华大九天(301269)栉风沐雨砥砺前行，EDA工具全流程覆盖在即

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 华大九天（301269）公司研究报告 2024 年 03 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 11 日收盘价（元） 89.30 52 周股价波动（元） 70.50-145.39 总股本/流通 A 股（百万股） 543/262 总市值/流通市值（百万元） 48485/23425 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.35%-26.35%-13.35%-0.35%12.65%25.65%2023/32023/62023/9 2023/12华大九天海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.1 -11.7 -16.4 相对涨幅（%） -4.6 -20.6 -21.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 栉风沐雨砥砺前行，EDA 工具全流程覆盖在即 [Table_Summary] 投资要点：  针对特定下游持续推出全流程工具。根据公司 2023 年中报，公司主要从事用于集成电路设计、制造和封装的 EDA 工具软件开发、销售及相关服务业务。公司原有产品包括模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统、晶圆制造 EDA 工具和先进封装设计 EDA 工具等软件，2023 年上半年，公司新推出了存储电路设计全流程 EDA 工具系统和射频电路设计全流程 EDA 工具系统等软件。除了上述软件，公司还围绕相关领域提供技术开发服务。公司产品和服务主要应用于集成电路设计、制造及封装领域。  国产 EDA 市场份额第一，彰显公司产品力。截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有约 600 家国内外客户。根据公司 2023 年中报援引赛迪智库数据，2020年，EDA 领域本土企业国内市场总销售额为 7.6 亿元，公司市场份额占比保持在 50%以上。2022 年，公司实现销售收入 7.98 亿元，同比增长 37.76%，稳居本土 EDA 企业首位。公司凭借核心技术实力以及在行业的领先地位，先后承担了诸多国家级重大科研项目，其中包括国家“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”重大科技专项中的“先进 EDA 工具平台开发”与“EDA 工具系统开发及应用”课题项目以及科技部重点专项“超低电压高精度时序分析技术”和“EDA 创新技术研究”课题项目等。  多个下游领域产品行业内领先。公司模拟电路设计全流程 EDA 工具系统是全球领先的模拟电路设计全流程 EDA 解决方案之一；存储电路设计全流程 EDA工具系统是国内领先的存储电路设计全流程解决方案；射频电路设计全流程EDA 工具系统是国内唯一的射频电路设计全流程 EDA 工具系统；平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统是全球领先的商业化全流程设计系统，多项技术达到国际领先水平，填补了国内平板设计 EDA 专业软件的空白；数字电路和晶圆制造等方面的部分工具也具有独特的技术优势，部分工具达到国际领先水平；先进封装设计关键解决方案填补了该领域国内 EDA 工具的空白。  推出股权激励，收入目标高增长。2023 年 11 月 6 日，根据公司披露的《2023年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟授予不超过股本总额的 2%的第二类限制性股票，授予价格为 51.22 元，激励对象总人数为 408 人。业绩考核期为 2024-2026 年，以 2022 年财务数据为基数考核未来营业收入增长率及毛利增长率：2024-2026 年营收增长率触发值分别为 37%、55%和 72%；增长率目标值分别为 64%、101%和 139%。毛利增长率的触发值和目标值与收入增长率一致。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 579 798 1030 1355 1811 (+/-)YoY(%) 39.7% 37.8% 29.1% 31.6% 33.6% 净利润(百万元) 139 186 206 102 314 (+/-)YoY(%) 34.5% 33.2% 10.8% -50.4% 207.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.26 0.34 0.38 0.19 0.58 毛利率(%) 89.4% 90.3% 88.1% 87.6% 87.1% 净资产收益率(%) 14.0% 4.0% 4.2% 2.1% 5.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华大九天（301269）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  未来发展的重要目标之一是把产品做全，补全产品线。根据公司 2023 年 5 月 11 日《投资者关系活动记录表》，EDA工具应用于集成电路设计、制造封装测试等产业链各个环节。粗略统计，集成电路相关用到 EDA 核心工具大概 60 种，涉及工具链较长。公司目前已实现商业化产品 30 多种，覆盖主流 EDA 工具一半以上。关于未来的发展规划是补齐短板，完成全流程工具系统建设。主要从三个方向发力：1、把产品做全，补全产品线；2、不断提升对先进工艺的支撑，公司模拟部分工具支持 5nm，数字已有工具全部支持 7nm 工艺，要进一步深入和先进工艺的结合；3、创新突破，不断推动产品优化升级。  盈利预测与投资建议。我们认为公司近年来砥砺前行，不断推出针对不同下游的全流程工具，已有工具性能不断提升。在国产 EDA 市场中占据份额第一的位臵，立足模拟全流程，逐渐补足制造 EDA 和数字 EDA 工具产品线，客户合作和市场推广顺利。公司整体毛利率保持稳定，2022 年公司毛利率为 90%，随着营收结构的变化，我们假设 2023-2025年毛利率分别为 88%、88%和 87%：假设 EDA 软件销售毛利率维持在 100%；技术开发服务和其他业务毛利率相对稳定。营收增速上，参考 2022 年公司各个业务增速，2023 年受消费电子行业不景气影响，下游客户开支减缓，假设 2023年公司 EDA 软件销售收入增速为 28%，2024-2025 年有所恢复，分别为 30%和 32%