豪能股份(603809)汽车传动专家，新产品%2b新赛道打开长期成长空间-华西证券

豪能股份：汽车传动专家，新产品+新赛道打开长期成长空间华西证券汽车团队2025年7月28日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告分析师：白宇SAC NO：S1120524020001分析师：庞博SAC NO：S1120525060002投资建议投资建议119451947核心观点：公司深耕汽车传动系统领域。公司主要产品包括汽车零部件和航空航天零部件两大类，汽车零部件业务主要包括同步器和差速器两大总成系统。通过“产品+服务+创新”三维协同模式，实现从单一零件到总成系统的业务升级，与麦格纳、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、汇川、大众、一汽、比亚迪、吉利、重汽、法士特等一大批国内外优秀企业建立了深厚合作关系。公司主业稳健增长。（1）同步器：公司国内同步器细分市场龙头，公司在客户、技术、设备各方面均有优势，目前国内市占率已超30%；产品目前已出口多个海外国家，与麦格纳、采埃孚、GFT等知名客户的密切合作，出口有望持续贡献收入增量。（2）重卡产品：公司持续拓展新客户新品类，2024年商用车业务增速跑赢行业；公司为采埃孚重卡AMT项目独家配套行星结构等零件，参与了法士特、重汽、伊顿康明斯、斯堪尼亚等重卡AMT相关项目的研发，并成功获得订单。（3）航空业务：2020-2024年子公司昊轶强营业收入CAGR为37.6%，净利润CAGR为17.8%。未来，随着C919等民用航空更多新订单的落地，公司航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。新业务为公司打开长期成长空间。（1）公司在新能源传动领域全面布局，包括差速器、定子转子、电机轴和行星减速器等相关产品。公司差速器业务高速增长，2023、2024年差速器业务营收同比增长124.8%/72.8%，客户端基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖。2024年，公司发行可转债，用于新能源汽车电机轴的生产。同时，公司规划了定子转子产线，以进一步丰富新能源汽车传动系统产品结构。（2）公司布局车用行星减速器，通过技术共生卡位机器人赛道。公司在新能源汽车传动系统领域布局了行星减速器等相关产品，已具备自主设计、同步开发、试验验证和全产业链制造的能力，且公司汽车用精密行星减速器部分零件已取得国内某知名新能源汽车厂商相关定点并实现量产；同时向外延展，将技术和生产能力延伸并根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式。投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入为29.78、36.49、44.01亿元，毛利率为34.1%、34.3%、34.3%，归母净利润为4.17、5.28、6.60亿元，对应EPS为0.48、0.61、0.77元/股，对应2025年7月25日收盘价16.30元为32.5/25.6/20.5X PE。我们选取双环传动、精锻科技、蓝黛科技作为可比公司，三家可比公司2024-2026年PE均值为32/25/21X（估值日期：2025年7月25日）。考虑公司传统的同步器业务积极拓展海外市场；差速器业务正处于高速增长阶段，有望通过规模效应提升利润弹性；通过定子转子、电机轴、行星减速器拓展新品类，通过技术共生拓展机器人新赛道，预计营收、利润将进入快速增长阶段，中长期看具备较大的成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：新产品研发量产进展不及预期；新客户拓展不及预期；受宏观经济影响，下游整车需求不及预期。2目录1、汽车传动专家，多业务布局协同发展2、乘商并举，同步器基盘业务稳固3、顺势而为，新能源传动全面布局4、技术同源，减速器打开成长空间5、前景广阔，航空航天业务稳健增长6、盈利预测与投资建议7、风险提示31、汽车传动专家，多业务布局协同发展1.1.1 1 发展历程发展历程4图 1-1：豪能股份发展历程资料来源：公司官网，华西证券研究所汽车传动行业专家，深耕赛道数十载。成都豪能科技股份有限公司是一家主营汽车零部件的国家高新技术企业，专业从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售。（1）公司最早可追溯至1964年成立的国营泸州长江机械厂，主营农机修配业务。随后于1999年改制为全员持股的股份制民营企业，并更名为泸州长江机械有限公司。2004年前董事长向朝东收购超过97%的股份，成为公司实际控制人，最终于2006年正式成立成都豪能机械有限公司，并在成都建立工厂；（2）2008 年吸收泸州长江机械为全资子公司，并变更为成都豪能科技股份有限公司，2017年在上海证券交易所上市，2018年成立泸州豪能传动技术有限公司；（3）2020 年收购重庆青竹机械制造有限公司，加快公司向上游产业链的布局；同年收购昊轶强 68.875%的股份，切入航空业务领域，将公司打造成为一家“汽车+飞机”双主业驱动的公司；（4）2022年成立重庆豪能传动技术有限公司；2024年发行可转债，投资建设新能源汽车用电机轴产线，并布局精密行星减速器，其在新能源汽车、仿生机器人、工业机器人、智能家居、3C 电子、医疗器械等领域有着广泛应用。1964年成立国营泸州长江机械厂1999年改制为全员持股的股份制民营企业，并更名为泸州长江机械有限公司2004年向朝东董事长成为公司实际控制人2006年正式成立成都豪能机械有限公司2008年吸收泸州长江机械为全资子公司，并变更为成都豪能科技股份有限公司2017年在上海证券交易所上市2018年成立泸州豪能传动技术有限公司2020年收购重庆青竹机械制造有限公司2022年成立重庆豪能传动技术有限公司1.1.2 2 股权结构股权结构5图 1-2：豪能股份股权架构资料来源：wind，华西证券研究所股权结构清晰，通过子公司完善产业布局。截至到2024年12月31日，公司实际控制人为向朝东（16.47%）、向星星（6.13%）、向朝明（3.29%），并与徐应超（6.26%）、杜庭强（3.72%）共同担任豪能科技股份有限公司一致行动人。公司的重要子公司包括泸州豪能传动技术有限公司、重庆豪能传动技术有限公司、泸州长江机械有限公司、成都昊轶强航空设备制造有限公司等。徐应超向星星向朝明杨燕张勇贾登海杜庭强向朝东关联方实际控股人成都豪能科技股份有限公司成都昊轶强航空设备制造有限公司成都豪能空天科技有限公司豪能石川(泸州)精密制造有限公司泸州豪能传动技术有限公司重庆豪能传动技术有限公司泸州长江机械有限公司16.47%6.13%3.29%6.26%3.72%2.61%1.65%2.61%50%80%100%100%100%100%中国工商银行股份有限公司吴勇1.27%1.37%航空航天业务差速器同步器、减速器同步器差速器壳体1.1.3 3 主要产品主要产品6图 1-3：豪能股份主要产品资料来源：公司官网，华西证券研究所公司的主要产品包括汽车零部件和航空航天零部件两大类，汽车零部件业务主要包括同步器和差速器两大总成系统。同步器：公司是国内同步器龙头企业，主要产品包括同步器齿环（铜质同步环、冲压钢环、精锻钢环）、齿毂、齿套、结合齿、同步器总成等。差速器：行星齿轮、半轴齿轮、差速器壳体和差速器总成，具备自主设计、同步开发、试验验证和全产业链制造的能力。其他零部件：公司拓展定子转