国防军工行业周报(2024年第10周)：地缘政治提升关注度，军工景气度有望持续上升

行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2024 年 3 月 04 日 地缘政治提升关注度，军工景气度有望持续上升 看好 ——国防军工行业周报（2024 年第 10 周） 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 研究支持 穆少阳 A0230122070006 musy@swsresearch.com 联系人 穆少阳 (8621)23297818× musy@swsresearch.com 本期投资提示：  上周申万国防军工指数上涨 5.44%，中证军工龙头指数上涨 4.51%，同期上证综指上涨0.74%，沪深 300 上涨 1.38%，创业板指上涨 3.74%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 5.44%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 6 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为 5.45%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为振华科技（20.04%）、奥普光电（17.08%）、华力创通（15.79%）、山河智能（15.4%）、天箭科技（15.37%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为东华测试（-3.14%）、特发信息（-0.45%）、北化股份（-0.14%）、通达股份（0%）、凤凰光学（0.53%）。  上周军工外资持股流通股占比为 2.24%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为凤凰光学（0.61%）、同有科技（0.59%）、航宇微（0.57%）、天海防务（0.36%）、爱乐达（0.33%）。上周外资持股占比变动后五的标的为奥普光电(-0.74%）、振华科技（-0.67%）、春兴精工（-0.52%）、山河智能（-0.31%）、烽火电子（-0.26%）。  本期观点：  随着地缘政治的发展及两会临近召开，市场对军工的关注度提升，军工作为前期超跌的景气成长类品种有望持续反弹，同时随着后期订单持续推进且确定落地，军工行业后续成长确定，军工 eps 和估值仍会同时上修，有望迎来持续上涨行情。另，首颗组网星发射叠加高发射目标，卫星产业或迎来黄金投资期。  军工有望继续超跌反弹。近期中国周边地缘政治不确定增加，引发市场对军工关注，而且随着两会召开临近，军工整体投入也将成为关注焦点，同时我们认为，军工估值处于历史估值中枢以下，且资金配置比例相对较低，具有持续反弹基础。建议关注军工超跌成长股。  军工有望进入持续上涨行情。我们认为，随着部分行业新一轮产能摸底，继而对 2024 年进行提前排产，部分公司有望持续提前兑现订单，加上后续大规模合同持续推进，行业有望底部反转，军工有望持续上涨，进入新的增长周期。随着订单传导，预期行业整体β提升和结构α兑现，eps 和估值仍会同时上修。重点关注订单传导节奏和相关受益领域。  首颗组网星发射叠加高发射目标，卫星产业或迎来黄金投资期。根据《中国航天》披露，由五院抓总研制的国内首颗卫星互联网高轨组网星成功发射，正式开启国内组网发射进程。《中国航天科技活动白皮书（2023 年）》首次提出全年 100 次的火箭发射目标，较2023 年增加约 30 次，新一代运载火箭长八改、长十二预计 2024 年完成首飞，有望为星座组网提供更多运力。我们分析认为 2024 年为星座组网发射元年，随着新一轮招投标落地及常态化组网发射进程加快，国内卫星产业将迎来投资黄金期。  投资主线：主机主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）航发产业链：竞争格局稳定，装备放量叠加维修加速；价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；成长主线：1）水下装备：0-1 高速增长阶段；2）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R 组件高增；3）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展。 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段  重点关注标的：主机组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力。价值组合：中科星图、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。成长组合：睿创微纳、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。  风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 8 页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 上周申万国防军工指数上涨 5.44%，中证军工龙头指数上涨 4.51%，同期上证综指上涨 0.74%，沪深 300 上涨 1.38%，创业板指上涨 3.74%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块 5.44%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 6 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为 5.45%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为振华科技（20.04%）、奥普光电（17.08%）、华力创通（15.79%）、山河智能（15.4%）、天箭科技（15.37%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为东华测试（-3.14%）、特发信息（-0.45%）、北化股份（-0.14%）、通达股份（0%）、凤凰光学（0.53%）。 图 1：国防军工板块上周相对市场表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2024/02/23-2024/03/01 图 2：国防军工板块相对行业表现 资料来源：iFinD、申万宏源研究 注：数据统计区间为 2024/02/23-2024/03/01 5.44%4.51%3.74%1.38%0.74%0%1%2%3%4%5%6%国防军工军工龙头创业板指沪深300上证指数7.53%7.02%6.05%5.60%5.55%5.44%4.55%3.84%3.64%2.39%2.07%1.75%1.73%1.72%1.34%1.02%0.94%0.67%0.66%0.48%0.41%0.33%0.16%-0.20%-0.61%-0.71%-0.72%-1.00%-1.05%-1.29%-2.33%-4%-2%0%2%4%6%8%10%计算机电子通信机械设备家用电器国防军工汽车电力设备传媒基础化工有色金属环保综合医药生物社会服务轻工制造商贸零售建筑材料纺织服饰钢铁非银金融建筑装饰美容护理农林牧渔石油石化食品饮料房地产煤炭公用事业交通运输银