赛力斯(601127)AITO问界系列产销持续放量，M9大定过5万振奋人心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 03 月 05 日 赛力斯（601127.SH） AITO 问界系列产销持续放量，M9 大定过 5 万振奋人心 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16,718 34,105 36,202 79,721 105,774 增长率 yoy（%） 16.9 104.0 6.2 120.2 32.7 归母净利润（百万元） -1,824 -3,832 -2,410 -904 308 增长率 yoy（%） -5.5 -110.1 37.1 62.5 134.1 ROE（%） -34.0 -53.3 -49.2 -23.1 7.4 EPS 最新摊薄（元） -1.22 -2.56 -1.61 -0.60 0.21 P/E（倍） -22.0 -10.5 -16.6 -44.3 129.9 P/B（倍） 5.1 3.5 4.5 5.0 4.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：3月 1日公司发布 2024年 2月产销快报，公司新能源汽车总产量 32,273辆 ，同比增长 257.64%。 公 司新能 源汽车总 销量 30,257 辆， 同比增长360.04%。其中赛力斯汽车总产量 30,701 辆，同比增长 555.30%，总销量28,062 辆，同比增长 700.63%；其他车型总产量 3,749 辆，总销量 4,954 辆。 2 月 AITO 问界产销同比持续大增，虽外部承压仍发挥稳定。2024 年 2 月，公司新能源汽车总销量虽较上月有所下滑，环比下降 17.9%，料主要是受到春节假期等季节性因素影响。但实际销售数据仍保持在较高水平，相较去年同期整体同比大增 360.04%，其中赛力斯汽车销量同比大增 700.63%。从近一年产销情况看，公司自去年 9 月问界新 M7 上市后，赛力斯汽车产销量快速增长，带动了公司整体新能源车产销量的上升，并且近一年内，公司赛力斯汽车产销量占公司全部新能源车产销量的比重展现出快速攀升的趋势，分别由 2023 年 2 月份的 52%、53%上升至 2024 年 2 月份的 95%、93%，，公司新能源车业务已基本倚重问界系列车型。 图表1：2023 年 2 月-2024 年 2 月公司月度产销情况（辆） 资料来源：公司公告、长城证券产业金融研究院 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2024 年 3 月 4 日收盘价（元） 92.65 总市值（百万元） 139,881.32 流通市值（百万元） 139,881.32 总股本（百万股） 1,509.78 流通股本（百万股） 1,509.78 近 3 月日均成交额（百万元） 4,199.02 股价走势 作者 分析师 梅 芸 执业证书编号：S1070522100001 邮箱：meiyun@cgws.com 相关研究 1、《AITO 问界系列喜获开门红，智驾能力备受市场认可 —赛力斯公司点评》2024-02-07 2、《AITO 问界新款 M7 珠玉在前，新车型 M9 有望接棒发力 —赛力斯公司动态点评》2023-11-29 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000左轴：赛力斯汽车产量左轴：新能源车总产量左轴：赛力斯汽车销量左轴：新能源车总销量右轴：赛力斯汽车产量比重右轴：赛力斯汽车销量比重-36%-8%19%46%73%100%127%154%2023-032023-072023-112024-03赛力斯沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2 月 29 日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2024 年 2 月中国汽车经销商库存预警指数为 64.1%，同比上升 6.0 个百分点，环比上升 4.2 个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间，市场需求、平均日销量、经营状况指数均环比下降。2 月份春节假期工作日较少，家庭拥有相对长的消费期，但由于楼市、股市低迷，居民对经济主要采取保守观望的态度，其次受长江流域雨雪冰冻天气影响，新能源车普遍的续航问题以及其他硬件短板重新引起消费者的关注，诸多因素共同抑制了当月对新能源车消费的需求。根据中汽数研数据统计，2 月份赛力斯汽车销量环比下降 17.9%，在存在外部压力的情况下，降幅在国内新能源汽车销量前十车企中为最少，公司销售韧性较强，侧面反映了市场对赛力斯汽车的认可。 AITO 问界系列再夺新势力销冠，问界 M9 大定破 5 万热度不减。从具体数据来看，2 月 1 日至 2 月 25 日，问界以 1.7万的销量位居新势力销量榜首，销量超过第二名理想汽车 800 辆，领跑新势力品牌第一梯队。在中国市场所有新能源品牌中销量位居第四位，与特斯拉、五菱、理想同属第二梯队。在中国市场豪华品牌销量榜中位居第五，仅次于 BBA 三家传统豪华车企与特斯拉，2 月 19 日至 2 月 25 日，问界销量则超过奔驰和奥迪，跃居豪华品牌销量第三位。在问界 M5 销量持续走弱和问界 M9 刚刚开启规模交付的窗口期，问界新 M7 依旧是公司销量顶梁柱，1月份问界新 M7 凭借优异的性能和公司适时的销售策略以 29997辆的销量首夺新能源 SUV 销量冠军，特斯拉 ModelY则屈居第二位。2 月 AITO 全系交付 21142 辆，其中问界新 M7 交付 18479辆，占总交付量的 87.4%，截至 2 月末问界新 M7 累计交付超过 10 万辆，累计大定超 15 万辆，创造中国汽车品牌单车型销量新纪录。赛力斯汽车另一个当家产品问界 M9 热度不减，上市两小时大定一万，七天破三万，2月初大定突破四万辆，截至 3 月 1 日，问界 M9 上市 62 天累计大定已突破五万辆，并已在 2 月 26 日正式启动全国规模交付。随着问界 M9 交付进程的推进，预期公司销量将保持市场领先地位，销售额会有较可观的增长。 图表2：2022 年 2 月-2024 年 2 月 赛力斯汽车月度销量（辆） 资料来源：公司公告、长城证券产业金融研究院 图表3：2022 年 7 月-2024 年 1 月 问界 M7 系列月度销量（辆） 050001000015000200002500030000350002022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月问界M5月销量(辆)问界M7月销量(辆)总月销量（辆）公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 资料来源：公司公告、长城证券产业金融研究院 新能源车市