长安汽车(000625)自主品牌表现强劲，长安皮卡产品战略加速推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 03 月 10 日 强烈推荐（维持） 自主品牌表现强劲，长安皮卡产品战略加速推进 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：14.71 元 事件：长安汽车发布 2 月产销数据，1-2 月份共生产车辆 36.5 万辆（+6.5%），1-2 月份共销售车辆 43.3 万辆（+19.4%），其中自主品牌销量 36.8 万辆（+19.0%），自主品牌新能源销量 7.6 万辆（+56.0%）。 ❑ 2024 年 1-2 月销量超 43.3 万辆，自主品牌表现强劲。2024 年 1-2 月，长安汽车销量 433,071 辆，同比+19.4%；自主品牌销量 368,088 辆，同比+19.0%；自主乘用车销量 280,421 辆，同比+15.7%；自主品牌海外销量75,661 辆，同比+106.2%。自主品牌新能源 1-2 月累计销量 75,807 辆，同比+56.0%，其中深蓝汽车，阿维塔交付同比翻番，长安启源累计销量突破55000 辆。长安汽车自主品牌竞争力不断提升，长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌构筑满足不同细分市场需求的新发展格局。 ❑ 发布全球首款超级增程皮卡“长安猎手”，引领皮卡“新赛道”。2024 年3 月 1 日，长安汽车举行旗下皮卡长安猎手上市发布会，长安汽车坚持以客户为中心、产品为主线，将长安皮卡作为产品战略的重要组成部分，作为产品布局的重要方向。长安汽车董事长表示将持续加大研发投入，创新皮卡“新价值”，引领皮卡“新赛道”，打造承载人们美好生活的“新皮卡”。同时长安汽车也将继续与 STELLANTIS 集团深化合作，在产品研发、市场开拓等领域协同发展，共同打造皮卡产品平台，加速拓展东南亚、澳新、中南美洲、中东非洲等全球市场。 ❑ 长安启源 A07 真香版搭载“金钟罩”电池，将实现超长续航。长安启源 A07真香版将于近期上市，其拥有 710km 无焦虑续航，电驱效率 95%实现超低能耗，拥有 25 分钟超级快充，风阻系数低至 0.22。长安启源 A07 搭载安全且高效的长安“金钟罩”电池：时代长安材料体系+标准化电芯制造工艺，打造防水耐高温、磕碰不变形的安全电池；标准化电芯+系列化电池包集成技术，充放电效率大于等于 97%，实现电池车身高效集成；三元电芯，整包自主集成搭配极端环境下微核高频脉冲加热技术，实现电池超快补能。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司把握新能源市场增长机遇期，坚持自主创新，随着全球首款超级增程皮卡“长安猎手”以及长安启源 A07 真香版陆续上市，公司销量有望迈入新台阶。预计 23-25 年归母净利润分别为120.5/116.0/150.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：汽车行业下行风险；原材料价格波动及市场供应不足风险；行业政策变动风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 105142 121253 156052 195066 230177 同比增长 24% 15% 29% 25% 18% 营业利润(百万元) 3731 7634 11836 11392 14776 同比增长 42% 105% 55% -4% 30% 归母净利润(百万元) 3552 7798 12045 11599 15021 同比增长 7% 120% 54% -4% 30% 每股收益(元) 0.36 0.79 1.21 1.17 1.51 PE 41.1 18.7 12.1 12.6 9.7 PB 2.6 2.3 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 9917 已上市流通股（百万股） 8214 总市值（十亿元） 145.9 流通市值（十亿元） 120.8 每股净资产（MRQ） 7.1 ROE（TTM） 15.3 资产负债率 60.4% 主要股东 中国长安汽车集团有限公司 主要股东持股比例 17.98% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 10 14 14 相对表现 5 19 26 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长安汽车（000625）—自主品牌竞争力不断提升，海外销量大幅增长》2023-11-06 2、《长安汽车（000625）—3Q23 业绩大超预期，净利率环比大幅提升》2023-10-30 3、《长安汽车（000625）—新能源车表现亮眼，自主品牌海外销量同环比高增》2023-10-10 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -40-20020406080100Mar/23Jul/23Oct/23Feb/24(%)长安汽车沪深300长安汽车（000625.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：长安汽车月度销量（单位：辆） 图 2：自主品牌新能源月度销量（单位：辆） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：长安福特品牌月度销量（单位：辆） 图 4：长安马自达品牌月度销量（单位：辆） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 91140 102076 129195 162014 193601 现金 51976 53530 67248 84465 102222 交易性投资 196 280 280 280 280 应收票据 24268 35850 46139 57673 68054 应收款项 1675 3068 3924 4905 5787 其它应收款 632 1261 1623 2029 2394 存货 6853 5823 7116 9060 10621 其他 5540 2263 2865 3602 4242 非流动资产 44264 43973 41610 39556 37771 长期股权投资 13245 14407 14407 14407 14407 固定资产 21326 19347 17507 15924