航天军工行业动态点评：24年国防预算增速7.2%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天军工 24 年国防预算增速 7.2% 华泰研究 航天军工 增持 (维持) 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中航沈飞 600760 CH 52.32 买入 臻镭科技 688270 CH 61.60 买入 中航光电 002179 CH 55.72 买入 航天电器 002025 CH 62.91 买入 振华科技 000733 CH 102.56 买入 紫光国微 002049 CH 132.37 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 全国人大公布国防预算，24 年我国国防预算增速为 7.2% 2024 年 3 月 5 日第十四届全国人民代表大会第二次会议上提交的预算草案显示，2024 年全国财政安排国防支出预算 16,655.4 亿元，增长 7.2%，2017年至 2023 年之间，中国国防预算增幅依次是 7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、7.0%和 7.1%，我国国防预算自 2021 年起已连续 4 年增速上调。国防预算是军工板块需求和采购的总盘子，对军工板块相关公司的业绩指导有积极作用，我们认为国防预算增速环比提升将对板块的投资信心有提振效果，同时也为 2024 年军工行业的总需求提供了成长保障。 我国军费占 GDP 比重持续提升，但较国际军事强国仍有差距 2023 年我国国防预算为 15,537 亿元，占当年 GDP 总量 1260,582 亿元比重为 1.23%。2024 年我国国防预算为 16,655.4 亿元，根据全国人大设定的5%GDP 增长目标，则军费占 GDP 的比重为 1.26%；从历史数据看我国2017-2023 年国防预算占 GDP 的比重为 1.23%、1.20%、1.21%、1.25%、1.19%、1.20%和 1.23%，即从 2022 年起我国国防费占 GDP 的比重在持续提升，但较欧美军事强国相比我国国防费占 GDP 比重仍处于较低水平，根据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所数据，2022 年美国、印度、英国等国家军费占 GDP 比重均超过 2%，美国对北约成员国的国防开支占 GDP 比重的建议值为 2%，2024 年美国国防预算 8,860 亿美元，预计占 GDP 水平达到3.2%。我国国防投入还有较大提升空间。 政府对国防建设投入持续增长，国防预算占中央财政收入比重持续提升 我国在全国人大披露的国防预算属于中央政府财政的下属科目，即国防费是由中央财政直接支出，因此中央财政的收入情况对国防预算有重要参考意义。近年来我国国防预算占中央财政收入比重整体保持提升态势，2017-2023 年国防预算占中央财政收入的比重分别为 12.61%、12.95%、13.32%、15.32%、14.82%、15.29%和 15.60%，已连续两年稳定在 15%以上。由此可见政府近年来对于国防建设的投入在持续增加。中远期看十九届五中全会提出的我国 2027 建军百年奋斗目标，党十九大提出的 2035 年实现国防现代化和本世纪中叶世界一流军队等目标有望促使政府对国防建设的投入持续增长。 国防工业是国民经济的重要组成部分，对拉动经济增长有促进作用 国防工业是由从事武器装备和其他面向国内外军方用户产品研制生产的经济体总称，是国民经济的重要组成部分；同时军机、航天器、舰艇等产品具有价值量高，产业链长，配套企业众多的特点，军方用户的需求将有效带动总装和配套企业的经济产出，对经济增长的拉动效应明显。因此政府在内生经济发展方面也对国防工业有一定依赖，对于国防建设的投入力度有动力维持增长。 军工板块需求 24 年复苏迹象明显，板块投资性价比较高 2023 年军工板块因中期调整和人事变动等原因需求层面不及预期，随着2024 年国防预算公布，国防投入继续加大力度，同时部分军方人员和部分军工集团负责人调整逐步到位，我们认为板块需求将有所复苏，企业订单和业绩将迎来拐点。建议重点关注臻镭科技、中航沈飞、紫光国微、中航光电、航天电器和振华科技等。 风险提示：订单下达时间延迟，军品低成本采购导致产品价格毛利率下行，国防预算执行情况不及预期。 (37)(27)(17)(6)4Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天军工 图表1： 近年来国防预算及增速 图表2： 近年来国防预算占 GDP 比重 资料来源：财政部官网，新华社，华泰研究 注：2024 年 GDP 预测较为 2023 年增长 5% 资料来源：新华社，华泰研究 图表3： 2022 年国际主要军事强国军费占 GDP 比重 图表4： 近年来国防预算占中央财政收入比重 资料来源：SIPRI，华泰研究 资料来源：财政部，新华社，华泰研究 图表5： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 中航沈飞 600760 CH 买入 37.88 52.32 104,386 0.84 1.09 1.37 1.75 45.10 34.75 27.65 21.65 臻镭科技 688270 CH 买入 53.84 61.60 8,232 0.70 0.71 1.12 1.63 76.91 75.83 48.07 33.03 中航光电 002179 CH 买入 34.47 55.72 73,065 1.28 1.58 1.99 2.44 26.93 21.82 17.32 14.13 航天电器 002025 CH 买入 39.80 62.91 18,183 1.22 1.73 2.33 3.04 32.62 23.01 17.08 13.09 振华科技 000733 CH 买入 58.00 102.56 32,142 4.58 5.26 6.41 7.82 12.66 11.03 9.05 7.42 紫光国微 002049 CH 买入 71.15 132.37 60,450 3.10 3.21 4.27 5.57 22.95 22.17 16.66 12.77 资料