半导体行业AI系列之国产算力：0-1，重视产业链历史机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 AI 系列之国产算力：0-1，重视产业链历史机遇 半导体 证券研究报告/行业深度报告 2024 年 3 月 5 日 评级：增持（维持） 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：李雪峰 执业证书编号： S0740522080004 Email：lixf05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 142 行业总市值(百万元) 2775829 行业流通市值(百万元) 1301609 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 通富微电 25 0.6 0.3 0.0 0.5 40 72 545 48 -6.28 买入 寒武纪-U 177 -2.0 -3.2 -1.3 -0.6 -90 -56 -132 -284 NA NA 海光信息 86 0.1 0.3 0.5 0.7 613 304 167 125 2.04 NA 沪电股份 28 0.6 0.7 0.8 1.0 51 40 36 28 3.21 买入 工业富联 22 1.0 1.0 1.1 1.4 22 22 19 16 1.63 买入 兴森科技 14 0.4 0.3 0.1 0.4 38 48 102 39 -1.93 买入 华海诚科 87 17.3 0.5 0.4 0.5 5 170 212 166 -10.61 买入 赛腾股份 72 4.6 1.6 3.8 4.3 16 45 19 17 0.14 NA 备注：股价取自 2024 年 3 月 4 日收盘价 投资要点 ◼ 美国倒逼国产算力替代加速，国产厂商积极抢占国内份额。英伟达中国市场特供版芯片H20 性能进一步阉割，国产 AI 发展受阻，商用互联网企业加速拥抱国产芯片。目前，包括百度、科大讯飞、360 等公司表示已采购华为昇腾 910 芯片，此外寒武纪思元 590、海光深算 3 号等产品也处于积极推进。此前英伟达等海外厂商凭借强大研发实力以及生态护城河壁垒，国产厂商难以望其项背，但在出口管制新规下，H20 为国内能够采购的最高端芯片，难以迭代，国产芯片目前虽在集群性能上较海外仍有差距，但未来持续更新，单卡算力逐步提升，将有望超越英伟达 H20 性能效果，完善国产算力基础建设。 ◼ 受益垂类应用逐步成熟以及开源模型降低 AI 门槛影响，推理端需求快速提升，国产厂商加速追赶。目前从全球看，海外 Llama 以及国内如书生·浦语 InternLM 等开源模型性能优异对标 GPT3.5，开源且支持商用，下游企业可调用修改，能够满足中小企业、科研机构和个人开发者的应用和迭代需求，有效降低 AI 门槛，提高 AI 整体水平。此外叠加Sora 等垂类模型成熟，应用端需求将快速提升，带动推理算力增长。在推理卡方面，国产与海外性能差距较小，有望较训练卡更快实现国产替代。 ◼ 算力是 AI 的底层土壤，仍是 AI 最确定方向。我国算力需求大、国产化率极低，替代空间广阔。我国目前超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，根据工信部发言，2024-2025 年我国算力规模规划增长将超 100EFLOPS ，对应 AI 算力芯片市场规模超 2600亿元，其中智能算力将成为主要增量部分。赛道空间巨大但国产化率极低，目前 GPU 国产化率不足 10%，互联网等商用 AI 芯片几乎完全依赖进口。面对美国出口管制进一步升级，国产芯片替代的紧迫性提升，国产算力厂商迎历史性机遇，有望加速进入发展新篇章。 ◼ 随 NV 禁令升级，国产替代进程大大加速。我们认为 2024 年将是国产算力芯片业绩释放元年，市场需求大+国产替代产品导入将推动国内公司业绩快速释放，持续看好国产算力 0-1 突破带动产业链历史机遇： 1）海外算力产业链：沪电股份、工业富联、通富微电、香农芯创、赛腾股份等； 2）国产算力：寒武纪、海光信息、高新发展等。 ◼ 风险提示：行业需求不及预期的风险、下游技术迭代不及预期、存在行业技术迭代速度不及预期从而对需求造成影响的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 一、大模型发展带动硬件升级，需求与政策利好国产替代 ................................. - 3 - 1.1、国产算力规模大、国产化率低，空间广阔 .......................................... - 3 - 1.2、美禁令持续升级，国产算力替代加速.................................................. - 8 - 二、推理需求快速增长，ASIC 大有可为 .......................................................... - 10 - 2.1、开源模型降低 AI 门槛，有望加速下游推理卡需求 ............................ - 11 - 2.2、Sora 等模型加速推动应用端成熟...................................................... - 15 - 2.3、ASIC 架构在推理端或更具优势，国产厂商加速追赶........................ - 17 - 2.4、海外大厂加速布局 ASIC 芯片 ........................................................... - 19 - 三、国产算力：AI 时代乘风起 .......................................................................... - 23 - 3.1、华为昇腾：国产算力领军者 .............................................................. - 23 - 3.2、寒武纪：国内领先的 AI 芯片龙头 ..................................................... - 32 - 3.3、海光信息：国产 CPU+DCU 龙头公司 .............................................. - 36 - 四、投资建议及风险提示 .................................................................................. - 41 - 请务必