AI算力行业跟踪点评：沐曦股份及摩尔线程获科创板IPO受理，算力自主化趋势再明确

业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2025 年 07 月 06 日 沐曦股份及摩尔线程获科创板 IPO受理，算力自主化趋势再明确 看好 ——AI 算力行业跟踪点评 相关研究 《AI 推动国产算力，先进制程版图重塑（AI 硬件深度之一暨 GenAI 系列深度之五十）》 2025/03/09 《AI+车载:2025 算力与算法新星熠熠!——2025 年电子&计算机投资策略》 2024/12/17 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 陈俊兆 A0230124100001 chenjz@swsresearch.com 联系人 陈俊兆 (8621)23297818× chenjz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：6 月 30 日，国产 GPU 芯片公司沐曦股份和摩尔线程的科创板 IPO 申请，正式获上海证券交易所受理，分别拟募资 39.04 亿元和 80 亿元。 ⚫ 沐曦：自研架构+兼容 CUDA，落地千卡集群。1）产品矩阵：包括用于智算推理的曦思 N 系列，用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列， 以及用于图形渲染的曦彩 G 系列 。 截 至 25Q1 ， GPU 累 计 销 量 超 过 25,000 颗 。 2 ） 路 线 图 ： 曦 云 C500（XCORE1.0；HBM2e）于 2024 年 2 月正式量产。C600（XCORE1.5；HBM3e）、C700 预计 26Q1、27Q3 大规模量产。3）完成 AI GPGPU 软硬件全栈技术布局。公司管理层具有 AMD GPGPU 资深研发背景，搭建软硬全建制团队。全系列产品采用统一的XCORE 架构，利于快速迭代。GPU 硬件在计算能力（C500FP16/BF16 算力处于国内第一梯队）、存储（C500 使用 HBM2e，HBM3/3e 产品研发中）、互联能力（MetaXLink支持 2-64 卡 Scale-up）等维度具有领先产品力。自研的 MXMACA 软件框架兼容CUDA。4）“1+6+X”稳健市场策略。“1”代表数字算力底座，“6”代表教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱六大关键行业，同时布局“X”个长尾行业市场。5）实现千卡集群落地。工信部评测结果显示，基于沐曦芯片的曦源一号 SADA 一期 1024 卡集群的生态兼容性、系统稳定性、线性度、模型支持度等多个维度均表现优异。 ⚫ 摩尔线程：布局图形+AI 智算，推出万卡集群。1）产品矩阵：推出四代 GPU 架构，形成 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速、智能 SoC 系列产品，交付模式有芯片、板卡、一体机、集群设备、SoC。2）路线图：AI 智算领域产品 MTT S4000（第三代“曲院”）于 2023 年底推出；MTT S5000（第四代“平湖”）通过 FP8 精度支持等创新提升性能。集群 KUAE1（基于 S4000）支持千卡互联；KUAE2（基于 S5000）于2024 年底推出，支持万卡互联。3）从图形切入 AI 计算，MUSA 兼容 CUDA。摩尔线程管理层具有鲜明的英伟达技术或销售背景。自主研发的 MUSA GPU 架构同时支持 AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码，核心优势在于其统一编程模型和高度可扩展性。S4000 单卡支持 48GB 显存和 768GB/s 的显存带宽；MTLink 支持 2-8 卡互联，带宽达到 240GB/s。基于夸娥集群管理平台以及夸娥大模型平台，KUAE2 支持万卡级规模扩展能力，单集群可部署超 1,000 个计算节点（每节点 8 个 OAM），卡间互联带宽提升至 ~800GB/s。MUSA 软件栈包括指令集架构、MUSA编程模型、驱动、运行时库、算子库、通讯库、数学库等。通过自研的 MUSIFY 工具，可以实现 CUDA 程序平滑迁移至 MUSA。5）市场策略为消费和商业及政企市场双轮驱动。消费端聚焦 AI 工具链开源与国际 GPU 生态兼容计算设备平台推广，培育开发者生态；企业级市场强化金融、医疗等关键基础行业垂直领域的场景化方案输出。 ⚫ 看好 AI 算力带动核心环节国产化，除待上市的 AI 芯片标的之外：1）基础设施：澜起科技、德明利、联芸科技、杰华特、泰嘉股份；2）先进制造：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、甬矽电子；3）服务器：浪潮信息、神州数码、中科曙光。 ⚫ 风险提示：技术路线不确定性、技术迭代不及预期、供应链稳定风险、竞争加剧风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1．沐曦：自研架构+兼容 CUDA，落地千卡集群 .............. 4 1.1 累计出货 2.5 万颗 GPU，C600 预计 26Q1 量产 .......................... 4 1.2AMD GPGPU 资深研发背景，软硬全建制团队 ............................ 5 1.3 单卡性能、集群性能、生态兼容性领先 ....................................... 6 1.4“1+6+X”稳健市场策略，推动核心供应环节国产化 ................... 9 2．摩尔线程：布局图形+AI 智算，推出万卡集群 ............11 2.1 主打全功能 GPU，AI 智算产品累计实现收入 3.36 亿元 ............ 11 2.2 英伟达系技术班底，本土化生态布局 ......................................... 12 2.3MUSA 兼容 CUDA，推出万卡集群............................................. 13 2.4 消费和商业及政企市场双轮驱动 ................................................ 15 3. 风险提示 ..................................................................... 16 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：沐曦股份营收结构（百万元）..................................................................... 4 图 2：沐曦股份产品销量（万） ......