盈利水平环比改善，海外工厂产能爬坡将贡献增量

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1轮胎赛轮轮胎（601058.SH）买入-B(维持)盈利水平环比改善，海外工厂产能爬坡将贡献增量2025 年 11 月 6 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 5 日收盘价（元）：15.80年内最高/最低（元）：16.17/11.37流通A股/总股本（亿）：32.88/32.88流通 A 股市值（亿）：519.52总市值（亿）：519.52基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.88摊薄每股收益(元)：0.88每股净资产(元)：6.93净资产收益率(%)：12.96资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述10 月 29 日，公司发布《2025 年三季度报告》。2025Q3，公司实现营业总收入 100.0 亿元，同环比分别+18.0%/+9.0%；归母净利润 10.4 亿元，同环比 分 别 -4.7%/ +31.3% ； 扣 非 后 归 母 净 利 润 10.0 亿 元 ， 同 环 比 分 别-7.2%/+21.9%。事件点评公司产品量价齐升，盈利水平环比改善。2025Q3，公司轮胎销量 2130万条，同环比分别增长 10.2%/ 7.7%。受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同环比分别增长 7.25%/ 1.69%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同环比分别下降8.30%/ 7.44%。盈利水平方面，2025Q3，公司销售毛利率净利率分别为 25.09%和 10.72%，环比分别提升 0.7/ 1.8pct，主要系成本下降和产品结构变化。2025 前三季度全球轮胎销量整体维持增长。据米其林数据统计，2025年前三季度，全球 PCR 销量配套市场增长 2%，替换市场增长 1%；TBR 销量配套市场下降 4%%，替换市场增长 4%。墨西哥和印尼工厂产能爬坡，全球再布局增强供应链韧性。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。公司在海外共规划年生产 975 万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。墨西哥和印尼工厂的半钢胎于 5 月实现首胎下线，印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎于8 月实现首胎下线，两工厂目前处于产能爬坡过程中。埃及、沈阳新和平生产基地的建设正按规划推进，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力。投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 41.0/ 48.7/ 55.4 亿元，对应 PE分别为 13/ 11/ 9 倍，维持“买入-B”评级。风险提示主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)25,97831,80236,84941,52245,463YoY(%)18.622.415.912.79.5净利润(百万元)3,0914,0634,0994,8745,544公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)132.131.40.918.913.8毛利率(%)27.627.624.925.626.4EPS(摊薄/元)0.941.241.251.481.69ROE(%)20.720.017.617.617.0P/E(倍)16.812.812.710.79.4P/B(倍)3.52.72.31.91.6净利率(%)11.912.811.111.712.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1553419500216582564830349营业收入2597831802368494152245463现金521655176401862812413营业成本1879923030276653088233451应收票据及应收账款33925086625265247465营业税金及附加87110122140153预付账款260402372492457营业费用12851531159518582110存货49426524697381638249管理费用8731013115212921453其他流动资产17231971166018421765研发费用8381013109812691415非流动资产1819220785221502329224481财务费用392351367353325长期投资637631632629626资产减值损失-192-172-199-229-269固定资产1321714029149741578116428公允价值变动收益-14-15-10-12-12无形资产10501358154917591945投资净收益-3194366450其他非流动资产32884767499551235482营业利润35174706472555986372资产总计3372640285438084894154830营业外收入1421171818流动负债1366415733157211647317548营业外支出8866707270短期借款38605805483349955076利润总额34424660467255446319应付票据及应付账款70296928763382048521所得税240537445541631其他流动负债27753000325532743950税后利润32024123422650025689非流动负债46233981404539993720少数股东损益11161127129144长期借款40253373349834243149归属母公司净利润30914063409948745544其他非流动负债598608547576571EBITDA52106728660076538188负债合计1828719713197662047221268少数股东权益5861062119013181463主要财务比率股本31263288328832883288会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积30584572457245724572成长能力留存收益864511655147621844622733营业收入(%)18.622.415.912.79.5归属母公司股东权益1485319509228522715032099营业利润(%)120.133.80.418.513.8负债和股东权益3372640285438084894154830归属于母公司净利润(%)132.131.40.918.913.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)27.