长城汽车(601633)海外销量保持高增，推进生态出海战略

证券研究报告 | 公司点评报告2024 年 03 月 08 日强烈推荐（维持）海外销量保持高增，推进生态出海战略中游制造/汽车目标估值：NA当前股价：23.59 元事件：公司发布 2024 年 2 月产销数据，2 月份公司共销售车辆 7.1 万台，同比+4.1%；海外市场销售 3.1 万台，同比+123.5%，新能源车销售 1.2 万台，同比+47.1%。2 月整体销量同比提升，海外市场销量同环比上涨。据公司公告，2 月公司共销售新车 7.1 万台，同比+4.1%，1-2 月累计销售 17.5 万台，同比+34.9%；其中，海外市场销售 3.1 万台，同比+123.5%，1-2 月累计销售 5.7 万台，同比+91.9%。6 个月月销量突破 3 万辆；新能源车销售 1.2 万台，同比+47.1%，1-2 月累计销售 3.7 万台，同比+154.6%。从各品牌的销售情况来看，2 月哈弗品牌销售 4.4 万台，同比+14.2%，1-2 月累计销售 10.4 万台，同比+32.5%；WEY 品牌销量 2,649 台，同比+147.1%，1-2 月累计销售 6,000 台，同比+181.9%；欧拉品牌销量 3,006 台，同比-32.8%，1-2 月累计销售 9,007 台，同比+10.5%%；长城皮卡销量 1.0 万台，同比-39.0%，1-2 月累计销售 2.6万台，同比-10.1%；坦克品牌销量 1.0 万台，同比+60.2%，1-2 月累计销售3.0 万台，同比+146.6%。长城汽车秉持长期主义，高效推进“量质提升”，市场影响力不断增强。“生态出海”加速推进，海外销量累计 6 个月月销破 3 万。秉持长期主义，推进“生态出海”，是长城汽车一以贯之的理念。近期，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，成为泰国首款本地化量产纯电车型。2 月 27 日，坦克 300 在南非正式上市，引发大批用户热赞和媒体高度关注。2 月 28 日，长城旗下氢能品牌——未势能源，携自主研发的多款领先产品及综合服务解决方案，惊艳亮相 2024 日本国际氢能及燃料电池展（FC EXPO），再度突显了“生态出海”的强大潜力。目前，长城汽车旗下五大品牌全部实现出海，涵盖哈弗 H6 新能源、坦克 500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡 PHEV 等多款高价值智能新能源产品。长城汽车正通过多品类、多动力组合的出海路径，和“整车制造+供应链体系”的系统优势，满足更多需求，收获全球信赖。五大品牌全面发力，聚焦高质量发展。2 月，长城汽车凭借高价值产品与服务，赢得广大用户的充分肯定与信赖，展现了中国品牌在国内外市场的卓越竞争力。坦克 700 Hi4-T 的震撼上市，彰显着长城汽车 34 年的越野积淀，在成就巅峰品质的同时，完成了品牌的再次进阶。1-2 月，哈弗累计销售 10.4 万辆，同比增长 32.5%。哈弗猛龙依托全球首创的长城 Hi4 智能四驱电混技术，成为新能源越野 SUV 普及者。新哈弗 H5 四驱配置升级赢得市场广泛认可。全新哈弗 H9 正以方正之姿，铸就最硬核旗舰车型。坦克累计销售 3.0 万辆，同比增长 146.6%，中国独一无二，全球至臻稀缺”的坦克 700 Hi4-T，正在定义越野新标准，谱写越野新篇章。魏牌累计销售 0.6 万辆，同比增长 181.9%。欧拉累计销售 0.9 万辆，同比增长 10.5%。长城皮卡累计销售 2.6 万辆，20万元以上车型占比提升至 21.65%，连续 26 年销量第一。 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来，长城汽车将继续坚持长期主义，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破，基础数据总股本（百万股）8544已上市流通股（百万股）6168总市值（十亿元）201.5流通市值（十亿元）145.5每股净资产（MRQ）7.7ROE（TTM）7.8资产负债率65.6%主要股东保定创新长城资产管理有限公司主要股东持股比例60.2%股价表现%1m6m12m绝对表现18-13-32相对表现7-7-18资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《长城汽车（601633）—新能源再获佳绩，全球化发展持续提速》2023-12-062、《长城汽车（601633）—整车销量持续攀升，新能源+海外共创新高》2023-11-073、《长城汽车（601633）—Q3 业绩大 超 预期 ， 出 口 业务 大 放 异 彩》2023-10-30汪刘胜S1090511040037wangls@cmschina.com.cn杨献宇S1090519030001yangxianyu@cmschina.com.cn长城汽车（601633.SH）敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告为用户提供更高价值的产品和服务，进一步实现高质量发展。预计 23-25 年归母净利润分别为 71.5/100.3/129.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入(百万元)136405137340174971195005230009同比增长32%1%27%11%18%营业利润(百万元)636979676776986012986同比增长11%25%-15%46%32%归母净利润(百万元)6726826671541003312951同比增长25%23%-13%40%29%每股收益(元)0.790.970.841.181.52PE29.824.228.020.015.5PB3.23.12.92.62.3资料来源：公司数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图 1：长城汽车月度销量（万台）图 2：哈弗品牌月度销量（万台）资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告、招商证券图 3：长城皮卡月度销量（万台）图 4：欧拉品牌月度销量（万台）资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告、招商证券图 5：WEY 品牌月度销量（万台）图 6：坦克品牌月度销量（万台）资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告、招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附：财务预测表资产负债表单位：百万元202120222023E2024E2025E流动资产108702108016126072146208174517现金3304835773350764565856596交易性投资60522067206720672067应收票据31822736348638854582应收款项542266118397935911039其它应收款11112404306234134026存货1396622375280953074135980其他4592036051458895108660228非流动资产6704277677746607199569637长期股权投资952410286102861028610286固定资产2744126949260072520224516无形资产商誉1426320206181861636