金融市场流动性与监管动态周报：北上资金近期动向与加仓结构如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 3 月 12 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0312） 上周二级市场可跟踪资金净流入规模缩小，ETF 再度净流入成为主力增量资金。在基本面和流动性保持弱改善的状态下，市场在快速上行后有望逐渐趋于平稳震荡上行。未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，外资或有望延续回流，对 A 股大盘成长风格形成一定提振作用。 ❑ 近期北上资金动向与加仓结构：随着市场企稳回升，托管于外资机构的这部分北上资金或成为北上资金整体流向的关键，这也意味着这部分资金的偏好对市场的边际影响会提升。从目前来看，这部分北上资金的风险偏好有所改善，未来随着国内经济温和回升以及美联储政策转向，有望延续回流，而这部分资金相对而言更偏好 A 股大市值、偏成长风格的股票。因此如果北上资金的回流能够得以持续，有望对 A 股大盘成长风格形成一定提振作用。 ❑ 货币政策与利率：上周（3/4-3/8）央行公开市场净回笼 10340 亿元，未来一周将有 500 亿元逆回购、4810 亿元 MLF 到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 3 月 8日，R007 下行 0.5bp，DR007 上行 4.3bp，1 年期国债收益率下行 3.1bp，10 年期国债收益率下行 8.5bp，同业存单发行规模减少 703.5 亿元，1M 同业存单利率上行，3M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模缩小。北上资金流出，净流出 31.1亿元；融资余额上升，融资资金净买入 98.5 亿元；ETF 净流入 328.6 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅上证 50。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，电子、通信、公用事业获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、半导体国产替代、新型电力系统，融资资金加仓人工智能、信创、工业互联网。宽指 ETF 均为净申购，其中沪深300ETF 申购最多；行业 ETF 以净赎回为主，其中信息技术 ETF 赎回较多，原材料 ETF 申购较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板 50ETF。 ❑ 海外变化：美国 2 月新增非农就业超预期，美国 2 月失业率意外升至两年新高。2 月美国就业数据好坏参半，表明劳动力市场有所降温，但仍具有韧性。美联储主席鲍威尔周三在国会作证词，重申年内降息预期，市场对于 6 月降息的预期提高，提振美股市场。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《股票私募仓位企稳回升，二级市场资金持续净流入——金融市场流动性与监管动态周报（0305）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 175.98↑ ETF 净申购 328.57↑ 融资净买入 98.50↓ 陆股通净流入 -31.07↓ 资金需求 限售解禁 342.40↓ IPO 融资 9.08↑ 净减持金额 3.11↓ 计划减持金额 14.20↑ 活跃度 单位振幅换手率 38.82↓ A 股周度日均成交额 9214.68↓ 二级市场可跟踪资金供需净流入规模缩小 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 北上资金近期动向与加仓结构如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：大宗>A 股>美股>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：周期>可选>TMT>金融>必选>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 1.20.6 0.52.61.40.60.0-0.6-0.7-0.9-1.4-2.91.20.4-0.3-0.3-0.9-1.21.50.5-1.64.43.20.8-0.4-1.85.04.32.11.50.90.1 0.1-4-3-2-10123456MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场MSCI新加坡韩国综合指数上证指数万得全A东京日经225指数深证成指创业板指恒生指数恒生科技指数法国CAC40德国DAX标普500英国富时100道琼斯工业指数纳斯达克俄罗斯MOEX指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数LME锌LME铅LME铜LME铝ICE布油COMEX白银COMEX黄金日元兑美元英镑兑美元欧元兑美元离岸人民币兑美元人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-7-6-5-4-3-2-1012上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50北证50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240304-20240310）-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0周期可选消费TMT金融必选消费医药生物区间涨跌幅（%，20240304-20240310） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 一、流动性专题 ※ 近期北上资金动向与加仓结构 1 月底以来北上资金逐渐结束此前流出状态，转向净流入，截至目前全年已累计净买入超 480 亿元。 图 4：开年以来北上资金累计净流入近 480 亿元 资料来源：Wind，招商证券 分北上资金的托管机构类别来看，当前托管于外资机构的北上资金已成为净流入主力。在前期市场调整过程钟，托管于中资机构的北上资金逆势加仓，不过随着市场企稳回升，托管于外资机构的北上资金风险偏好修复并转向净流入。截至 2024 年 3 月 11 日，托管于外资银行的北上资金已累计净流入 252 亿元，托管于外资券商的北上资金累计净流出规模持续收窄，托管于中资券商的北上资金净流入边际放缓。 图 5：托管于外资券商的北上资金近期整体净流入 图 6：托管于外资银行和外资券商的北上资金持续净流入 资料来源：Choice、招商证券 资料来源：Choice、招商证券 在行业选择上，托管于中资机构的北上资金偏好比较稳定，从 2 月 11 日市场企稳回升以来，每周净买入规模最高的行业都集中在银行、食品饮料、非银金融、电子、汽车、医药生物、电力设备等权重行业。究其原因，这部分资金一定程度可以说是 A 股市场的逆势护盘资金，因此其加仓方向以权重股为主。 托管于外资机构的北上资金加仓的行业相对分散，且波动较大。第一，是延续外资对大白马的偏好，加仓银行、食品饮料等行业；第二，加仓了建筑装饰、交运、采掘等高股