医药生物行业周报：全面关注医疗器械出海方向战略性机遇

行 业 研 究 2024.03.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 全面关注医疗器械出海方向战略性机遇 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 许睿 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 615 总股本(亿股) 5,609.92 销售收入(亿元) 37,036.38 利润总额(亿元) 3,987.28 行业平均 PE 51.98 平均股价(元) 22.14 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《红利指数领跑大盘，继续布局高股息+央国企价值重估企业》2024.02.25 《2023 年业绩预告显示医药业绩底到来，行业迎来历史性新起点》2024.02.07 《市值管理拟纳入业绩考核，重视医药央国企估值重塑机会》2024.01.30 《医药指数再度回到底部，坚定看好创新和出海方向》2024.01.22 本周（2024.02.26-2024.03.01）申万医药指数涨幅 1.22%，沪深 300 指数涨幅 2.55%，跑输沪深 300 指数 1.32%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 18 位。截至本周五（2024.03.01）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 25.47 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 11.03 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 130.95%，仍处于历史低位。 随着国内医疗改革的持续推进以及全球化的发展，内部的医保控费压力和外部的出海贸易放开，促使国产企业抓住时代红利，积极开拓海外市场。在近 30 年内，我国医疗器械出海规模实现了飞跃式增长，尤其是近年内国产企业加速高端技术突破和产品迭代升级，随着国际经济局势回暖，出海业务逐步回升，并在全球新冠大流行中，凭借稳定供应能力打开了大规模出海通道，2021 年出口规模突破 200 亿美元，并依托渠道和品牌积累，逐步实现中高端产品的持续输出。 欧美为出口主场，东南亚等地区加速开拓，出口器械品类不断丰富。2023 年我国医疗器械出口市场仍以欧洲和北美为主，分别占比 26.1%和 27.9%，同时东南亚等其他亚洲地区也成为主要的输出市场，占比达 34.5%。品类方面，医用耗材占比最高，达到 44.9%，其次为医疗设备，占比 41.4%，IVD 试剂和仪器合计占比约 6%，康复、牙科等产品也占据了比较可观的份额，受益于产品技术提升和海外市场推广，我国医疗器械出口品类有望持续丰富。 国产医疗器械企业出海业务占比显著提升，各板块发展差异较为显著。纵观 A 股医疗器械上市公司的出海表现，海外业务占比由 2017 年的 24%提升至 2021 年的 38.8%；随着新冠疫情的全面控制，新冠检测需求下降，同时凭借前期的渠道、客户和品牌积累，更多自产业务持续放量，2022 年海外收入占比达 34.9%，相较于 2019 年仍有显著提升。其中低值耗材企业的出海业务占比最高，在 50%以上，受益于中国制造的成本优势+高粘性大客户放量；IVD 为新冠期间成长最快的板块，企业的海外收入占比由 2017 年的12.5%增至 2022 年的 41.6%，收入规模达到 570.7 亿元；以监护仪、灯床塔、超声等为主的医疗设备和呼吸机、制氧机等为主的家用器械的海外收入占比也在新冠期间提升至 30%以上，并实现了品牌力的积累；高值耗材出海占比仅约 10%，主要受限于经销模式下海外学术推广和服务等难以开展。 投资建议：关注各板块出海业绩的长期增长性：1、低值耗材：国产企业成长为世界工厂，关注高粘性大客户长期放量+新客户持续突破，以及高毛利自主品牌放量，重点关注维力医疗、中红医疗、英科医疗等；2、医疗设备：1）关注性价比打开渠道+品牌力积累+中高端赛道切换，实现长期增长，重点关注迈瑞医疗、开立医疗、怡和嘉业、鱼跃医疗等；2）关注具备全球领先核心技术及产品+实现核心部件自主化的国产企业，重点关注联影医疗、华大智造等；3、IVD：关注新冠后以高性价比优势持续开拓海外中低端赛道+以高端技术和全面检测产品储备突破高端赛道，重点关注新产业、亚辉龙、九安医疗等；4、高值耗材：关注海外渠道和本土化建设+海外获证布局到位，有望开启稳健放量，重点关注南微医学、惠泰医疗、乐普医疗等。 风险提示：海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治变动风险，汇率波动风险，其他系统性风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-25%-18%-11%-4%3%23/3/423/5/16 23/7/28 23/10/9 23/12/21 24/3/3医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 医药周度行情回顾 ................................................................................ 4 2 医药周度要闻回顾 ................................................................................ 5 3 医疗器械出海：厚积薄发，逐渐进入全面收获期 ....................................................... 6 4 投资建议与风险提示 ............................................................................. 11 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 申万一级行业指数周度涨跌幅（2024.02.26-2024.03.01） ................................... 4 图表 2: 医药各细分行业指数区间涨跌幅（2024.02.26-2024.03.01） ................................. 4 图表 3: 医药生物行业估值溢价水平（截至 2024.03.01） ........................................... 5 图表 4: 本周医药行业新闻梳理（截至 2024.03.01） ............................................... 5 图表 5: 本周医药行业上市公司重点公告梳理（截至 2024.03.02） ................................... 6 图表 6: 1995-2023 年我国医疗仪器及器械出口额 .................................................. 7 图表 7: 202