2024年1-2月进出口数据点评：出口增速为何超预期上行？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 7 日 总量研究 出口增速为何超预期上行？ ——2024 年 1-2 月进出口数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 如何看待 2024 年出口形势？——2023 年 12月 进 出 口 数 据 点 评 兼 光 大 宏 观 周 报（2024-01-12） 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年 11 月进出口数据点评（2023-12-07） 出口增速何时转正？——2023 年 10 月进出口数据点评（2023-11-07） 如何看待出口回暖势头？——2023年9月进出 口 数 据 点 评 兼 光 大 宏 观 周 报（2023-10-14） 出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评（2023-09-07） 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023 年 4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023 年 3 月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023 年1-2 月进出口数据点评（2023-03-07） 事件： 2024 年 3 月 7 日，海关总署发布 2024 年 1-2 月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比增长 7.1%，预期增长 2.7%，前值（指 2023 年 12 月，下同）增长 2.3%。 【2】进口（以美元计）同比增长 3.5%，预期增长 0.3%，前值增长 0.2%。 【3】贸易顺差 1251.6 亿美元，预期 708.5 亿美元，前值 753.4 亿美元。 核心观点： 2024 年 1-2 月，我国出口同比增速继续上行，环比增速也高于季节性规律，表现好于市场预期。一方面，2024 年以来全球制造业 PMI 回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善。另一方面，我国出口产品结构也在不断优化，竞争力持续提升。分区域来看，2024 年 1-2 月我国对美国、东南亚出口累计同比增速均转正。分产品来看，与地产链相关度较高的家具、家电、灯具等产品，出口累计同比增速均较 2023 年 12 月当月同比增速明显提升。船舶、机电产品等高端制造产品，对出口的拉动作用也在不断增强。 向前看，我们认为 2024 年我国出口将继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。需求方面，2024 年全球商品贸易增速有望企稳回升，叠加稳外贸政策红利不断释放，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，在对美欧出口份额企稳，对“一带一路”沿线国家出口等新动能持续增强的共同推动下，2024 年我国出口份额有望维持韧性。我们继续提示受益于美国地产周期上行的家具和家电等地产链相关品类对美出口机会。 一、出口：外需持续回暖，同比增速上行 2024 年 1-2 月出口累计同比增速继续上行。2024 年 1-2 月我国出口（以美元计）累计同比增长 7.1%，增速较 2023 年 12 月的 2.3%大幅提升 4.8 个百分点，高于wind 一致预期的增长 2.7%；2024 年 1-2 月出口（以美元计）较 2023 年 12 月环比增长 73.9%，环比增速也高于季节性规律。一方面，2024 年以来全球制造业 PMI持续回暖，美国补库周期逐步上行，指向我国出口面临的外需环境正在改善；另一方面，我国出口产品结构持续优化，竞争力不断增强。据海关总署统计，2024 年1-2 月机电产品占我国出口比重近 6 成，自动数据处理设备、集成电路和汽车出口均实现较快增长。 分区域来看，2024 年 1-2 月我国对美国、东南亚出口累计同比增速均转正。2024年 1-2 月，我国对美国出口累计同比增长 5.0%，增速较 2023 年 12 月提升 11.9 个百分点，指向对美出口已开始受到美国库存周期上行的提振；对东南亚出口累计同比增长 6.0%，同比由负转正，与东南亚国家制造业 PMI 普遍回暖的趋势一致；对欧盟、日本、韩国出口累计同比分别下降 1.3%、下降 9.7%和下降 9.9%；对俄罗斯、非洲出口累计同比分别增长 12.5%、增长 21.0%，其中对非洲出口增速较 2023年 12 月提升 17.0 个百分点。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：2024 年 1-2 月进出口累计同比增速均大幅上行 图 2：2024 年 1-2 月，我国对东南亚出口累计同比增速转正 -40-20020406080-30-20-100102030402021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02进口金额:累计同比出口金额:累计同比（右轴） -40%-20%0%20%40%2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国欧盟日本韩国东南亚 资料来源：Wind，光大证券研究所，单位：% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：2024 年数据为 1-2 月累计同比，其余为当月同比 分产品来看，2024 年 1-2 月，船舶、家具、家电、汽车出口延续高速增长，重点商品出口普遍实现同比正增长。重点商品中，2024 年 1-2 月，船舶、家具、家电、汽车出口累计同比分别增长 173.1%、增长 28.7%、增长 17.6%、增长12.3%，增速较 2023 年 12 月分别上升 146.7 个百分点、上升 16.0 个百分点、上升 3.0 个百分点、下降 39.8 个百分点（同期基数较高）。与地产链相关的灯具出口累计同比增速，也较 2023 年 12 月大幅提升。此外，2024 年 1-2 月，机械设备出口累计同比增长 29.9%，增速较 2023 年 12 月上升 25.5 个百分点。 出口主力品类方面，纺织服装、家具玩具、机电产品出口同比增速继续上升。劳动密集型产品方面，2024 年 1-2 月，纺织服装、家具玩具出口累计同比分别增长 8.9%、增长 19.5%，其中纺织服装出口累计同比增速由负转正。工业品方面，2024 年 1-2 月，钢铁有色、化工品出口累计同比分别下