海信视像(600060)新一轮股权激励草案落地，彰显发展信心

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 12 日 海信视像(600060.SH) 公司快报 新一轮股权激励草案落地，彰显发展信心 证券研究报告 黑色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 30.90 元 股价 (2024-03-11) 24.98 元 交易数据 总市值(百万元) 32,608.92 流通市值(百万元) 32,201.25 总股本(百万股) 1,305.40 流通股本(百万股) 1,289.08 12 个月价格区间 15.67/25.9 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.4 6.8 70.1 绝对收益 3.3 11.7 60.5 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 陈伟浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523050002 chenwh3@essence.com.cn 相关报告 全球份额提升，收入稳健增长 2024-03-04 事件：海信视像发布 2024 年员工持股计划草案。根据公告，本次员工持股计划拟持有的标的股票数量合计不超过 2909.4 万股，占公告时公司总股本的 2.2%。员工持股计划参与人员为公司董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干人员，参加员工持股计划的总人数不超过 459 人。本次员工持股计划购买公司股票的价格为 12.27 元/股。我们认为本次员工持股计划有利于进一步改善公司治理水平，增强员工的凝聚力和公司的发展活力。 员工持股计划彰显长期经营信心。 本次员工持股计划对2024~2026 年的归母净利润进行考核。考核业绩分目标值与触发值：1）按目标值来看，2024~2026 年的归母净利润较 2022 年增长 36%/50%/66%；2）按触发值来看，2024~2026 年的归母净利润较 2022 年增幅为 22%/35%/50%。若公司 2024~2026 年归母净利润达到目标值，则 100%解锁；若归母净利润介于触发值与目标值之间，则解锁 80%；低于触发值则不解锁。我们取公司 2023 年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案中预计的归母净利润中值计算，解锁条件目标值对应 2024~2026 年的归母净利润增速分别约为 10%/10%/11%（见表 1）。 公司启动股份回购：公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书。公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额为 3.8 亿元~7.5 亿元，回购价格不超过 30.0元/股。按照回购价格上限测算，预计回购 1255.7 万股~2511.4 万股，占公司总股本的 1.0%~1.9%。 海信全球电视市场份额稳步提升：根据奥维睿沃数据，2023 年海信系电视出货量蝉联全球第二，全球出货量市占率同比+1.2pct。根据产业在线数据，2024 年 1 月海信内销电视销量YoY+32%，外销电视销量 YoY+16%。2024 年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年，全球电视需求有望回暖。海信是 2024 德国欧洲杯的全球官方合作伙伴，有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。 投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 1.59/1.72/1.91 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2024 年 18 倍的市盈率，相当于 6 个月目标价为 30.90 元。 风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。 -21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%2023-032023-072023-102024-02海信视像沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/海信视像 [Table_Finance1] (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 468.0 457.4 534.2 601.1 673.0 净利润 11.4 16.8 20.8 22.4 25.0 每股收益(元) 0.87 1.29 1.59 1.72 1.91 每股净资产(元) 12.32 13.45 14.63 15.74 16.99 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 28.7 19.4 15.7 14.6 13.1 市净率(倍) 2.0 1.9 1.7 1.6 1.5 净利润率 2.4% 3.7% 3.9% 3.7% 3.7% 净资产收益率 7.1% 9.6% 10.9% 10.9% 11.3% 股息收益率 0.3% 1.7% 2.2% 2.4% 2.7% ROIC 8.0% 10.3% 10.8% 10.9% 11.2% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/海信视像 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：激励考核目标对应归母净利润增速测算 2024E 2025E 2026E 公告目标值归母净利润较 2022 年增幅 36% 50% 66% 目标归母净利润（亿元） 22.8 25.2 27.9 公告触发值归母净利润较 2022 年增幅 22% 35% 50% 触发归母净利润（亿元） 20.5 22.7 25.1 目标归母净利润同比增速 10% 10% 11% 触发归母净利润同比增速 -1% 10% 11% 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 [Table_Finance2] 公司快报/海信视像 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 468.0 457.4 534.2 601.1 673.0 成长性 减:营业成本 394.3 374.0 442.7 497.0 556.1 营业收入增长率 19.0% -2.3% 16.8% 12.