磷矿石行业专题报告：2024年供需紧张局面仍将延续

磷矿石行业专题报告：2024年供需紧张局面仍将延续评级：推荐(维持)证券研究报告2024年03月06日基础化工李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)李娟廷(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350122090037liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cnlijt03@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M基础化工18.0%-9.1%-30.0%沪深30011.4%5.0%-13.7%最近一年走势相关报告《新材料行业周报：北京市商业航天发展行动方案印发，2023年全球新能源新增装机容量510GW（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-28《化工新材料周报：SEMI预测2024年晶圆产能将增长6.4%，Starlink发射6颗具备蜂窝服务的卫星（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-07《磷化工行业事件点评：《推进磷资源高效高值利用实施方案》印发，推动磷化工行业高质量发展（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-04-41%-32%-24%-15%-7%1%2023/03/062023/06/042023/09/022023/12/012024/02/29基础化工沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/03/05EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E600096.SH云天化19.06 3.28 2.45 2.70 6.42 7.77 7.07 买入002895.SZ川恒股份17.69 1.54 1.40 2.06 16.92 12.66 8.58 买入600141.SH兴发集团19.51 5.31 1.24 1.81 5.46 15.74 10.77 买入002312.SZ川发龙蟒6.88 0.59 0.24 0.39 17.83 28.67 17.64 买入002170.SZ芭田股份4.92 0.14 0.35 0.57 45.57 14.06 8.63 买入000902.SZ新洋丰10.75 1.04 0.92 1.24 11.07 11.68 8.67 买入002539.SZ云图控股7.72 1.48 0.77 0.96 7.51 10.03 8.04 买入000422.SZ湖北宜化8.82 2.41 0.60 0.96 6.10 14.70 9.19 未评级资料来源：wind、国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自wind一致性预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要Ø供给端：我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国，2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨，占全球的比重为44%，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，占全球的比重为5%，储采比为35，远远低于全球平均水平309。据中国化肥信息公众号，与其他产磷国相比，我国磷矿富矿少、贫矿多，磷矿平均品位大概为17%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%），磷矿资源可持续保障能力不强。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。据我们不完全统计，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，其中2024年没有新增产能投产，2025年预计新增1570万吨产能，其余产能将于2026年投产，新增产能以瓮福集团、川恒股份、湖北祥云、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主，2023-2025年产能复合增速仅为3.97%，2026年磷矿石将迎来集中投产期，产能预计增长12.43%至1.48亿吨。Ø需求端：受极端天气多发、贸易保护主义抬头和地缘政治动荡等多重因素叠加影响，近年来国际粮食价格波动剧烈。我国高度重视粮食安全，粮食种植面积持续增长，磷肥需求有望稳中有增。目前我国出口法检政策仍会实行较长的时间，磷肥产能以保供国内为主，出口存在较大不确定性。受益于新能源汽车快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛；目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建，随着这些项目的陆续投产，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。Ø行业评级及投资策略：在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下，我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%，2025年投产磷矿石产能集中在下半年，磷矿石供需紧张局面或将维持至2025上半年，价格有望持续高位震荡，维持磷矿石行业“推荐”评级。Ø投资建议：推荐云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、芭田股份等；建议关注湖北宜化等。Ø风险提示：产品价格波动、安全环保生产风险、新建项目投产进度不达预期、下游需求增长不及预期、磷酸铁行业竞争加剧风险、重点关注公司盈利预测不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5磷矿石价格走势图表：磷矿石价格走势（元/吨）资料来源：wind、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6图表：磷矿石供需平衡表资料来源：wind、卓创资讯、各公司公告、各公司环评、各公司官网、中新网、中国化学矿业网、湖北省公共资源交易中心、中国磷复肥工业协会、百川盈孚、中国汽车动力电池产业创新联盟、高工锂电、国海证券研究所磷矿石供需紧缺仍将维持　2018201920202021202220232024E2025E2026E产能/万吨112241070512440125241204212191121911317914816产量/万吨963393328893102901047510531109561140111866开工率71.49%71.49%71.49%82.16%86.99%86.38%89.87%86.52%80.09%进口量/万吨13.92 11.47 3.98 5.98 3.22 140.69 140.69 140.69 140.69 出口量/万吨43.36 33.95 42.83 38.15 54.85 29.29 29.29 29.29 29.29 表观消费量/万吨960393108854102581042310642 11067 11513 11977 表观消费量同比增速-3.05%-4.89%15.85%1.61%2.11%3.99%4.03%4.04%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7图表：磷矿石上市公司单位市值对应产能（2024/3/5）资料来源：各公司公告、wind、国海证券研究所磷矿石上市公司单位市值对应产能上市公司市值（亿元）磷矿石产能（万吨）单位市值对应的产能(万吨/亿元)在建权益产能（万吨）全部投产后单位市值对应产能（万吨/亿元）600096.SH云天化35014504.15 0 4.15 002895.SZ川恒股份962802.92 450 7.61 600141.SH兴发集团2155852.72 0 2.72 002312.SZ川发龙蟒130350