显微镜下的中国经济(2024年第9期)：市内人员出行已恢复至正常状态

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 3 月 10 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 9 期） 春运结束，市内人员出行数据已恢复至正常状态，今年广义财政扩张力度不保守，后续经济回升速度可能进一步加快。  春运结束，上周九大城市地铁客流量环比增长1143.77万人次至40153.59万人次，市内人员出行数据已恢复至正常状态。相应地，民航班机架次上周环比下降 9.2%至 87036 架次。目前，高、低线城市、城乡之间、区域之间经济发展仍有一定差距，随着人员向东部地区、高线城市回流完毕，国内经济在宏观政策的支持下将加快回升速度。  生产高频数据，上周开工率环比改善的指标数量有所减少，但更多指标的绝对水平恢复至春节前的水平。纯碱开工率继续在 90%以上的高位运行，供给压力导致纯碱现货价格继续承压。产能利用率形势继续改善，钢铁产品产量全面回升，沥青产量仍在爬坡。不过，部分产能过剩行业的产量继续在低位运行。目前，水泥工厂库存超过 2000 万吨，水泥发运率处于 20%以下低位水平，因而上周水泥产量仍不足 600 万吨，大幅低于去年同期水平，同比增速为-29.5%。  房地产销售金三银四开局不利，过去 7 天 Wind 口径的 30 城房地产销售面积为 123.34 平方米，环比下降 23.1%，同比下降 62.3%。我们预计短期内房地产市场销售端数据仍难有显著改善。今年控制房地产风险，除了满足地产企业合理融资需求外，三大工程在供给端的发力是重要的对冲风险手段。  物流数据持续改改善。上周，铁路货运量和港口吞吐量已恢复至正常水平。其中，上周港口吞吐量规模为 2.33 亿吨，高于今年前两月 2.22 亿吨的平均水平。若港口吞吐量仍能维持当前水平，那么即使考虑到基数水平的不同，3 月出口同比增速可能仍将好于预期。  虽然节后到目前为止，高频数据回升速度可能低于部分投资者的预期，但我们认为在今年广义财政力度不保守、三大工程托底房地产行业等有利因素下，未来 1-2 个季度国内经济有望逐步回升直至年内高点。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 市内人员出行已恢复至正常状态 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续上升（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率继续下降（%）.................................................................................................................. 6 图 4：螺纹钢开工率继续上升（%） ............................................................................................................................ 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） ..........................................................................