电气部件与设备行业：锂价上涨，材料盈利弹性几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气部件与设备 [Table_Title] 锂价上涨，材料盈利弹性几何？ 报告要点 [Table_Summary]最近一周（2 月 26 日-3 月 1 日）碳酸锂价格出现大幅上涨，截至 3 月 1 日，电池级碳酸锂售价 10.5 万元/吨，工业级碳酸锂售价 9.65 万元/吨，较底部价格上涨 10%左右，材料端正极及电解液环节受库存与价格影响盈利可能受影响，本专题就当前正极、电解液盈利分位以及定价模式进行讨论，分析不同碳酸锂涨幅下对应的库存盈利以及价格盈利弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气部件与设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 锂价上涨，材料盈利弹性几何？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 锂价底部盘整，补库带动价格反弹 2023 年碳酸锂价格持续走低，在 2023Q4-2024Q1 需求进一步减弱，影响电池级碳酸锂价格加速走低至 9.7 万元/吨，并在 1-2 月份价格稳定在 9.6-9.8 万元/吨，春节假期过后，3 月排产高景气需求恢复，供给端环保政策扰动以及惜售行为导致短期供需错配，碳酸锂价格持续走高，截至 3 月 1 日，电池级碳酸锂售价 10.5 万元/吨，工业级碳酸锂售价 9.65 万元/吨，较底部价格上涨 10%左右。 潜在的库存收益 锂价上涨，正极和电解液盈利一部分来源于库存收益，正极及六氟磷酸锂材料由于生产需要，往往需要提前储备碳酸锂库存以保证产线正常连续生产，碳酸锂库存周期最低需要大于生产时长，同时资源价格低位时，正极及电解液厂可能选择多采购一些碳酸锂，形成超额碳酸锂库存。同时正极厂、电解液厂与下游电池厂定价方式不同，碳酸锂采购成本价和销售价格定价存在时差，且不同环节时差长短不同，导致碳酸锂涨价带来的盈利弹性不同，从定价方式对应的盈利弹性来看铁锂＞电解液＞三元；当前碳酸锂涨价，正极电解液厂商超额库存直接形成升值收益，以一周超额库存计算，锂价每涨 1 万元，月产 1 万吨铁锂、三元、电解液厂商实现库存收益0.06、0.10、0.01 亿元。 潜在价格修复带来的盈利弹性 锂价上涨，正极和电解液盈利另一部分来源于价格涨价带来的盈利弹性，当前铁锂及六氟磷酸锂的理论盈利均处于超跌低位状态。以鑫椤资讯资源品价格计算，2024Q1 铁锂及六氟磷酸锂单吨盈利相比 2023 年底继续下降，整体处于超跌亏损状态，估算磷酸铁锂整体盈利处于微亏状态，而六氟磷酸锂处于亏损状态。而正极厂与电池厂定价采用加工费定价模式，上游采购碳酸锂折扣与下游定价折扣均存在波动，在短期需求回暖下，正极厂商或舍弃部分低价订单，在原料采购端折扣波动相对较小前提下，材料价格涨幅有望超过成本上升幅度，而六氟磷酸锂定价主要受供需决定，短期排产需求回升供需错配六氟磷酸锂价格可能超涨，同时从产能利用率来看，2024 年逐季度均在回暖，在锂价上涨、景气边际改善下，当月吨盈利可能迎来修复。 风险提示 1、碳酸锂价格大幅波动风险； 2、动力电池行业需求不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -35%-23%-11%1%2023/32023/72023/112024/3电气部件与设备沪深300指数2024-03-06%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 锂价底部盘整，补库带动价格反弹 ............................................................................................... 4 锂价上涨，关注正极及电解液标的盈利弹性 ................................................................................. 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：2 月 24 日起，碳酸锂价格明显反弹（单位：元/kg） ......................................................................................... 4 图 2：磷酸铁锂盈利估算（万元/吨） ........................................................................................................................... 6 图 3：六氟磷酸锂盈利估算（万元/吨） ....................................................................................................................... 6 图 4：六氟磷酸锂、磷酸铁锂、三元正极产能利用率情况 ........................................................................................... 6 表 1：以月产 1 万吨为例，不同超额库存天数及碳酸锂价格下铁锂厂商库存收益情况 ................................................ 5 表 2：以月产 1 万吨为例，不同超额库存天数及碳酸锂价格下三元厂商库存收益情况 ................................................ 5 表 3：以月产 1 万吨为例，不同超额库存天数及碳酸锂价格下电解液厂商库存收益情况 ............................................ 5 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 10 行业研究 | 专题报告 锂价底部盘整，补库带动价格反弹 3 月补库高景气叠加供给环保政策，惜售行为，带动现货价格回暖。碳酸锂价格自 2022年底以来受供需影响价格持续走低，在 2023Q4-2024Q1 需求进一