2024年1-2月外贸数据点评：出口开门红

2024 年 1-2 月外贸数据点评 出口开门红 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观点评 宏观报告 2024 年 03 月 07 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点： 按美元计价，2024 年 1-2 月中国出口同比增长 7.1%，进口同比增长 3.5%，贸易顺差同比扩大 20.5%。当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化： 1. 中国出口开门红，环比表现强于季节性。按美元计价，2024 年 1-2 月中国出口同比增长 7.1%，较去年末提升 4.8 个百分点。从环比增速看，2024 年1-2 月中国出口环比回落-9.8%，强于 2014-2023 年-20.4%的均值水平。港口货物和集装箱吞吐量等高频数据也可印证，海外需求恢复是出口表现偏强的原因所在。摩根大通全球制造业 PMI 在 1 月触及 50，2 月升至 50.3，而此前连续 16 个月处荣枯线以下。以美元计价，1-2 月韩国、越南出口累计同比分别增长 11.2%、19.2%。总结来看，开年中国出口恢复势头较好，“外循环”走向修复，为“内循环”走向再平衡创造良好环境，也有助于人民币汇率的稳定。机电产品是出口结构的亮点，或提振装备制造业工业增加值表现。 2. 出口国别结构上，美国、东盟、非洲、拉美等区域对中国出口的贡献提升。分国别看：1）美国对中国出口同比增速的拉动为 0.7 个百分点，而去年末为拖累 1.1 个百分点。主要得益于制造业需求的恢复，美国 Markit 制造业PMI 数据在 1-2 月持续回升，均处于荣枯线以上。2）欧盟、日本及韩国等非美发达经济体经济需求恢复弱于美国，对中国出口同比增速的贡献较去年末分别增 0.1 个百分点、减 0.2 个百分点、减 0.3 个百分点。3）“一带一路”相关的东盟、非洲、拉美、印度等区域对中国出口的拉动合计较上月提升 4.1个百分点，但前期偏强的俄罗斯对中国出口的拉动减弱 0.2 个百分点。 3. 出口产品结构上，机电产品、劳动密集型产品对中国出口的带动均提升。1）机电产品对总体出口的拉动较去年末提升 4.8 个百分点。以集成电路、船舶、通用机械设备表现偏强，拉动分别提升 0.8、0.6 和 0.5 个百分点；电脑、汽车零配件、家电音视频、灯具等也有带动。仅手机、汽车及其底盘拉动减弱。2）劳动密集型产品对总体出口的带动较上月提升 2.8 个百分点，服装、纺织品、塑料制品、箱包、玩具、家具及其零件等主要产品均有提升。3）除机电产品、劳动密集型产品之外，其他产品对出口的拉动较上月回落 2.8 个百分点。 4. 中国进口增速回升，主要受机电产品、高技术产品及原材料带动，劳动密集型产品的拖累有所加大。以美元计价，2024 年 1-2 月中国进口增速为 3.5%，较去年末回升 3.3 个百分点。从产品结构看：1）机电产品及高技术产品对中国进口增速的拉动明显提升，分别较去年末提升 1.7 和 2.4 个百分点；集成电路的表现较为突出，得益于去年同期基数偏低，且当前全球半导体及消费电子行业周期趋向回稳。2）原材料产品对中国进口的拉动也提升 0.5 个百分点。其中，天然气、原油等能源进口增速回升，对中国进口的拉动合计提升 2.4 个百分点；但煤及褐煤、铜矿砂及其精矿、成品油等原材料进口增速回落，形成一定对冲。3）劳动密集型产品对中国进口的拉动减弱 0.9 个百分点，主要受医药材、纸浆的拖累。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5 当前中国出口与进口增长呈现出以下主要变化： 1、 中国出口开门红，环比表现强于季节性。 按美元计价，2024 年 1-2 月中国出口同比增长 7.1%，进口同比增长 3.5%，均较上月有所回升；贸易顺差 1251.6亿美元，同比扩大 20.5%。从环比增速看，2024 年 1-2 月中国出口环比回落-9.8%，强于 2014-2023 年-20.4%的均值水平。高频数据也可印证，年初至 3 月 3 日，我国港口累计完成的集装箱吞吐量、货物吞吐量分别增长 8.8%、3.2%，维持韧性。 海外需求恢复是出口表现偏强的原因所在。摩根大通全球制造业 PMI 在 1 月触及 50，2 月升至 50.3，而此前连续 16 个月处荣枯线以下。以美元计价，1-2 月韩国、越南出口累计同比分别增长 11.2%、19.2%。 图表1 2024 年 1-2 月中国出口增速继续回升 图表2 2024 年 1-2 月出口环比增速达近年同期高位 资料来源: Wind, 平安证券研究所；注：历年 1-2 月为累计值 资料来源: Wind, 平安证券研究所 图表3 前 9 周港口完成集装箱吞吐量同比增 8.8% 图表4 2023 年四季度以来，全球制造业 PMI 趋于回升 资料来源: iFind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所；注：美国制造业 PMI 取 Marki与 ISM 两项指数的均值 2、 出口国别结构上，2024 年 1-2 月美国、东盟、非洲、拉美等区域对中国出口的贡献提升。 2024 年 1-2 月，中国出口同比增速较去年末提升 4.8 个百分点。分国别看： 1）美国对中国出口同比增速的拉动为 0.7 个百分点，而去年末为拖累 1.1 个百分点。主要得益于制造业需求的恢复，美国Markit 制造业 PMI 数据在 1-2 月持续回升，均处于荣枯线以上。 2）欧盟、日本及韩国表现不佳，对中国出口同比增速的贡献分别较去年末增 0.1 个百分点、减 0.2 个百分点、减 0.3个百分点，非美发达经济体经济及制造业需求表现弱于美国。 0200400600800100012001400(30)(10)10305019/120/121/122/123/124/1亿美元当月同比，%中国进出口增速贸易差额出口进口(40)(30)(20)(10)0102015年16年17年18年19年20年21年22年23年24年%中国出口金额:当月值:环比上年12月1-2月-10010203040045050055060065023/0523/0723/0923/1124/0124/03%万TEU港口完成集装箱吞吐量:周度近四周同比，右轴上年同期当期404550556065192021222324制造业PMI欧元区东盟美国全球 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 3）“一带一路”相关的东盟、非洲、拉美、印度等区域对中国出口的拉动合计较上月提升 4.1 个百分点，但前期偏强的俄罗斯对中国出口的拉动减弱 0.2 个百分点。