京东集团SW(9618.HK)2023年年报点评：新增回购及股利，不断完善平台用户消费体验

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 7 日 公司研究 新增回购及股利，不断完善平台用户消费体验 ——京东集团-SW（9618.HK）2023 年年报点评 买入（维持） 公司 2023 年营收同比增长 3.67%，Non-GAAP 归母净利润同比增长 24.73% 3 月 6 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 10846.62 亿元，同比增长 3.67%，实现 GAAP 归母净利润 241.67 亿元，同比增长 132.82%，对应摊薄 EPS 为 7.61 元；实现 Non-GAAP 口径下归母净利润 352.00 亿元，同比增长 24.73%。 单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 3060.77 亿元，同比增长 3.60%，实现 GAAP 归母净利润 33.89 亿元，同比增长 11.77%，对应摊薄 EPS 为 1.07 元；实现 Non-GAAP 口径下归母净利润 84.15 亿元，同比增长 9.87%。 公司 2023 年综合毛利率上升 0.67 个百分点，期间费用率下降 0.18 个百分点 2023 年公司综合毛利率为 14.72%，同比上升 0.67 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为 14.21%，同比上升 0.15 个百分点。 2023 年公司期间费用率为 12.32%，同比下降 0.18 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为 3.70%/0.90%/0.27%/1.51%/5.95%，同比分别变化+0.09/ -0.16/+0.06/-0.10/-0.07 个百分点。4Q2023 公司期间费用率为12.43%，同比下降 0.28 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为 4.28%/0.78%/0.30%/1.42%/5.65%，同比分别变化+0.23/ -0.46/ +0.07/ -0.06/-0.06 个百分点。 新增回购不超过 30 亿美元股票，发放 12 亿美元左右股利 公司董事会已批准一项新股份回购计划，于 2024 年 3 月 17 日生效，可于截至2027 年 3 月的未来 36 个月内回购价值不超过 30 亿美元的股份。同时批准，2023 年度现金股利为每股普通股 0.38 美元，或每股美国存托股 0.76 美元，分别以美元支付给于 2024 年 4 月 5 日休市时登记在册的普通股持有人及美国存托股持有人，股利总额将约为 12 亿美元。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司 2023 年 NON GAAP 归母利润表现略超我们此前预期，但随电商行业竞争加剧，公司或将加大投入改善用户体验，从而对利润产生一定影响，我们下调对公司 2024/2025 年 Non-GAAP 归母净利润的预测 6%/7%至 352.50/ 381.58亿元，新增对公司 2026 年 Non-GAAP 归母净利润的预测 408.89 亿元。公司平台生态不断完善，用户数持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，业内竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,046,236 1,084,662 1,157,242 1,229,490 1,300,373 营业收入增长率 9.95% 3.67% 6.69% 6.24% 5.77% GAAP 归母净利润（百万元） 10,380 24,167 26,948 29,956 32,687 Non-GAAP 归母净利润（百万元） 28,220 35,200 35,250 38,158 40,889 GAAP EPS（元） 3.26 7.60 8.48 9.42 10.28 P/E 25 11 10 9 8 P/B 0.9 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间 2024-03-06, 汇率按 1HKD=0.91CNY 换算；注：如不标注港元，本文元均指人民币 当前价：89.20 港元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 31.80 总市值(亿港元)： 2,836.27 一年最低/最高(港元)： 81.55/113.50 近 3 月换手率： 34.96% 股价相对走势 -60%-40%-20%0%20%京东集团恒生指数 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.49 -14.79 -32.20 绝对 -1.27 -14.23 -52.15 资料来源：Wind 相关研报 入驻商家和活跃用户创新高， 3P 业务持续增长——京东集团-SW（9618.HK）2023 年三季报点评（2023-11-16） 3P 平台生态进一步完善， 京东到家快速发展——京东集团-SW（9618.HK）2023 年半年报点评（2023-08-17） 许冉接任 CEO， 春晓计划助力完善第三方平台生态——京东集团-SW（9618.HK）2023 年一季报点评（2023-05-12） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 京东集团-SW（9618.HK） 分部业绩回顾 京东零售：2023 年京东“双十一”活动期间成交额、订单量和用户数均创新高，其中“不收坑位费、 不收达人佣金，就是更便宜”的京东采销直播的总观看人数突破 3.8 亿。 京东健康：4Q2023 京东健康发力即时零售业务，通过开设线下自营药房，完善全渠道布局。京东健康已在北京布局多家自营小区药店，上线“24 小时取药窗口”服 务，并在每家药店配置专职骑手。 京东物流：4Q2023 京东物流为更多中国出海品牌和全球客户提供一体化供应链解决方案。例如，京东物流为中国某领先的科技公司在欧洲进行有效的商品库存分 配，实现在欧洲核心国家和地区订单的快速送达。此外，依托多款自主研发的仓内 自动化设备和运营经验，京东物流帮助美国本土某知名水杯品牌提高了“黑色星期五”大促季的履约效率。 回购：公司于 2023 年共计回购 2270 万股 A 类普通股，总金额约为 3.56 亿美元，截至 2023 年 12 月 31 日，公司回购共计 5550 万股 A 类普通股，总额约为 15 亿美元。 表 1：公司 4Q2023 收入分产品情况 分产品 营业收入（百万元） 同比增长（%） 占总收入比重（%） 电子产品及家用电器商品收入 150,353 6.1