煤炭与消费用燃料行业：为什么发电高增煤价不涨？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨周热点丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 为什么发电高增煤价不涨？ 报告要点 [Table_Summary]2024 年 1-2 月全国统调发电量同比提升 11.7%，然而秦港 5500 煤价却呈现弱势震荡状态，我们认为，低基数+进口提升+预期偏低致行业去库或为主因。不过随着非电旺季到来&海外煤价回升，我们判断短期市场煤价或无深跌压力，3 月煤价有望延续高位震荡。边际配置遵循三条思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业；2）拉久期：新集能源；3）成长潜质：电投能源、晋控煤业；4）股息偏高：兰花科创、平煤股份、潞安环能。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 张韦华 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490517080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 为什么发电高增煤价不涨？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：煤价弱势震荡，关注非电旺季对价格支撑影响 今年以来煤炭板块行情经历了从龙头-二线弹性-二线成长标的扩散现象，本周煤炭板块涨幅2.91%，其中晋控煤业、盘江股份、新集能源等涨幅居前。动力煤基本面方面，受气温回升、非电需求一般叠加供给整体平稳影响，本周动力煤价维持窄幅震荡：截至 3 月 8 日秦港动力煤市场价为 915 元/吨，周环比下跌 6 元/吨。展望后市，虽然淡季成交较少，但考虑到港口库存不高、非电旺季到来叠加海外煤价震荡偏强，预计短期煤价下行有限，后续煤价有望维持窄幅震荡，持续关注“金三银四”工业旺季下游开工情况及产地安监动向。焦煤基本面方面，受需求偏弱叠加下游盈利难言乐观，焦煤价格震荡偏弱，本周京唐港主焦煤库提价为 2240 元/吨，周环比下跌 190 元/吨。展望后市，虽然下游盈利难言乐观，但考虑到旺季到来后生铁需求有望好转叠加终端焦煤库存仍然偏低，预计短期双焦价格或弱稳运行，需进一步关注复工后的需求表现。 热点讨论：为什么发电高增煤价不涨？ 2024 年 1-2 月全国统调发电量同比提升 11.7%，然而秦港 5500 煤价却呈现弱势震荡状态，我们认为，低基数+进口提升+预期偏低致行业去库或为主因。不过随着非电旺季到来&海外煤价回升，我们判断短期市场煤价或无深跌压力，3 月煤价有望延续高位震荡。1）低基数：2023年 1-2 月全国发电量累计同比增速处在历史同期低位，同比仅增 0.7%，因此低基数造就 2024年 1-2 月全国统调发电量同比+11.7%，25 省发电耗煤均值 2024 年 1-2 月同比也提升 7.6%。2）进口提升：2024 年 1-2 月，我国煤及褐煤进口量同比提升 22.9%（+1387.5 万吨），因此一定程度对冲了我国晋陕蒙地区煤炭产量下降影响；3）预期偏低致电厂&港口持续去库：实际上，2024 年 1-2 月用煤需求增速大于总供给增速，然而由于预期较差叠加前期库存较高，港口&电厂双双去库致我国煤炭采购需求回落，煤价最终呈现弱势震荡状态：25 省电厂库存年初至今（截至 3 月 7 日）下跌 1149 万吨；主流港口库存年初至今（截至 3 月 4 日）也下跌 667 万吨。不过截至 2024 年 3 月 7 日，电厂库存为 10533 万吨，同比仍高出 13.9%；电厂库存可用天数为 18.2 天，同比高出 1.3 天。因此，高库存限制了煤价上涨弹性。然而，考虑到非电旺季&海外煤价提升明显，我们预计短期动力煤价或无深跌压力，3 月煤价仍有望高位震荡：1）截至 2024 年 3 月 4 日，主流港口库存为 5645 万吨，同比已低于去年同期 386 万吨，考虑到港口库存处在近年来中等偏低位置，若后续非电旺季需求环比改善，或支撑 3 月市场煤价回暖；2）截至 3 月 8 日，纽卡斯尔 5500 大卡普氏价格 99.3 美元/吨，相对年初上涨约 4.7 美元/吨（+5%）。当前国内外煤价倒挂已逐渐出现，这或一定程度压制我国进口煤提升幅度，从而支撑我国煤价延续高位震荡。 投资建议 全球低利率下，红利资产有望系统重估。边际配置遵循三条思路选股：1）长久期稳盈利优质龙头：中国神华、陕西煤业；2）拉久期：新集能源；3）成长潜质：电投能源、晋控煤业；4）股息偏高：兰花科创、平煤股份、潞安环能。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险； 2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《紫金矿业 VS 陕西煤业：矿企两大模式之辩——黑金不怕火炼 1》2024-03-04 •《煤企逐步启动提质增效重回报行动，稳收益属性再度彰显》2024-03-03 •《“三超”致供给刚性确定性增强，煤企估值修复仍具空间》2024-02-25 -21%-3%15%33%2023-32023-72023-112024-3煤炭与消费用燃料沪深300指数2024-03-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 5 板块涨跌与估值情况 ....................................................................................................................................... 5 煤炭个股涨跌情况 .......................................................................................................................................... 6 行业数据一周汇总 .......................................