中国有色金属行业:黄金,站上2100美元/盎司关口,2024年金价有望持续走高

本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 美国东部时间 3 月 4 日,COMEX 4 月黄金期货收涨 1.31%,报 2123 美元/盎司,盘中最高曾一度触及 2128.4 美元。这是 COMEX 黄金期货合约史上首度收于 2100 美元上方。与此同时,现货黄金价格也一举升至了 2110 美元上方,距离 2023 年 12 月 2144 美元的高位已相距不远。 点评 2023 年以来,美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治及避险情绪增加等因素推动全年黄金价格呈震荡上升态势,并突破近年历史高点。我们选取金银比、金油比、金铜比三个指标进行研判。 白银兼具货币属性与工业品属性,与黄金的价格走势相关性较高。据我们统计,近 20 年金银比中枢约为 68,近 10年金银比约为 78。2022 年 4 月以来,金银比基本位于 80 上方,截至 3 月 4 日金银比为 90.8。历史上金银比长时间高于 80 的情况发生在 2018 年 8 月-2020 年 9 月,与第三次黄金价格大涨(2019 年 9 月-2020 年 12 月)高度重合。 图表1 2000年至今金银比 资料来源:Comex,海通国际 0204060801001201402000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024[Table_Title] 研究报告 Research Report 5 Mar 2024 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 黄金:站上 2100 美元/盎司关口,2024 年金价有望持续走高 Gold: The price of gold broke above $2,100 an ounce, and is expected to continue to rise in 2024 吴旖婕 Yijie Wu 王曼琪 Manqi Wang lisa.yj.wu@htisec.com mq.wang@htisec.com 5 Mar 2024 2 [Table_header2] 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 一般来说,金铜比上升表明投资者出于对经济不确定性或风险回避的考虑,更倾向于投资黄金;反之表明投资者看好经济增长或工业需求,更倾向于投资铜。据我们统计,近 20 年金铜比中枢约为 0.19,近 10 年金铜比约为 0.22。金价于2019 年开始大幅上涨,而铜价于 2020 年开始大幅上涨,目前铜金价格均处于高位震荡阶段且金价上涨幅度大于铜价,因此 2019 年至今,金铜比呈现“N”形态,截至 3 月 4 日,金铜比为 0.25,高于历史中枢。 图表2 2004年至今金铜比 资料来源:Comex,海通国际 原油是风险资产,而黄金具备避险功能,油金比是全球经济风险风向标。历史看,金油比创阶段历史新高的时间点分别为:1997 年亚洲金融危机、2008 年美国金融危机、2015 年中国股市下跌、2020 年疫情爆发。原油作为“大宗之王”,金油比上升反映经济增速下降。据我们统计,近 20 年金油比中枢约为 18.5,近 10 年金铜比约为 24.3。截至 3 月 4 日,金油比为 26.8,处于较高水平,表明当前市场避险和抗通胀需求较强。 图表3 2000年至今金油比 资料来源:Comex,ICE,海通国际 0.000.050.100.150.200.250.300.350.400204060801001201401601802000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 5 Mar 2024 3 [Table_header2] 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 随着美国上周五疲软的经济数据公布,市场对 6 月美联储降息的信心有所回升。同时,地缘政治事件和市场不确定性可能会增加黄金的避险需求,黄金价格有望进一步上涨。建议持续关注美国 2 月非农数据及后续货币政策。 建议关注标的: 紫金矿业,山东黄金,中国黄金国际,赤峰黄金,招金矿业,中金黄金,湖南黄金,银泰黄金等。 风险提示: 美国经济表现超预期;央行购金需求减弱。 5 Mar 2024 4 [Table_header2] 中国有色金属 China Non-ferrous Metals APPENDIX 1 Summary Event: On March 4, Eastern Time, COMEX April gold futures closed up 1.31% at $2,123 per ounce, with an intraday high of $2,128.4. This is the first time in the history of the COMEX gold futures contract that it has closed above $2,100. At the same time, the spot gold price has also risen above US$2,110, not far from the high of US$2,144 in December 2023. Review: Since 2023, factors such as the declining risk of U.S. inflation, the advance of expectations for an interest rate cut by the Federal Reserve, and increased geopolitics and risk aversion have dri ven gold prices to fluctuate upward throughout the year, breaking through historical highs in recent years. We select three indicators: gold-silver ratio, gold-o

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化石能源
2024-03-06
海通国际
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