银行业2025年6月金融数据点评：信贷比预期好，期待需求政策更有力

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2025 年 07 月 14 日 信贷比预期好，期待需求政策更有力 看好 —— 2025 年 6 月金融数据点评 - 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 (8621)23297818× liyh2@swsresearch.com 事件：据中国人民银行披露，1H25 新增社融 22.8 万亿，同比多增 4.7 万亿，其中 6 月新增4.2 万亿，同比多增 9008 亿，存量社融同比增长 8.9%，增速环比提升 0.2pct；1H25 新增信贷 12.9 万亿，同比少增 3500 亿，其中 6 月新增 2.2 万亿，同比多增 1100 亿。M1 同比增长 4.6%，增速环比提升 2.3pct；M2 同比增长 8.3%，增速环比提升 0.4pct。  1H25 信贷增量同比基本稳定，预计全年信贷增速约 7%；对公仍为主力，零售信贷需求改善的持续性有待验证。 ➢ 1H25 信贷增量稳定，全年预计增速将保持约 7%，结构上，对公投放规划或将进一步提升。6 月金融数据口径信贷新增 2.2 万亿，同比多增 1100 亿，上半年合计新增 12.9万亿（其中对公贷款贡献 89.6%），同比少增约 3500 亿。上半年信贷投放存在需求偏弱和化债置换双重扰动（据《金融时报》披露，还原化债置换后 6 月末贷款增速约8%），同时也有各银行主动压降票据的考虑。展望全年，我们预计信贷增量仍平稳，若假设 2025 年金融数据口径信贷增量持平去年（约 18.1 万亿），全年信贷增速稳定约7.1%。但在零售景气度尚未明显拐点改善的背景下，对公投放目标或将进一步提升。 ➢ 6 月对公端同比多增约 1400 亿，短贷继续冲量，票据规模明显压降。6 月企业短贷新增 1.16 万亿，同比多增 4900 亿，票据贴现当月压降 4109 亿，同比多降 3716 亿，合计同比多增约 1184 亿，现阶段实体经济经营活力尚未明确修复，企业短贷持续性有待数据进一步验证（6 月 PMI 仍处于枯荣线下），期待下半年增量政策落地带动 PMI持续改善，彼时企业经营活力或也将筑底向上，带动信贷需求回暖；企业中长贷新增1.01 万亿元，同比多增 400 亿，仍对信贷增长起到压舱石作用。 ➢ 低基数下零售贷款同比多增，但后续可否形成趋势需观察。6 月居民部门信贷新增5976 亿，同比多增 267 亿，其中居民短贷新增 2621 亿，同比多增 150 亿，居民中长贷新增 3353 亿，同比多增 151 亿。客观而言，现阶段各银行对消费类信贷投放仍偏谨慎，而二季度来新发放按揭动能也有所趋弱，零售需求边际修复仍需政策提振。  社融增速回升至 2024 年 2 月来新高，主因政府债发行提速及企业信贷超预期多增。1H25 新增社融 22.8 万亿，同比多增 4.7 万亿，其中 6 月新增 4.2 万亿，同比多增9008 亿，存量社融同比增长 8.9%，增速环比提升 0.2pct。政府债延续多增、有力支撑社融表现。6 月政府债新增 1.35 万亿，同比多增超 5000 亿，但考虑到 2H24 政府债发行基数较高，后续对社融支撑力度或将回落。实体信贷同比多增，企业债发行相对平稳。6 月对实体发放人民币贷款约 2.36 万亿，同比多增 1673 亿，表外融资减少 1484亿元，同比多降超 180 亿，企业债新增 2413 亿，同比多增超 300 亿。  M1 持续提速、创近两年新高；低基数下 M2 增速亦回暖。6 月存款新增约 3.21 万亿，同比多增 7500 亿。对公存款新增 1.78 万亿，同比多增 7773 亿，推动 6 月 M1 增速较上月提升 2.3pct 至 4.6%；零售存款新增 2.47 万亿，同比多增 3300 亿，叠加去年低基数影响（2024 年 6 月 M2 增速环比下降 0.8pct 至 6.2%，为全年最低点），支撑 M2 增速较上月提升 0.4pct 至 8.3%（2024 年 3 月后新高）。此外，6 月非银存款净下降 5200亿、同比多降 3400 亿，财政存款下降 8200 亿，降幅基本持平去年同期。  投资分析意见：6 月信贷数据好于市场预期，企业、居民信贷均同比多增，M1/M2 增速也均创近 1 年新高。展望后续，继续看好银行长期投资价值，拥抱稳定、可持续、可预期的回报确定性。聚焦强区域β、利润增长预期稳定的区域型银行（重庆银行、苏州银行、成都银行），以及股价修复滞后、今年基本面有望好于同业的权重股份行（兴业银行、中信银行、招商银行）。此外，公募基金改革方案、指数投资扩容等也会在一定程度上利好国有大行，推荐农业银行（A+H）。  风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：6 月社融同比增速 8.9%，环比提升 0.2pct；人民币贷款同比增速 7.0%，环比持平 图 2：6 月 M1 同比增长 4.6%，增速环比提升2.3pct；M2 同比增长 8.3%，增速环比提升 0.4pct 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 图 3：6 月社融同比多增超 9000 亿元，政府债、对实体发放贷款共同支撑 图 4：上半年新增社融结构上，贷款/企业债/政府债占比 55.8%/5.0%/33.5% 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 7%8%9%10%11%12%13%14%15%20/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/0925/0125/05社融同比增速人民币贷款同比增速6%7%8%9%10%11%12%13%14%-8%-4%0%4%8%12%16%20/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1125/03M1同比M2同比（右轴）1,673 322 5,032 -183 -2,00002,0004,0006,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000新增贷款新增企业债新增政府债新增表外融资2025/062024/06同比多增（右轴）亿元55.8%,贷款,127