1-2月进出口数据分析：外贸开局良好，后续维持乐观

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 外贸开局良好，后续维持乐观 [Table_Title2] ──1-2 月进出口数据分析 [Table_Summary] 事 件概述 2024 年 3 月 7 日，海关总署公布 2024 年 1-2 月份进出口数据。按美元计，1-2 月我国出口 5280.1 亿美元，同比7.1%（预期 2.7%），进口 4028.5 亿美元，同比 3.5%（预期 0.3%）；按人民币计，1-2 月我国出口 3.75 万亿元，同比 10.3%，进口 2.86 万亿元，同比 6.7%。 核 心观点 整 体来看，1-2 月我国进出口增速均超出市场预期，反映出当前海外需求有一定韧性，国内需求出现一定修复。 出口方面，1-2 月我国出口 5280.1 亿美元，为历史同期次高点，同比增速 7.1%，好于市场预期的 2.1%。出口超预期一方面是去年基数较低，另一方面是海外需求韧性仍然较强。国别方面：1-2 月我国对美出口改善明显，对东盟出口由负转正，对非洲、印度、俄罗斯等新兴市场国家仍保持两位数增速。产品方面：集成电路、家电、汽车零配件等增速改善明 显，汽车在高基数下仍保持了两位数的增长，手机增速出现明显回落。 进口方面，1-2 月我国进口 4028.8 亿美元，同样为历史次高点。同比增速 3.5%，好于市场预期的 0.2%，表明内需正逐步修复。国别方面：我国对东盟、韩国等进口增速回升，对美国、欧盟进口增速降幅扩大。产品方面：成品油、铁矿砂等 上游原材料进口增速继续保持较高水平，集成电路进口增速也出现明显回升。 外贸开局良好，后续维持乐观。此前海关总署新闻发布会表示，2023 年我国出口份额在 14% 左右，与 2022 年 14.7% 的出口市场份额相比虽有回落，但仍保持在高位。2024 年美国经济保持韧性以及补库周期逐步开启或将带动美国进口中国占比继续回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路” 国家份额有望继续提升。我们维持此前观点，预计 2024 年 出 口增速或小幅正增，全年同比增速 3%左 右。 ► 出 口 增速好于预期，对美出口改善明显 总量方面：1-2 月我国出口 5280.1 亿美元，为历史同期次高点，仅次于 2022 年的 5381 亿美元，同比增速 7.1%，好于市 场预期的 2.7%。出口超预期一方面是去年基数较低，另一方面是海外需求韧性仍然较强。 基数方面，去年 1-2 月出口约 4931 亿美元，较前一年回落近 8 个百分点，基数相对较低；而海外需求方面，2 月全球制造业 PMI 回升至荣枯线以上（50.3%），东盟制造业 PMI 也升至 50.4%，欧盟、美国保持了整体的稳定。 国别方面：1-2 月我国对美出口改善明显，对东盟出口由负转正，对非洲、印度、俄罗斯等新兴市场国家仍保持两位数增速。1-2 月我国对美出口 734.2 亿美元，同比增长 2.59%，中美关系边际改善以及美国经济韧性较强或是主要原因。去年 11 月中美元首旧金山会晤后，中美关系出现边际改善，两国客运航班也增加至每周 100 班1；美国经济整体韧性仍然较强，背后有三条逻辑：一是美国财政继续扩张部分抵消加息对经济的抑制效应；二是超额储蓄和较高薪资涨幅为房地产景气上行提供支持；三是部分行业已出现补库存迹象。因此，我们预计今年对美出口将会继续保持韧性。 1-2 月对东盟出口增速 0.1%（前值-6.14%）由负转正，对非洲、印度和俄罗斯等新兴市场经济体增速分别为 15.47%、10.97%、11.78%，保持了两位数以上的增速。不过对欧盟、日本和韩国出口增速有所下探。 1 中美航班 http://www.xinhuanet.com/20240229/dbe0402b9b2b4244b9c0575cb6ed3f88/c.html 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2024 年 3 月 7 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 产品方面：集成电路、家电、汽车零配件等增速改善明显，汽车在高基数下仍保持了两位数的增长，手机增速出现明显回落。1-2 月出口商品中，集成电路表现亮眼，同比增加 24.3%，除了低基数外，全球集成电路行业周期逐步触底回升也是推动因素。除此之外，家电出口同比 20.8%、汽车零配件同比 16.2%，汽车包括底盘由于去年基数较高，所以增速有所回落，不过仍保持了小两位数的增速（12.6%）。不过手机出口则出现明显回落，同比-18.2%。 ► 进 口 增速同样回升，上游商品仍是主力 总量方面：1-2 月我国进口 4028.8 亿美元，同样为历史次高点。同比增速 3.5%，好于市场预期的 0.2%，表明内需正逐步 修复。 国别方面：我国对东盟、韩国等进口增速回升，对美国、欧盟进口增速降幅扩大。具体来看，1-2 月我国对东盟进口同比 2.89%，进口增速由负转正，对于韩国进口同比 7.94%，较前值增加近 7 个百分点。不过对美国、欧盟进口增速下滑比较明显，其中对美国进口增速-13.69%，降幅较前值扩大约 7 个百分点；对欧盟进口同比-10.76%，较前值回落近 12 个百分点。 产品方面：成品油、铁矿砂等上游原材料进口增速继续保持较高水平，集成电路进口增速也出现明显回升。具体来看，成品油、铁矿砂进口增速分别为 32.5%和 22.8%,仍保持了相对较高的增速水平。另外，集成电路进口增速为 15.3%（前值-3.38%），不过汽车和汽车底盘进口增速下滑较为明显，同比增速-14.2%（前值 22.7%）。 ► 对 于 24 年出口维持乐观态度 外贸开局良好，对后续维持乐观。此前海关总署新闻发布会表示，2023 年我国出口份额在 14%2左右，与 2022 年 14.7%3的出口市场份额相比虽有回落，但仍保持在高位。2024 年随着美国经济保持韧性以及补库周期逐步开启或将带动美国进口中国占比继续回升；东盟、欧元区份额大概率维持韧性，“一带一路” 国家份额有望继续提升。我们维持此前观点，预计 2024 年出口增速或小幅正增，全年同比增速 3%左右。 图 1 1-2 月对主要国家/地区进出口增速 资料来源：WIND，华西证券研究所 2 2023 出口 http://www.scio.gov.cn/live/2024/33162/index.html 3 2022 出口 http://www.scio.gov.cn/xwfb/gwyxwbgsxwfbh/wqfbh_2284/49421/49446/wz49449/202307/t20230707_726753.html 单位（%）2024(1-2月)2023-122023-112023-102