大类资产跟踪周报：债牛未尽，国内股市横盘整理

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 债牛未尽，国内股市横盘整理 — —大类资产跟踪周报（02.26-03.01） 2024 年 03 月 05 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 11.32 0.25 -8.69 沪深 300 11.36 1.66 -14.28 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 房地产市场周报：金融政策持续发力，市场预期有待修复 2024-02-29 2 大类资产跟踪周报（02.19-02.23）：市场流动性改善，A 股延续强势 2024-02-27 3 房地产市场周报：商品房销售仍然低迷，期待政策效应逐步显现 2024-02-23 核心摘要  权益市场：A股市场：PMI数据表现分化，指数横盘整理。宏观经济方面，2月 PMI数据公布，制造业总体平稳，需求端有待进一步改善。政策端，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，与此前相比，本轮以旧换新强调“坚持市场为主、政府引导”，突出了更强的市场导向，有助于提高资金使用效率，降低引发产能过剩的风险。港股市场：恒生指数在前期快速修复后，逐步进入震荡区间。海外市场：经济数据走弱及美联 储 官 员 言 论 助 推 下，美债收益率曲线倒挂程度缓解。美国1月PCE数据公布，呈现同比如期回落，环比小幅回升的特征，整体符合市场预期。与此同时，2月 ISM 制造业 PMI和消费者信心指数均低于市场预期，叠加美联储理事沃勒呼吁美联储应当提高短债占比，2 年期美债大幅回落，美债利率曲线倒挂程度有所缓解。  债 券 市 场：资产荒格局未改，债市持续调整风险可控。上周前半周，在资金抢筹及流动性偏松背景下利率下行。周五市场博弈两会内容，叠加部分机构止盈需求，债市迎来调整。回顾历年两会后的债市走势，会后长端往往趋于下行，短端规律则不明显。叠加资产荒有望延续背景下，债市持续调整风险不大，波动性或将提升。  大宗商品：大宗商品涨多跌少，天然气领涨。原油方面，上周红海航运 中断 导致 欧洲 柴油 供应 收紧 ，叠 加以 沙特 及俄 罗斯 为首 的OPEC+成员国同意自愿将减产行动延长至今年第二季度，油价得到明显提振。贵金属方面，美国2月 ISM 制造业 PMI和消费者信心指数均低于市场预期，金价偏强运行。中长期在美联储降息渐近、叠加今年处于宏观政治大年的背景下，地缘政治不稳定因素增多，黄金配置价值凸显。  本周资产配置建议：大宗商品＞债券＞A股＞美股＞港股；市场在经历了 3 周的快速反弹后，进入横盘整理期。A股 方 面 ，整体来看，宏观层面降准、降息及各项救市政策不断发布，微观层面雪球敲入、两融问题所带来的风险逐步出清，节后市场流动性明显改善，A 股左侧底部基本确认，但受限于当前基本面仍偏弱，后续走势仍待进一步观察。建议关注：（1）具备盈利稳定、抵御市场波动能力较强特点的红利板块；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、通信等板块。大 宗 方 面 ，美国中长期降息渐近、叠加宏观政治大年，继续看多黄金。国 内 债 券，回顾历年两会后的债市走势，长端往往趋于下行。叠加资产荒有望延续，债市持续调整风险不大，波动性或将提升。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -23%-13%-3%7%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（债牛未尽，国内股市横盘整理） .............................................................. 3 2 大类资产周度跟踪（大宗商品表现亮眼） ................................................................. 3 3 股票（A 股各大股指多数收涨，成长风格占优） ....................................................... 4 4 债券（资金面均衡偏松，长端利率延续下行） .......................................................... 5 5 大宗商品（大宗商品涨多跌少，天然气领涨） .......................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 国内 2 月 CPI、PPI 数据公布 .............................................................................................................. 8 7.2 美国 2 月非农就业报告......................................................................................................................... 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） .....................................