策略观点：注重结构性机会，重拾红利资产

证券研究报告：策略报告 2024 年 3 月 10 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《全球市场观察：美股延续上涨，日本退出负利率预期升温》 - 2024.03.08 策略观点 注重结构性机会，重拾红利资产 ⚫ 投资要点 本周如我们所提示地进入横盘震荡。主要股指整周窄幅震荡，偏向蓝筹风格的上证指数、上证 50 和沪深 300 尚有正收益，科创 50 和创业板指跌幅较大。风格上来看，本周稳定和周期风格相对占优，市值风格上并没有明显差异，以白马龙头为主的茅指数和宁组合本周跌幅较大。 行业层面，本周领涨行业出现切换，从上周科技主题转向了红利风格，领涨的石油石化、公用事业、煤炭和纺织服饰均是常规意义上的高股息特征行业。本周随着两会召开，行业层面也反应了一定政策热点，主要是通信、电子对应的适度超前建设通信算力基础设施和机械对应的设备更新。 本周 A 股的横盘震荡或预示着当下已经度过了节后“搏短”的估值窗口，开始更多地交易长期和增量的叙事逻辑。并且本周 A 股也出现了一定忽视利好的迹象，在 3 月 7 日出口数据大超预期的情况下 A 股整体并未做出积极回应，这一般是从快速上涨转向稳固基础的市场信号。 展望后市，震荡或是 A 股月内主旋律。目前 A 股主要关注点在国内经济复苏斜率，虽然 1-2 月贸易帐大超市场预期，但并没有提振 A股情绪，2 月价格数据在体现春节期间服务需求复苏的同时 PPI 低迷也提示了生产端仍面临供给相对过剩的局面，因此在临近 1-2 月经济数据披露时市场或有一定担忧。在估值修复告一段落后，经济基本面数据的成色将决定增量叙事逻辑能否持续，因此我们建议当下应当更注重结构性机会而非指数整体。 配置方面，建议重新拾起红利资产，适当参与算力产业链机会。对于 A 股而言，当下的宏观环境决定了目前可交易需求增量逻辑的方向稀缺，因此投资者无非下沉至更具现金属性的红利资产或是选择有产业发展叙事逻辑的成长赛道，目前的成长赛道中主要可以交易的有国内外双重资本支出保障的算力产业链。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 1-2 月出口同比高增，对主要贸易伙伴改善明显 ............................................ 5 2.2 2 月 CPI 大幅上涨，PPI 仍维持低位 ...................................................... 6 2.3 美国 2 月失业率升高且工资增速走低，美联储降息预期增强 .................................. 6 2.4 设备更新将释放“超五万亿”大市场 ....................................................... 6 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周如我们所提示地进入横盘震荡。主要股指整周窄幅震荡，偏向蓝筹风格的上证指数、上证 50 和沪深 300 尚有正收益，科创 50 和创业板指跌幅较大。风格上来看，本周稳定和周期风格相对占优，市值风格上并没有明显差异，以白马龙头为主的茅指数和宁组合本周跌幅较大。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周领涨行业出现切换，从上周科技主题转向了红利风格，领涨的石油石化、公用事业、煤炭和纺织服饰均是常规意义上的高股息特征行业。本周随着两会召开，行业层面也反应了一定政策热点，主要是通信、电子对应的适度超前建设通信算力基础设施和机械对应的设备更新。 -2-1012345678本周上周-3-2-10123456本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 本周 A 股的横盘震荡或预示着当下已经度过了节后“搏短”的估值窗口，开始更多地交易长期和增量的叙事逻辑。并且本周 A 股也出现了一定忽视利好的迹象，在 3 月 7 日出口数据大超预期的情况下 A 股整体并未做出积极回应，这一般是从快速上涨转向稳固基础的市场信号。 2 重要事件及数据 2.1 1-2 月出口同比高增，对主要贸易伙伴改善明显 据海关统计，2024 年前 2 个月，我国货物贸易（下同）进出口总值 6.61 万亿元人民币，同比（下同）增长 8.7%。其中，出口 3.75 万亿元，增长 10.3%；进口 2.86 万亿元，增长 6.7%；贸易顺差 8908.7亿元，扩大 23.6%。按美元计价，前 2 个月，我国进出口总值 9308.6亿美元，增长 5.5%。其中，出口 5280.1 亿美元，增长 7.1%；进口4028.5 亿美元，增长 3.5%；贸易顺差 1251.