有色金属行业-海外季报：Kazatomprom 2025Q2铀产量(100%基础)环比增加17%至6，609吨U3O8，2025年计划产量仍为25000-26500吨(100%基础)

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Kazatomprom 2025Q2 铀产量（100%基础）环比增加 17%至 6,609 吨 U3O8，2025 年计划产量仍为25000 - 26500 吨（100%基础） [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2025Q2 生产经营情况 2025Q2 铀产量（100%基础）为 6,609 吨 U3O8，环比增加17%，同比增加 14%。 2025Q2 铀权益产量为吨 3,467 吨 U3O8，环比增加 17%，同比增加 13%。 2025Q2 集团铀销量（100%基础）为 5,065 吨 U3O8，环比增加 98%，同比增加 1%。 2025Q2 KAP 铀销量（含集团）为 4,429 吨 U3O8，环比增加 73% ，同比增加 1%。 2025Q2 集团平均实现价格为 60.36 美元/磅，环比上涨10%，同比下跌 12%。 2025Q2 KAP 平均实现价格为 59 美元/磅，环比上涨 7%，同比下跌 11%。 2025Q2 末平均现货价格为 72.59美元/磅，环比上涨10%，同比下跌 17%。 ►公司动态 1、硫酸厂项目最新进展 如前所述，公司已向哈萨克斯坦开发银行股份公司（简称TQZ）申请信贷额度，为硫酸厂建设提供债务融资担保。该投资项目总成本约为 1130 亿坚戈，预计哈萨克斯坦开发银行贷款额度为 850 亿坚戈。该厂计划于 2027 年第一季度竣工。 2、合资公司 KATCO 的新加工厂正式投入使用 7 月 3 日，公司与 Orano 的合资公司 KATCO 正式启动了新的铀加工厂，标志着 South Tortkuduk 项目的成功实施。新加工厂年产能为 2000 吨铀，专门处理矿床南部区域的铀溶液，预计将逐步取代目前已开采的区域。 该工厂的试生产将使 South Tortkuduk 矿山达到其全部额定产能。合资公司 2026 年的实际生产计划将取决于哈原工 2026年的生产战略，该战略基于“价值大于产量”的原则确定。 3、拓展欧盟销售区域的前景 哈萨克斯坦国家原子能公司（Kazatomprom）、罗马尼亚 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 8 月 6 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 能源部和罗马尼亚国家核电公司（SN Nuclearelectrica S.A.）就扩大天然铀供应和铍工业发展方面的双边合作举行了会谈。双方就哈萨克斯坦向罗马尼亚供应天然铀的十年期合同条款进行了讨论，以满足其核能需求，这标志着此次会谈取得了丰硕成果。此外，罗方表示有意与乌尔巴冶金厂股份公司（Ulba Metallurgical Plant JSC）开展联合科研工作，并进一步探索在罗马尼亚矿床中加工铍矿的机会。 哈萨克斯坦国家原子能公司还宣布与斯洛伐克最大的电力生产商斯洛伐克电力公司（SEAS）签署谅解备忘录（MoU），这体现了双方在核能领域发展长期合作的共同意愿。该谅解备忘录概述了双方旨在为斯洛伐克核电站建立天然铀精矿供应和潜在二氧化铀（UO2）供应的意向，并探讨未来其他合作领域。这是哈萨克斯坦国家原子能工业公司与 SEAS签署的首份正式文件，标志着双方合作进入新阶段。 ►2025 年指引更新 公司维持 2025 年所有预期指标不变，但 KAP 销量指引下调 500 吨。此项调整是由于 2025 年交付计划的调整，根据客户要求，合同交付已重新安排至后续时间。 预计 2025 年，哈原工产量将达到 25000 - 26500 吨（100%基础）或 13000 - 14000 吨（权益产量）。 2025 年，集团的销售量预计在 17500 - 18500 吨之间，其中 KAP 销售量在 13500 - 14500 吨之间。 如果美元/哈萨克斯坦坚戈汇率和铀现货价格与公司假设存在显著差异，收入、C1 现金成本（权益基础）和全部维持现金成本（权益 C1 + 资本成本）可能会与所示范围有所不同。 表 1：Kazatomprom 2025Q2 生产经营结果 资料来源：公司财报、华西证券研究所 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 2：2025 年指引更新 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的