A股市场2024年3月投资策略报告：市场脱离底部区域，静待增量因素催化

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 [Table_MainInfo] 市场脱离底部区域，静待增量因素催化 ——A 股市场 2024 年 3 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 3 月 7 日 [Table_Summary] 投资要点：  春节效应拖累下，2 月制造业 PMI 有所回落，但回落幅度弱于往年。展望而言，伴随年后复工复产的推进，3 月 PMI 有望呈现改善态势。政府工作报告方面，经济增长目标 5%左右，虽与 2023 年所设目标一致，但考虑到较高基数，其实现是更困难的。财政政策稳中求进，赤字率拟按3%安排，同时启动超长期特别国债，用于“系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设”。  货币政策方面，美联储 1 月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期。但鲍威尔对“在更加确信通胀会持续回落至 2%前，降息是不合适的”这一表述，降低市场对 3 月降息的预期，预计降息周期的开启还需等待至 6月，海外货币环境紧缩时间进一步延长。国内货币政策延续宽松基调，2月进行了非对称降息，考虑到宽信用效果仍需时间观察，以及本次非对称降息隐含着未来一年期 LPR 单独调降的可能，预计货币政策将延续宽松态势，且政策利率调降的空间仍然存在。  A 股的流动性环境正发生着重大转变。一方面，北上资金、融资余额都出现了明显的流入转向，市场底部阶段 ETF 也出现了明显的份额扩张，整体的资金供给出现改观。另一方面，一级市场发行情况大幅缩量，而二级市场减持也出现大幅回落，这令二级市场的净增持规模进一步扩大，股票供给呈现明显大幅回落态势。A 股的流动性环境改观明显，这对 A股的估值修复进程是重要的支撑。  对于 A 股指数判断而言，基本面的整体情况，仍有待经济数据的进一步验证。在估值端，市场虽经历反弹，但估值整体仍处于低位，宽松的国内货币环境和 A 股流动性环境的变化，令估值修复得到支撑。展望来看，两会阶段市场的观望情绪将有阶段性升温，行情将主要由政策的预期差所主导。而两会后，伴随经济数据的到来以及一季报业绩预期的升温，市场驱动逻辑或逐渐向基本面转向。因此，基本面如能带来进一步的支撑，则行情还将有进一步的发展空间。反之，如果基本面的支撑较弱，则行情将转向震荡。  行业配置方面，3 月行业层面的机会可关注：（1）AI 产业趋势催化下，TMT 板块的投资机会；（2）“新质生产力”有望继续发酵下，机械设备（人形机器人、先进制造）、国防军工（商业航天、低空经济、新材料）行业的主题性投资机会；（3）设备更新和消费品以旧换新政策引导下，汽车、家电行业的阶段性博弈机会。此外，若产业印证不及预期，或增量资金入场节奏偏缓抑制行情持续性，则具备防御属性的高股息板块（煤炭、银行）或将重回主线位置。  风险提示：地缘政治风险和海外货币环境持续紧缩风险。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 21 目 录 1. 经济运行目标已明确，年初基本面仍待明朗 ....................................................................................................... 4 1.1 春节效应拖累 2 月制造业 PMI...................................................................................................................... 4 1.2 年内经济目标已明确 ...................................................................................................................................... 5 2. 流动性环境迎接宽松过程 ....................................................................................................................................... 7 2.1 海外货币紧缩环境进一步延长 ...................................................................................................................... 7 2.2 国内货币政策延续宽松，且政策空间仍在 .................................................................................................. 7 3. A 股政策环境及流动性环境.................................................................................................................................... 9 3.1 偏股型公募基金发行进一步放缓 .................................................................................................................. 9 3.2 融资规模止跌回升，融券规模大幅探底 .................................................................................................... 10 3.3 北向资金呈现大幅流入 ................................................................................................................................ 10 3.4 一级市场发行大幅走低，产业资本净增持规模扩张 ..................