交通运输行业交运一周天地汇：船厂聚焦高附加值船型，散货船价需大涨才能获得船位，把握干散船舶双主线，推荐中通快递港股

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 03 月 09 日 船厂聚焦高附加值船型，散货船价需大涨才能获得船位，把握干散船舶双主线，推荐中通快递港股 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20240303-20240308） 相关研究 "利润加速释放前夜，守得云开见月明——中国船舶利润测算模型解读" 2024年 3 月 7 日 "重视中通快递纳入沪港通机会，把握干散货，船舶两条景气主线-申万宏源交运一周天地汇（20240225-20240301）" 2024 年 3 月 2 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 干散货 BDI 超预期趋势有望形成，需求端有分歧，供给端瓶颈需要重视。（1）好望角型船订单运力比仅 5.7%，船厂产能紧张，船队老龄化逻辑对干散货大船影响不弱于油轮。（2）过去有大船坞具有 18 万吨好望角型建造能力的船厂接单意愿低，船价需要进一步上涨才能与其他高附加值船型竞争船位，目前仅青岛北海、中远海重工、恒力重工有接单意愿，交期除恒力重工外已经排至 27 年下半年或 28 年。重视全球干散货板块机会，推荐招商轮船，关注太平洋航运，美股 HSHP，GOGL，SBLK，GNK。 ⚫ 船厂产能叠加船队老化下船价上涨是确定主线，船舶、油轮、干散底层逻辑相同，把握船舶板块趋势性机会，新造船价格维持上行趋势，船厂产能受限，当前一线船厂 28 年船台汇率锁定难度交大，船厂惜售预计新签订单难以放量，船价维持主升浪，订单金额有望持续创新高，带动估值提升。推荐中国船舶，关注中国重工、中船防务、苏美达，扬子江，关注日本船舶配套核心零部件供应商：三井造船，Daihatsu Diesel MFG。 ⚫ 干散：BDI 周五报 2345 点，周均值环比提升 18%，周内呈现 V 型反弹，预计维持中枢上行趋势。好望角散货船 BCI 周均值增长 26%，①主流矿巴西发货强劲是核心原因。②非主流矿出口显著增长，其中印度（同比增长超 100%）、乌克兰（同比增长超 400%）最为典型。③铝土矿：几内亚铝土矿出口继续攀升。④年初至今 cape 船舶港口拥堵略有回升（占船队比重增加 2.5%），收紧市场有效运力。巴拿马散货船 BPI 周均值上涨 8%，本周主要为南美粮食出口拉动运价攀升；超灵便型散货船 BSI 周均值增长 7%，年初至今的印尼煤炭出口表现强劲。原油运：VLCC 本周攀升 20%至 45241 美元/天，预计维持中枢上行趋势，大西洋市场运力依然较多，短期内 VLCC 运价主要看中东市场表现。成品油：本周 LR2 触底反弹，环比增长 6%至 29236美元/天，东南亚市场本周较为平静，MR TC7 环比持平，维持 4 万美元/天水平。集运: 3 月 8 日 SCFI 收于1885.74 点，周环比下滑 4.7%，降幅有所放缓。内贸集运：PDCI 上涨 3.0%至 1096 点。 ⚫ 快递：1）a）京东物流发布年报，2023 年实现收入 1666 亿元，yoy+21.3%；Non-IFRS 净利润 27.6 亿元，yoy+218.8%。营收、净利润再创新高，一体化供应链高质量增长趋势巩固。b）3 月 6 日顺丰集团发布公告，将在鄂州花湖机场接收 2 架 B747-400 型全货机，机队规模将由此增长至 87 架。2）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近，强 alpha 性公司在市占率、利润等方面展现出较大优势或改善，对应未来的盈利有巨大预期差。推荐业绩确定性高、资产负债表健康、估值具有吸引力的港股中通快递与圆通速递，建议关注网络质量持续改善、行业格局好转后业绩弹性较大的申通快递。 ⚫ 航空机场：1）a) 春运整体 40 天累计数据：国内: 旅客累计运输量约为 7573 万人次，同比 19 年+16%；国内航班量累计执行 55.3 万班，同比 19 年+13%；国内累计平均票价 1016 元，同比 19 年+13%。跨境：旅客累计运输量约 1216 万人次，同比 19 年-34%；跨境航班量累计执行 7.2 万班，同比 19 年-37%。b) 3月 7 日，中方决定扩大免签国家范围，对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡 6 个国家持普通护照人员试行免签政策。2）投资分析意见：中美航线加班进一步落地，确定了 2024 年国际恢复加速趋势，继续看好航空机场板块，持续关注 2024 年“国际+供给”双轮投资驱动主线。 ⚫ 公路铁路：推荐广汇物流，关注大秦铁路、铁龙物流，中铁特货。根据交通运输部数据，2 月 26 日-3 月 3日铁路货运量为 7267.2 万吨，环比上周增长 7.67%，呈现弱复苏态势。伴随疆煤产能持续扩张及区域路网格局完善，建议重点关注铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。公路板块，继续推荐有成长属性的公路高股息标的投资机会，继续推荐招商公路。推荐：招商公路，福然德，广汇物流，京沪高铁，思维列控。关注：嘉友国际，海晨股份，永泰运，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌 0.14 %，跑输沪深 300 指数 0.34 个百分点(上涨 0.20 %)。交运三级子行业中，公交涨幅最大，为 3.04%，仓储物流板块跌幅最大，为-5.76%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 958.23 点，周下跌 0.03%；上海出口集装箱运价指数收于 1,885.74 点，周下跌 4.72%；波罗的海干散货指数报收于2,251.00 点，周上涨 6.63%；原油油轮运价指数报收于 1,188.00 点，周上涨 3.76%。 FBX 全球集装箱指数报收于 3070 美元/FEU，周下跌 7.0%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 4419 美元/FEU，周下跌 7.0%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 6107 美元/FEU，周下跌 8.2%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 4313 美元/FEU，周下跌 4.2%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 4479 美元/FEU，周下跌 9.9%。 个股组合：油运：招商轮船（BDI 超预期未反应）、招商南油（成品油运价收益）、中远海能（VLCC 运价滞后反应）/中国船舶（国企改革、利润释放、环保订单集中催化） /广汇物流（路网格局持续优化 始发量有