实现营收 42.4 亿元/yoy+15.5%，净利润 1.7 亿元/yoy+253%。 融资租赁业务：23 年弱复苏背景下生息资产规模稳定，资产质量呈现平稳态势。规模看，23 年经济弱复苏导致需求下滑大环境中，公司加大细分行业客户覆盖，保持融资租赁业务稳定；全年生息资产平均余额为 2728 亿元/yoy+0.7%。净利差看，23 年得益于高定价的综合金融服务业务推进，公司生息资产平均收益率 8.24%/yoy+0.24pct；融资端受海外高息环境影响，23年计息负债成本率为 4.26%/yoy+0.20pct；全年净利差 3.98%/yoy+0.04pct。资产质量看，23 年公司生息资产不良率 1.04%/yoy-0.01pct，拨备覆盖率为 227.6%/yoy-12.4pct。 宏信建发：分拆上市首年业绩稳步增长，核心产品优势稳固、海外市场加速拓展。23 年宏信建发作为国内设备租赁服务龙头地位稳固，业绩表现稳健；全年收入 96.1 亿元/yoy+22.0%，净利润 9.6 亿元/yoy+44.9%。23 年底公司高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统保有量为 17.8 万台、155.6万吨、72.1 万吨，分别同比+35.3%、-1.3%、+15.7%，高空作业平台规模位居亚洲第一、世界前三。23 年公司积极拓展海外新市场，目前公司已在马来西亚、印度尼西亚设立网点，并在泰国、越南、中东及北非地区开展调研，后续海外业务有望成为公司业绩重要驱动。 宏信健康：经营环境恢复常态，运营效率稳步提升。2023 年随着医疗服务需求加速释放，宏信健康抓住机遇加速战略转型，探索连锁药房、健康生活馆等大健康业务布局，实现医院诊疗人次和住院人数提速增长；23 年末宏信健康旗下控股医院为 25 家/较 22 年末减少 5 家，实际开放床位数约 1万张。此外 23 年公司完成郑州仁济医院、舟山定海医院等四家医院股权转让和泗阳运北医院股权转让协议签署，后续相关医院将纳入公司统一运营管理体系，叠加公司运营效率进一步提升，有望成为公司业绩新增长极。 投资分析意见：融资租赁龙头，高分红持续回馈股东，“金融+产业”战略稳步推进，给予“推荐”评级。公司多年保持较高分红率，23 年分红率进一步提升 0.34pct 至 30.8%，3/13 收盘价对应静态股息率 7.9%；且公司“金融+产业”战略稳步推进，融资租赁规模稳定、利差持续提升，产业运营成长性突出，给予“推荐”评级。预计 2024-2026E 公司归母净利润分别为63.7、68.5、74.3 亿元，同比增长 2.8%、7.6%、8.5%，当前收盘价对应 PB分别为 0.47、0.43、0.39 倍。 风险提示：国内宏观经济复苏不及预期；流动性收紧导致公司融资成本上方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 远东宏信(03360) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 升；政策变动风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (百万元) 单位/百万 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 37,960 41,720 46,273 50,316 (+/-)% 3.8% 9.9% 10.9% 8.7% 归母净利润 6,193 6,368 6,849 7,428 (+/-)% 1.0% 2.8% 7.6% 8.5% EPS (元) 1.44 1.48 1.59 1.72 ROE(%) 13.1% 12.3% 12.1% 12.1% PE 4.06 3.95 3.67 3.39 PB 0.51 0.47 0.43 0.39 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 远东宏信(03360) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:公司分业务盈利预测情况（百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总收入 33,644 36,586 37,960 41,720 46,273 50,316 同比（%） 16% 9% 4% 10% 11% 9% 金融及咨询分部 22,347 23,500 23,363 24,420 26,326 27,897 同比（%） 10% 5% -1% 5% 8% 6% 占总收入（%） 66% 64% 62% 59% 57% 55% 其中：利息收入 19,168 21,678 22,467 23,920 25,926 27,547 同比（%） 16% 13% 4% 6% 8% 6% 其中：费用收入 3,179 1,823 896 500 400 350 同比（%） -17% -43% -51% -44% -20% -13% 产业运营分部 11,435 13,233 14,739 17,458 20,121 22,608 同比（%） 30% 16% 11% 18% 15% 12% 占总收入（%） 34% 36% 39% 42% 43% 45% 其中：设备运营收入 6,141 7,878 9,611 11,211 13,017 14,524 同比（%） 68% 28% 22% 17% 16% 12% 其中：医院运营收入 4,003 3,668