交运行业2025Q3基金持仓分析：持仓比例创四年新低，物流航空减配明显

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 持仓比例创四年新低，物流航空减配明显 ——交运行业 2025Q3 基金持仓分析 报告要点 [Table_Summary]2025Q3，交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比下跌 0.94pct 至 1.06%，主要由于物流及供应链和航空板块减持明显，海运板块配置环比提升。个股来看，持仓随行业景气波动，招商轮船关注度提升，顺丰控股重仓基金数明显回落。Q3 末北向资金持股环比下降，其中持股市值最大板块为快递。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 持仓比例创四年新低，物流航空减配明显 ——交运行业 2025Q3 基金持仓分析 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 【公募基金】交运超配比例回落，物流航空板块减配明显 2025Q3 交运行业在所选口径（包含普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活混合型四类基金）公募基金重仓占比是 1.06%，较上期环比下跌 0.94pct，低于 4QMA 值（1.70%）。当前配置比例在 32 个一级行业中排第 16 位，交运行业处于低配状态（标配比例为 2.45%），超配比例较上期下跌 0.54pct 至-1.38%。2025Q3 交运重仓个股数为 59 个，环比减少 7 个；重仓市值为186.4 亿元，较上季度环比下降 28.1%，三季度长江交通运输行业指数环比上涨 5.2%，跑输上证综指、沪深 300 和创业板指。从细分板块来看，物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次分别为 0.49%/0.35%/0.08%/0.12%/0.03%，环比变动-0.49pct/-0.39pct/-0.10pct/+0.03pct/+0.01pct，三季度基金持仓交运板块环比下跌主要由物流及供应链和航空板块拉动，海运板块配置环比提升：1）尽管反内卷助力电商快递和焦煤产业链盈利改善，相应标的配置比例提升，但由于顺丰阶段性经营波动，导致物流及供应链板块配置比例下降；2）航空板块基本面低于预期，导致板块持股比例下降；3）市场风险偏好继续提升，防御属性强的铁路与公路板块持续减持；4）三季度油边际上行催化多，油运旺季提前，散运情绪向好，海运板块比例提升；5）需求缓慢复苏及贸易摩擦加剧，交通基础设施配置比例走低。 【重仓个股】持仓随行业景气波动，招商轮船关注度提升 2025Q3 交运行业重仓个股中，持股市值前 5 的总市值占比为 49.4%，2025Q2 和 2025Q1 这一比例分别为 67.5%、49.4%；持股市值前 10 的总市值占比为 74.4%，2025Q2 和 2025Q1 这一比例分别为 87.7%、78.6%，重仓个股前 5、前 10 集中度环比均有回落。个股层面，圆通速递/招商轮船/顺丰控股/中国国航/华夏航空在交运行业重仓基金数位列前 5，重仓基金数分别为65/42/40/40/34 个，重仓基金数环比分别变化+41/+14/-123/-33/+1 个。从持股市值看，前 5 位分 别 为 顺 丰 控 股 / 圆 通 速 递 / 华 夏 航 空 / 招 商 轮 船 / 吉 祥 航 空 ， 持 股 市 值 分 别 为27.3/21.3/15.5/14.3/13.8 亿元，环比分别变化-74.4/+11.2/-0.8/+9.9/-13.4 亿元。由于经营阶段性波动，顺丰控股重仓基金数回落明显，但圆通速递、申通快递等快递龙头公司关注度显著提升，航空板块基本面低于预期，吉祥航空、中国国航减持明显，招商轮船业务综合涵盖海运油散板块，随油散行业景气上行而机构关注度持续提升。从持股市值占流通股比例来看，前 5 位分 别 为 华 夏 航 空 / 广 深 铁 路 / 吉 祥 航 空 / 密 尔 克 卫 / 长 久 物 流 ， 分 别 为12.1%/4.8%/4.6%/4.1%/3.7%。 【北向资金】配置比例环比下降，快递航运机场普遍减持 2025Q3，北向资金持股占自由流通股比为 4.2%，环比下降 1.66pct。分板块看，北向资金持股市值最大为快递，共 124.9 亿元，占交运行业的 30.4%；排名 2-3 名分别为航空运输、航运，持股市值占交运行业的 20.8%、15.3%。Q3 末北向资金普遍减持交运各细分板块，其中快递、航运、机场板块减持比例最大，持股比例分别变化-4.69pct/-2.65pct/-2.21pct。个股角度看，南方航空/密尔克卫/顺丰控股/建发股份/铁龙物流外资占比最高，北向资金持股占比分别为14.4%/13.5%/11.2%/7.2%/6.9%。持股增加前 5 名分别为长久物流/宏川智慧/广深铁路/飞马国际/中远海发，环比分别提升 2.85pct/1.70pct/1.18pct/0.90pct/0.86pct。持股减少前 5 名分别为 山 东 高 速 / 顺 丰 控 股 / 中 国 国 航 / 中 远 海 控 / 宁 沪 高 速 ， 环 比 分 别 下 降6.11pct/5.17pct/4.73pct/4.30pct/3.89pct。 风险提示 1、宏观经济大幅波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、地缘突发事件不确定性提升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《油运制裁再度升级，物流科技投融资提速——交运周专题 2025W43》2025-10-26 •《岁暮回暖，超越季律——交运行业 2025 年四季度投资策略》2025-10-24 •《航空四要素同改善，海运迎来超季节性攻势——交运周专题 2025W42》2025-10-20 -10%3%17%30%2024/102025/22025/62025/10运输沪深3002025-10-31%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 图 1：2025Q3，交运行业指数跑输上证综指、沪深 300 与创业板指 图 2：2025Q3，交运行业公募持股比例环比下降 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：交运行业 2025Q3 配置比例在一级行业中排名第 16 图 4：2025Q3 交运行业超配比例环比回落 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 5：2025Q3，物流及供应