美国2024年大选专题研究(1)：特朗普能否参加美国2024年总统选举？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 在讨论特朗普参选（乃至当选）对市场的含义之前，一个前提性的问题是：特朗普能否以共和党候选人的身份参加 2024 年美国总统选举？虽然美最高法院 3 月 4 日已推翻科罗拉多州最高法院的判决，但围绕特朗普参选、就职总统资格的争议并不因此而结束。本文即讨论共和党提名进展与特朗普面临的司法挑战，以说明特朗普在获取共和党提名、竞选美国总统之路上的潜在变数。 ⚫ 特朗普的总统就职资格与参选资格争议：对候选人而言，参选资格有关选举结果（选民投给他的票是否有效），而就职资格有关候选人能否就职上任。特朗普当下面临的挑战是，部分州（例如科罗拉多州、缅因州）（1）基于对美国宪法第十四修正案第三款的解读，主张特朗普不具有总统就职资格；（2）基于州内选举法，主张特朗普因无总统就职资格故无初选参选资格。若该逻辑成立，后续各州可州内立法取消特朗普参与 11 月大选的资格。该裁决逻辑（以科罗拉多州为例）大致如下： ⚫ （1）2021 年 1 月 6 日“国会山”事件构成“叛乱”（insurrection）； ⚫ （2）特朗普参与了 1 月 6 日“国会山”叛乱事件； ⚫ （3）美国宪法第十四修正案第三款的规定适用于美国总统； ⚫ （4）司法机构有权基于美国宪法第十四修正案第三款审核特朗普的总统就职资格； ⚫ （5）基于（1）+（2）+（3）+（4），主张特朗普触犯宪法第十四修正案第三款，继而没有总统就职资格； ⚫ （6）基于科罗拉多州选举法，特朗普不是“符合资质的候选人”（qualified candidate），继而不让特朗普在州内初选中获得有效选票、取消其参选资格。 ⚫ 美国最高法院的裁决可能有什么影响？2024 年 2 月 8 日，美国最高法院对此案的审理已进入口头答辩阶段。总体来说，最高法院的裁决可能有三种结果：（1）裁决特朗普具有总统就职资格、（2）裁决特朗普不具有总统就职资格、（3）搁置特朗普的总统就职资格问题，讨论各州或司法机构是否有权取消特朗普的参选资格。 ⚫ 更新：美最高法院 3 月 4 日的判决采取了上述路径（3），规避讨论特朗普的总统就职资格问题，而否决了各州和司法机构有权取消特朗普就职资格的主张，并将决定就职资格问题的权利与责任均交给了美国国会。由于美国本届国会众议院中共和党占多数，国会通过立法取消特朗普就职总统、参选总统的资格概率较小。 ⚫ 考虑到美国当下紧张的政治环境，叠加当下保守派大法官在美最高法院占多数，最高法院避免司法激进主义的取向、规避敏感政治问题也情有可原；但由于最高法院不愿在此问题上一锤定音，特朗普的总统就职资格问题悬而未决，埋下了未来 5 年美国政治分裂与不稳定的种子。极端情形下，在 2025 年 1 月 6 日美国国会参众两院对选举人团的投票结果进行计票时，民主党人可能拒绝承认支持特朗普的选票与选举结果。对市场而言，2024 大选年到 2025H1 的政治不确定性将放大市场波动率，带来更多交易美国大选的机会。 ⚫ 假设特朗普的总统就职资格与参选资格未受影响，特朗普能否获得共和党总统候选人提名？特朗普若要获得共和党总统候选人提名，需要获得至少 1215 张共和党党代会（2024 年 7 月 15 日召开）代表支持。“超级星期二”后，特朗普已累计锁定至少 1068 名代表的投票意向，结果已超出此前基于民调的预期。在 3 月底前，还有13 个州（或海外属地）将举行初选、决定 596 个代表的投票取向，继而特朗普可能在 3 月底提前锁定超过 1215 名代表支持和今年的共和党总统候选人提名。 风险提示 ⚫ 美国国会通过立法取消特朗普总统就职资格的风险。 ⚫ 特朗普就职+参选总统资格的争议影响美国政治稳定与美国大选相关交易的风险。 报告发布日期 2024 年 03 月 13 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 从福建晋华在美胜诉看半导体行业机遇：美国 2024 年大选跟踪（3） 2024-02-29 美国 2024 年大选跟踪（2）：新罕布什尔州举行初选，德桑蒂斯提前退选 2024-01-28 美国 2024 年大选跟踪（1）：共和党艾奥瓦州党团会议，特朗普胜选 2024-01-21 特朗普能否参加美国 2024 年总统选举？ 美国 2024 年大选专题研究（1） 宏观经济 | 专题报告 —— 特朗普能否参加美国2024年总统选举？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 特朗普是否具有参选总统的资格与就职总统的资格？ ..................................... 4 概念辨析：美国总统的就职资格和参选资格 ....................................................................... 4 美国总统的就职资格：美国宪法规定 4 美国总统的参选资格：模糊地带 5 特朗普：总统就职资格与参选资格争议 .............................................................................. 6 从就职资格到参选资格：科罗拉多州最高法院的裁决逻辑 6 美国最高法院审理特朗普上诉：潜在裁决分析 6 美国最高法院 3 月 4 日实际裁决点评 8 特朗普能否获得美国共和党总统候选人提名？ ............................................... 9 概览：美国共和党如何提名总统候选人？ .......................................................................... 9 2024 年共和党总统候选人提名走到哪一步? ..................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 11