纺织品、服装与奢侈品行业：海外观察系列48，PUMAFY2023Q4经营跟踪，库存延续优化，发力大中华区

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察系列 48 丨 PUMA FY2023Q4 经营跟踪：库存延续优化，发力大中华区 报告要点 [Table_Summary]FY2023PUMA 实现营收 86.0 亿欧元，同比+7%（固定汇率），全年实现归母净利润 3.05 亿欧元，同比-14%；FY2023Q4（10/1-12/31）营收 19.8 亿欧元，同比+4%（固定汇率），归母净利润同比-42%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 于旭辉 柯睿 SAC：S0490513080003 SAC：S0490518020002 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察系列 48 丨 PUMA FY2023Q4 经营跟踪：库存延续优化，发力大中华区 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2023PUMA 实现营收 86.0 亿欧元，同比+7%（固定汇率），全年实现归母净利润 3.05 亿欧元，同比-14%；FY2023Q4（10/1-12/31）营收 19.8 亿欧元，同比+4%（固定汇率），归母净利润同比-42%。 事件评论  业绩情况：FY2023 PUMA 实现营收 86.0 亿欧元，同比+7%（固定汇率）；FY2023Q4（10/1-12/31）营收 19.8 亿欧元，同比+4%（固定汇率）。Q4 毛利率同比+2.9pct 至 47.0%，尽管阿根廷比索贬值拖累毛利，但促销活动减少、产品价格调整、采购成本下降以及渠道组合优化等共同驱动毛利率提升。  收入拆分：Q4 固定汇率下，1）分地区，EMEA 地区实现收入 6.7 亿欧元，同比-5%，行业库存水平普遍较高有所影响；美洲地区实现收入 8.5 亿欧元，同比-6%，主因阿根廷货币贬值影响较大。大中华区及印度地区强劲增长拉动亚太地区实现收入 4.7 亿欧，同比+3%；2）分品类，尽管汇率波动致品类收入有所下滑，但足球、篮球、专业跑步等产品需求仍强劲，鞋类收入为 10.3 亿欧，同比-6%，服装/配饰收入分别为 6.6/2.9 亿欧，同比-6%/+7%；3）分渠道，批发业务收入为 13.6 亿欧同比-9%，零售商采购仍偏弱，DTC 业务收入同比+8%至 6.3 亿欧。  库存情况：库存延续优化，FY2023Q4 库存 18.0 亿欧元，同比-20%（Q3 库存同比-20%），此前采取的调整库存措施获得良好成效。  公司指引：公司预计 FY2024 收入同比中单位数增长（固定汇率），EBIT 为 6.2-7 亿欧元（FY2023 为 6.2 亿欧元），预计上半年消费者信心以及市场需求仍较为疲软。后续仍将美国与中国市场作为发展重点，在美国和中国已经建立了新的管理团队，执行必胜战略并将库存清理到健康水平。中国市场 2024 年进一步增强体育营销力度以及本地化生产设计能力，预计 2024 年~40%的产品将在本地设计，~80%将在中国生产。 风险提示 1、海外通胀影响需求风险； 2、供应链成本提升风险； 3、鞋类销售增速不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从一双鞋的成本拆分，定量看海外不同地区的成本优势》2024-02-22 •《海外观察系列 47 丨 UA FY2024Q3 经营跟踪：北美需求承压，库存延续优化》2024-02-21 •《长江消费比较研究系列：YKK V.S 伟星，从 YKK看如何做成一门“小生意”》2024-02-21 -23%-15%-7%1%2023/32023/72023/112024/3纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2024-03-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：PUMA 业绩拆分 单位：百万欧元 FY2021 FY2022 FY2023 FY2023Q1 FY2023Q2 FY2023Q3 FY2023Q4 全球营收 6,805 8,456 8,602 2,188 2,121 2,311 1,982 YoY 32% 19% 7% 14% 11% 6% 4% 鞋 3,164 4,318 4,583 1,210 1,126 1,215 1,032 YoY 36% 31% 12% 29% 18% 11% -6% 服装 2,517 2,896 2,763 647.7 663.3 795 657 YoY 29% 10% 0% 2% 4% -1% -6% 装备 1125 1251 1255 330 331 302 293 YoY 27% 5% 3% -2% 3% 4% 7% 批发业务 5,081 6,514 6,469 1,722 1,605 1,786 1,355 YoY 33% 23% 4% 12% 7% 3% -9% DTC 1,725 1,951 2,133 466 515 525 627 YoY 23% 8% 18% 23% 27% 17% 8% DTC 占比 25% 23% 25% 21% 24% 23% 32% 毛利 3,258 3,903 3,987 1,017 950 1,089 931 毛利率 47.9% 46.1% 46.3% 46.5% 44.8% 47.1% 47.0% 毛利率 YoY 0.9pct -1.8pct +0.2pct -0.7pct -1.7pct 0.3pct +2.9pct EBIT 557 641 622 176 115 191 94 YoY 166% 15% -3% -11% -21% -14% 133% 归母净利润 310 354 305 117 55 132 1 YoY 292% 14% -14% -3% -35% -10% -42% 净利率 4.5% 4.2% 4% 5.4% 2.6% 5.7% 0.0% 库存 1,492 2,245 1,804 2,147 2,146 1,874 1,804 YoY 31% 50% -20% 33% 8% -20% -20% EMEA 地区营收 2,532 3,114 3,418 884 846 1,021 668 占比全球 37% 37% 40% 40% 40% 44% 34% YoY 28% 23% 13% 25% 25% 10% -5% 美洲地区营收 2,637 3,685 3,390 828 862 855 846 占比全球 39% 44% 39% 38% 41% 37% 43% YoY 54% 28% -2% -1% -4% 3% -6% 亚太地区营收 1,637 1,665 1,793 476 41