投资银行业与经纪业行业2024年1月财富管理业务月报：居民风险偏好下行，增配固收类产品

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.13 居民风险偏好下行，增配固收类产品 ——2024 年 1 月财富管理业务月报 刘欣琦(分析师) 王思玥(研究助理) 021-38676647 021-38031024 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880123070151 本报告导读： 1 月居民固收产品配置意愿强于权益类。主因是居民风险偏好下行，且固收产品收益率和销售渠道的竞争优势提升。预计佣金改革落地后，投顾能力将成为竞争关键。 摘要： [Table_Summary]  2024 年 1 月，居民固收类资产配置意愿强于权益类。1）2024 年 1月居民增配公募基金，份额环比 2.11%；其中权益型基金份额增速-1.40%，债基增速-1.33%，货基份额增速 6.10%。新发基金环比大幅下降，对公募基金份额增量贡献较小，其中权益类新发基金环比-67.31%，债券类环比-80.52%。2）居民减配私募基金，环比-1.2%。新发基金规模环比下滑，且不足以弥补存续规模的下降。3）居民减配私募资管，权益类和固收类私募资管计划均被减配，固收类产品减配幅度-1.54%略低于权益的-3.58%。新发规模环比提升不足以弥补存续规模的下降，其中固收类产品新发规模环比正增长，权益类产品新发规模环比负增长。4）上市保险公司保费收入同比-1.48%。  居民预期收益率以及风险偏好下行，固收类产品更能满足需求。1）2024 年 1 月，受央行降准、存款降息、长期国债利率下行影响，居民预期收益率下降。央行 1 月 24 日宣布，自 2024 年 2 月 5 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。2）俄乌冲突、大国博弈等背景下，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。而 2024 年 1月我国股市震荡下行，导致融资融券、股权质押等杠杆资金风险情况受到市场紧密关注，对风险的担忧导致居民风险偏好下行。  固收产品收益率优于权益，同时公募新发产品下降、银保渠道销售动力下滑背景下，固收类产品竞争优势提升。1）产品收益率方面，本月权益产品收益率不及固收类产品，且岁末年初货币市场基金收益率提升。股票基金指数涨跌幅-11.03%，混合基金指数-10.38%，债券基金指数 0.03%，货基指数 0.006%。2）销售渠道方面，储备公募基金产品多数于 2023 年年底发售，导致权益、债券新发基金环比大幅下滑。“报行合一”影响下，银保渠道销售保险产品意愿下降。  佣金改革落地后，专业化投顾能力将决定竞争优势，个股推荐中信证券。1）长债收益率中枢下行、外部环境不确定性相对较高背景下，居民预期收益率及风险偏好预计将维持低位，固收类产品更能够满足居民需求。2）公募基金交易佣金改革落地后，基金销售人员推动新发基金激励机制弱化，财富管理将加速由“流量”向“存量”模式转型，专业化投顾能力决定未来竞争优势。  风险提示：权益市场大幅波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 投资银行业与经纪业《监管方向明确，头部券商受益》 2024.03.10 投资银行业与经纪业《重在强与严，利好专业、合规的头部券商》 2024.03.07 投资银行业与经纪业《预期低谷已过，继续看好非银》 2024.03.03 投资银行业与经纪业《高股息持续占优，改革受益标的有望接续》 2024.02.25 投资银行业与经纪业《投资端改革预期及交易结构改善是非银两大投资主线》 2024.02.18 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 投资银行业与经纪业 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. 居民固收类资产配置意愿强于权益类 ........................................... 3 1.1. 公募基金：居民减配权益类、债券类公募基金，增配货币市场基金 3 1.2. 私募基金：居民减配私募基金，新发规模下滑，且不足以弥补存续规模的下降.............................................................................. 4 1.3. 私募资管：居民减配私募资管，权益类、债券类均遭减配，新发不足以弥补存量下滑 ................................................................... 5 1.4. 保险：保费收入同比下降 ....................................................... 7 2. 居民预期收益率以及风险偏好下行，固收类产品更能满足需求 ..... 7 3. 固收产品收益率优于权益，同时公募新发产品下降、银保渠道销售动力下滑背景下，固收类产品竞争优势提升 ....................................... 8 3.1. 产品收益率方面，本月权益产品收益率不及固收类产品，岁末年初货币市场基金收益率提升......................................................... 8 3.2. 销售渠道方面，公募新发产品下降、银保渠道销售动力下滑 .. 9 3.2.1. 储备公募基金产品多数于 2023 年年底发售，导致权益类、债券类新发基金产品规模下滑 ..................................................... 9 3.2.2. 指数基金注册发行的支持政策推动下，新发 ETF 产品对新发权益类公募基金具有较高贡献.................................................. 9 3.2.3. “报行合一”影响下，银保渠道销售保险产品意愿下降，导致保费收入同比下滑....................................................................... 9 3.2.4. 佣金改革及《私募办法》政策落地后，预计公私募产品发售难度增大................................................................................... 10 3.3. 券商权益类公募基金保有市占率持续攀升，增长主要由新发 ETF基金驱动 ...................................................................