【宏观专题】“更新”系列一：详拆“五万亿”设备购置市场

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观专题 2024 年 03 月 13 日 【宏观专题】 详拆“五万亿”设备购置市场 ——“更新”系列一  前言：3 月 6 日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示“以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元，……设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。”本篇报告以“五万亿”（实际每年或并非这个数）指代设备购置市场，对“5 万亿”设备投资进行数据的详细拆分。包括总量层面，5 万亿的数据来源？供给层面，由谁提供？需求层面，由谁购置?  一、总量层面：“五万亿”市场数据来自哪？ （一）小知识：固定资产投资如何统计？ 对于固定资产投资，在填表过程中，将投资额拆分为建安工程、设备工程器具购置、其他费用。因而，每年统计局可获得设备工程器具购置额的数据。 （二）作估算：设备购置的体量是多少？ 之所以需要进行估算，原因有两个。一是 2018 年之后，国家统计局不再公布设备购置投资额，只公布每年的增速。二是 2018 年之后，根据统计执法检查、第四次全国经济普查单位清查结果、在库投资项目管理加强、数据质量管理加强等原因，对固定资产投资绝对额进行过多次修订，需要考虑这一因素。 1）首先回答：2023 年全部的设备购置投资额可能是多少？问题核心是估算出固定资产投资的修订幅度，在此基础上估算出修订后的设备购置额。由于房地产开发投资每年公布投资额，我们估算时将房地产开发投资予以单独考虑。我们估算出全社会设备购置额在 2023 年是 6.4 万亿。 2）其次回答：工业、农业两大领域 2023 年的设备购置额是多少？简化起见，我们使用 2017 年的分行业设备购置额数据获得各行业设备购置额占比情况，2017 年农业、工业合计占比为 76.7%。使用此参数，即，2023 年工业、农业设备购置预计是 4.91 万亿（6.4*76.7%），与发改委主任提及的数基本一致。  二、需求层面，“五万亿”设备谁是购置方？ 2017 年的数据来看（2017 年之后不再公布投资额），单一大类行业设备购置投资额占全社会设备购置投资比重超过 2%的有 14 个行业，合计占比为 57.5%。其中，6 个为制造业的装备制造业，分别是金属制品、通用设备、专用设备、汽车制造、电气机械、电子设备，合计占比为 27.6%。  三、供给层面，“五万亿”设备谁是供给方？ （一）分行业：“五万亿”设备谁来提供？ 完整的供给数据依赖于投入产出表的编制。即，全社会固定资本形成中，由装备制造业所提供的部分。考虑到国内投入产出表最新的数据为 2020 年，我们使用 2020 年投入产出表分析供给结构。（注，理论上应该看 2023 年的数据） 2020 年，装备制造业产出中用于固定资本形成的金额为 8.1 万亿，略高于我们在章节一部分对 2020 年设备购置额的估算值（7 万亿）。结构来看：专用设备制造业提供 2 万亿，通用设备制造业提供 1.7 万亿，汽车制造业提供 1.76 万亿，电子设备制造业，提供 0.94 万亿，这四个行业贡献较高。 （二）分产品：“五万亿”设备谁来提供？ 可借助统计局的工业产出数据，观察 30 个左右的重点设备的产出情况。2023年，增速较高的包括货车、客车、动车组、发电设备、光伏、服务机器人等。 （三）分企业：哪些上市公司分蛋糕？ 一共 337 个三级行业中（申万分类体系），有 43 个子行业为设备相关行业。我们对这些行业的特征作简要分析。详见正文。  风险提示： 数据估算出现偏差。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国财政入门：5 步&15 分钟》 2024-03-08 《【华创宏观】资产的“大选效应”是否存在？》 2024-03-03 《【华创宏观】31 省预算观察：债务、地产、财政力度》 2024-03-03 《【华创宏观】街房厂岗，烟火人间——华创研究所返乡见闻》 2024-02-22 《【华创宏观】破案：M1 跳升，LPR 调降》 2024-02-21 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告最大的亮点是回答市场所关注的问题，即设备购置 5 万亿市场数据出处？并进一步结合投入产出表、固定资产投资统计年鉴等数据，对设备购置市场的供需基本结构作了估算。 报告逻辑 首先，从总量层面回答 5 万亿的数据来源。由于 2017 年之后，统计局不再公布设备购置额，且对固定资产投资作过多次修订，因而需要对设备购置额进行估算。其次，借助 2017 年的设备购置分行业数据，我们估算农业、工业两大重点领域的设备购置额。估算结果与发改委主任提及的数基本一致。 再次，我们分析设备购置的需求、供给的结构数据。进而对设备购置市场，有较为清晰的了解。最后，我们简要分项上市公司中设备相关的板块。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、总量估算：“五万亿”市场数据来自哪？ ................................................................. 5 （一）小知识：固定资产投资如何统计？ ..................................................................... 5 （二）作估算：设备购置的体量是多少？ ..................................................................... 5 二、需求估算：“五万亿”设备谁是购置方？ ................................................................. 7 三、供给估算：“五万亿”设备谁是供给方？ ................................................................. 8 （一）分行业：“五万亿”设备谁来提供？ ...................................................................... 8 （二）分产品：“五万亿”设备谁来提供？ ...................................................................... 9 （三）分企业：哪