2024年2月物价数据点评：食品和服务价格推动CPI环比高增

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 食品和服务价格推动 CPI 环比高增 ――2024 年 2 月物价数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2024 年 3 月 11 日  CPI：环比涨幅达到两年来最高 2024 年 2 月 CPI 同比由负转正之 0.7%，涨幅达到 1.5 个百分点；环比涨幅扩大 0.7 个百分点到 1.0%，其中，1）春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉等食品价格上行，合计影响 CPI上涨约 0.58 个百分点，是 CPI 环比上行的主要拉动力。2）国际油价下行带动能源相关通胀走低。2）春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，核心服务价格高增，合计影响 CPI 上涨约 0.30 个百分点，是 CPI 环比上行的次要拉动力。 展望来看，从 3 月上旬的价格均值来看，1）猪肉等食品项 CPI 环比或有较大降幅，且生猪产能去化的局面尚未出现转变，上半年猪价可能仍保持偏低状态。2）能源相关通胀环比或延续小幅上行。3）往年春节所在月的次月的核心通胀环比平均水平为-0.1%，且节假日消费和日常消费之间存在一定“裂口”，后者仍有待进一步改善，因此 3 月核心通胀可能将有回落。综上预计 3 月 CPI 环比或有降温，但考虑到 2024 年翘尾因素对 CPI同比的拖累主要集中在 1-2 月，年内低点可能已经在 1 月出现，后续将有温和回升。  PPI：国际、国内定价商品表现分化 2024 年 2 月 PPI 同比降幅扩大 0.2 个百分点至-2.7%；环比下降 0.2%，降幅与 1 月持平，其中，国际定价商品多数上行；国内定价商品中，天气偏暖和季节性因素带动煤价下行；春节地产、基建项目停工压制需求，钢铁、水泥价格延续下行；装备制造业价格延续偏弱，2023 年以来，装备制造业工业增加值和投资增速维持较快增长，但是行业整体价格水平持续偏弱，或与行业生产竞争加剧以及终端需求不足等因素有关。 展望来看，从 3 月上旬的价格均值来看，1）国际定价商品中，油价、有色金属价格均上行，输入性因素对 PPI 环比有望上拉 PPI 环比。2）国内生产资料中，螺纹钢、水泥、玻璃价格较 2 月悉数下行，下行幅度在 2-5%区间，对 PPI 环比仍为拖累因素，工业需求仍有待进一步提振。此外，翘尾因素对 PPI 同比的拖累依然显著，PPI 同比或继续处于低位。 风险提示：需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 李济安 SAC NO：S1150522060001 022-23839175 lija@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 目 录 1. CPI：环比涨幅达到两年来最高 ................................................................................................................. 3 2. PPI：国际、国内定价商品表现分化 .......................................................................................................... 5 图 目 录 图 1：2024 年 2 月 CPI 同比由负转正，PPI 同比降幅扩大 ...................................................................... 3 图 2：CPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 4 图 3：2024 年 2 月猪价整体上行，2 月末再度回落 .................................................................................. 4 图 4：鲜菜价格环比高于季节性 ................................................................................................................ 4 图 5：旅游价格大幅上行 ........................................................................................................................... 5 图 6：核心通胀环比大幅上行 .................................................................................................................... 5 图 7：PPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 6 图 8：2024 年 2 月 PPI 环比降幅持平 ...................................................................................................... 6 图 9：翘尾因素影响 PPI 同比约-2.3 个百分点 .......................................................................................... 6