宏观经济周报：美国通胀仍具韧性，国内通胀有所回升

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国就业数据好坏参半，失业率超预期抬升的同时，新增非农就业人数则高于市场判断，同期小时薪资环比进一步回落且低于市场预期，数据表明美国就业市场虽有降温，但整体情形依旧良好；与此同时美国通胀的韧性仍未改变，2 月 CPI 同比小幅回升的同时核心 CPI 同比有所下行，但二者均强于市场预期，在就业形势稳固且通胀保持韧性的主导下，美联储对待降息仍将审慎。欧洲方面，欧央行下调经济增长和通胀预期的同时，依旧保持了确保通胀回归 2%的决心，且与美联储一样，数据仍是主导其未来调整利率的关键。  就国内环境而言，2024 年 2 月 CPI 同比由负转正的同时，PPI 同比降幅则有所扩大，展望来看，CPI 同比增速的年内低点或已于 1 月出现，其后续将持续温和走高，而 PPI 同比增速的回升则面临较多压制。在政策方面，提振需求仍是当前的重点，一方面针对房地产平稳运行的措施不断推进，在“白名单”扩容的同时，城市房地产融资协调机制也在加力推进之中；另一方面，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的发布意味着设备更新行动将进入实施阶段，为国内当期需求不足提供助力。总体而言，在外需向好的同时，呵护内需的措施也在徐徐推进，国内经济扩张动力的改善不仅将得以延续，且有望逐步强化。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交止涨下行，农产品批发价格 200指数继续走低。中游方面，钢铁价格进一步回落，水泥价格延续下行。上游方面，煤炭价格震荡走弱，有色金属价格震荡走高，贵金属价格持续上扬，原油价格震荡盘横。 风险提示：美欧经济超预期放缓 美国通胀仍具韧性 国内通胀有所回升 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2024 年 03 月 14 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180029-Mar-1929-Jul-1929-Nov-1929-Mar-2029-Jul-2029-Nov-2029-Mar-2129-Jul-2129-Nov-2129-Mar-2229-Jul-2229-Nov-2229-Mar-2329-Jul-2329-Nov-23动力煤（元/吨） 8001300180023002800330038004300480013-Mar-1913-Jul-1913-Nov-1913-Mar-2013-Jul-2013-Nov-2013-Mar-2113-Jul-2113-Nov-2113-Mar-2213-Jul-2213-Nov-2213-Mar-2313-Jul-2313-Nov-2313-Mar-24焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200019-May-1919-Aug-1919-Nov-1919-Feb-2019-May-2019-Aug-2019-Nov-2019-Feb-2119-May-2119-Aug-2119-Nov-2119-Feb-2219-May-2219-Aug-2219-Nov-2219-Feb-2319-May-2319-Aug-2319-Nov-2319-Feb-24六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018017-May-1917-Aug-1917-Nov-1917-Feb-2017-May-2017-Aug-2017-Nov-2017-Feb-2117-May-2117-Aug-2117-Nov-2117-Feb-2217-May-2217-Aug-2217-Nov-2217-Feb-2317-May-2317-Aug-2317-Nov-2317-Feb-24天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 30000350004000045000500005500060000650007000075000800008-Apr-198-Jul