银行业养老理财专题分析之三：稳健发展，未来可期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 03 月 13 日 推荐（维持） 养老理财专题分析之三 总量研究/银行 个人养老金账户制度实施已一年多，本篇报告介绍了各类养老金产品的规模和业绩情况，重点分析了养老理财和养老目标基金 2023 年的业绩表现。 ❑ 我国个人养老金第三支柱发展潜力较大。目前我国养老体系主要由第一支柱承担，第二支柱部分补充，第三支柱发展不足。截至 2022 年末，我国养老第一支柱、第二支柱和第三支柱规模分别为 9.6、5.0 和 0.2 万亿元。截至 2023年 9 月末，美国养老第三支柱，IRAs 与 Annuities 的规模高达 14.8 万亿美元。我国养老第三支柱刚刚起步，潜力较大。 ❑ 个人养老金规模达 280 亿元。根据 21 世纪经济报道，截至 2023 年末，个人养老金开户数已突破 5000 万人，个人养老金缴存金额约 280 亿。其中，个人养老金基金规模约 58 亿，个人养老金理财规模约 17 亿，税延商业养老保险并轨个人养老金保险，规模至少有 6 亿元。我们估算，活期及储蓄存款、基金、理财和保险产品规模分别占个人养老金总额的 70.9%、20.8%、6.1%和2.2%。 ❑ 2023 年各类个人养老金产品中，专属养老保险产品业绩相对较好，个人养老金基金产品净值大多未能实现正增长。2023 年，12 支专属养老保险稳健、进取型平均实际结算利率分别为 3.55%和 3.75%；2023 年 7 月，某股份行APP1、2、3 和 5 年期个人养老金储蓄存款利率分别为 2.15%、2.55%、3.15%和 3.15%；19 支个人养老金理财产品平均年化收益率为 2.86%，平均最大回撤-0.55%；个人养老金基金产品 2023 年平均收益率为-4.1%，平均最大回撤-8.01%。 ❑ 个人养老金储蓄产品保本保收益，适合风险偏好极低的投资者；个人养老金保险产品投资期限偏长，适合风险偏好较低、有长期投资需求的投资者；个人养老金理财产品适合中低风险偏好的投资者；个人养老金基金产品短期受市场波动影响大，适合风险偏好相对较高的投资者。 ❑ 2023 年养老理财业绩优于养老目标基金。2023 年末养老理财和养老目标基金规模分别为 1005 和 706 亿，养老理财规模平稳，养老目标基金规模下跌。养老理财主要配置固定收益类资产（81.6%），养老目标基金主要配置公募基金（87.7%）。2023 年，50 只养老理财产品平均收益率为 3.20%，所有产品均录得正收益，平均最大回撤仅-0.38%；196 只养老目标基金平均收益率为-5.11%，平均最大回撤为-9.38%。2023 年养老理财业绩排名 TOP10 的产品中，光大理财包揽前三，业绩表现优异。 ❑ 风险提示：本报告全部基于理财公司官网、中国理财网以及第三方的客观数据进行统计与分析，产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 7413.6 9.6 流通市值（十亿元） 7292.9 10.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.5 1.8 4.2 相对表现 -5.4 6.2 13.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《从两会角度看银行—降准仍有空间，存款挂牌利率下调支撑息差》2024-03-12 2、《日本固收类基金发展启示录—失落的时代，日本债市及固收类基金演变》2024-03-10 3、《招明理财收益率定期报告-2024年 2 月下—2 月理财收益率情况如何？》2024-03-08 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn Mar/23Jul/23Oct/23Feb/24稳健发展，未来可期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 个人养老金产品数量持续扩容 ................................................................... 3 二、 2023 年养老理财业绩稳健 ......................................................................... 7 三、 2023 年各类个人养老金产品收益如何？ ................................................. 10 四、 风险提示 .................................................................................................. 12 图表目录 图 1：我国养老三支柱规模走势（亿元） ........................................................... 3 图 2：个人养老金各类产品结构（截至 2023 年末）.......................................... 5 图 3：养老理财产品累计募集规模情况（亿元，只） ........................................ 7 图 4：养老目标基金规模情况（亿元，只） ....................................................... 8 表 1：第三养老支柱稳步推进 ............................................................................. 3 表 2：个人养老金相关制度文件 ......................................................................... 4 表 3：养老目标基金与个人养老金基金平均管理费率对比 ................................. 5 表 4：某股份行个人养老金储蓄存款利率 ........................................................... 6 表 5：目前存续的个人养老金保险情况（截至 2024 年 3 月） ........................... 6 表 6：商业银行个人养老金业务开办情况（截至 2024 年 2 月末） ................... 6 表 7：养老理财和养老目标基金产品类型对比 ................................................... 8 表 8：养老理财和养老目标基金平均管理费率情况 ............................................ 8 表 9：