新质生产力专题报告之三：设备以旧换新，向绿色智能高质量发展

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 03 月 14 日 设备以旧换新，向绿色智能高质量发展 ——申万宏源新质生产力专题报告之三 相关研究 《大规模设备更新，铁路机车先行-轨交行业跟踪点评》2023.03.04 《教育医疗设备更新改造，科学仪器公司或将受益- 科学仪器行业点评》2024.03.02 《能效水平提升助力低碳发展，生产设备更新激发机床替换需求-设备更新政策点评》2024.03.02 《大规模设备更新和消费品以旧换新，降低物流成本政策点评： -利好干散货航运、多式联运及相关第三方物流企业》2024.02.25 《新质生产力聚焦战略性新兴产业和未来产业——申万宏源新质生产力专题报告之二》2024.03.04 《“新质生产力”政策脉络解读-—申万宏源新质生产力专题报告之一》2024.02.27 《探究低空经济的制度保障：海内外空管政策比较》2024.02.27 《 探寻低空 经济产 业链相关 投资机会 》2024.01.03 《重在落实，难在提升产业集中度——策略+行业联合解读行业十四五规划·第十七期（环保）》2022.08.15 《开拓需求、升级供给，机器人未来 5 年或迎来翻倍空间——策略+行业联合解读行业十四 五规划·第十期（机械军工）》2022.06.22 证券分析师 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 郝丹阳 (8621)23297818×转 haody@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：（1）2023 年 12 月中央经济工作会议提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。（2）习近平总书记 2024 年 2 月 23 日下午主持召开中央财经委员会第四次会议并发表重要讲话，强调加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。（3）国务院总理李强 3 月 1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。（4）2024 年 3 月 6 日，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁表示，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。以设备更新为例，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。  历史上一共经历过2 次比较明确的由政策驱动的设备以旧换新，分别在2009 年和 2022 年。本轮设备改造和消费品以旧换新相比于以往不同之处在于：涉及行业领域广（多行业、多产业链均有涉及）、触及终端广（B 端和 C端均有）、换新方向不是单纯以旧换新，而是更多强调“从有到好”向绿色智能的升级。  （1）2009 年家电和汽车以旧换新：C端财政补贴为主，伴随汽车/家电下乡政策，效果显著。2009 年海外金融危机过后，内外需不足，中央迅速在基建领域出台了“四万亿”的刺激政策，同时面向消费领域出台家电和汽车以旧换新的刺激政策。本轮以旧换新叠加当时家电/汽车下乡政策双管齐下，效果显著，行业基本面触底回升：据中国政府网显示，截至 2010 年 5月 31 日，试点省市共销售五类新家电 1409.3 万台，销售额达 539.8 亿元。上海市五类家电销售总量同比增长 30%，其中家电以旧换新销售量占五类家电销售总量的 60%。另外，据发改委显示，2010 年汽车和家电“以旧换新”政策效果显著，共拉动消费 1700 多亿元。A 股家电和汽车归母净利润增速均于 2009 年见底回升，当年分别取得 49%和 159%的高增长。  （2）2022 年设备改造更新：B 端财税金融政策支持，主要涉及设备升级，但受限于经济基本面约束，效果有限。2022 年刚处于新冠疫情冲击的修复期，为促进工业生产经济迅速恢复，商务部等 13 部门发布关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知，随后 2022 年 9 月 13 日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，2022 年 9月 28 日，央行设立设备更新改造专项再贷款，主要支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等 10 个领域设备购置与更新改造。本轮设备改造更新更多聚焦在对 B端的财税金融政策支持，制造业整体贷款需求有所回暖，细分领域固定资产投资完成额增速高位上行，但由于经济基本面约束以及 B 端刺激，整体效果有限。  2024 年设备更新和消费品以旧换新 B 端 C 端齐头并进，且重心在于向绿色节能、数字智能方向升级，是设备“从有到好”的换代，是生产力中劳动资料的升级，是高质量发展下形成新质生产力的重要一环。同时，当下经济也处于复苏阶段，设备自然更新换代（如铁路等）以及国产替代等也有需求，政策和经济基本面有望形成共振，相关行业盈利有望进一步回暖。方案提到要实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。方案提到，到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023 年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%（将这两项指标与十四五规划目标进行对比发现，本次方案相较于十四五规划对于数字和智能有了更高要求——我们曾在 2022 年 6 月 22 日发布的《开拓需求、升级供给，机器人未来 5 年或迎来翻倍空间——策略+行业联合解读行业十四五规划·第十期（机械军工）》十四五系列深度报告中指出，到2025 年，两者分别要达到 85%和 68%），报废汽车回收量较2023 年增加约一倍，二手车交易量较2023 年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%（相关行业十四五规划强调要大力发展和规范二手电子商务同时鼓励开展二手车出口业务，但规划中未明确量化指标。根据乘联会数据，2023 年全国汽车报废量达 756 万辆，如果按照报改口径并结合政策目标计算：预计到 2027 年报废量将达 1512 万辆，年均复合增速 19%。二手车交易方面，同样根据乘联会数据，2023 年全国二手车交易量 1841 万辆，若按照到 2027 年二手交易量较 2023 年增长 45%计算，将达 2669 万辆），再生材料在资源供给中的占比进一步提升（以“十四五”循环经济发展规划来看，到 2025 年，主