餐饮旅游行业：食品社服板块高股息率标的梳理

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 餐饮旅游行业 ⚫ 食品板块：1）A 股方面：板块 20-22 年平均股息率为 1.1%，其中平均股息率大于 3%的个股分别为双汇发展(5.1%)、元祖股份(5.1%)、好想你(3.3%)；2）H 股方面：板块 20-22 年平均股息率为 3.3%，其中平均股息率大于 3%的个股分别为阜丰集团(8.7%)、第一太平(6.4%)、中粮家佳康(6.0%)、中国旺旺(5.6%)、万洲国际(4.4%)、H&H 国际控股 (3.9%)、中国飞鹤(3.5%)。 ⚫ 社服板块：1）A 股方面：板块 20-22 年平均股息率为 0.3%，其中大于 3%的个股为行动教育(5.4%)；2）H 股方面：板块 20-22 年平均股息率为0.4%。 ⚫ 食品板块推荐个股：元祖股份：1）基本情况：公司主业为蛋糕及中西糕点，22 年营收 25.9 亿元，其中蛋糕/中西糕点礼盒营收 10.4/13.8 亿元；成长性看，公司 14-22 年营收 CAGR 7.2%,其中蛋糕/中西糕点礼盒分别为9.6%/6.0%，蛋糕贡献主要营收驱动；财务表现看，公司销售净利率由2014 年的 5.5%提升 4.8pct 至 2022 年的 10.3%，主要受益于规模效应、产品结构变化、费率优化等。2）投资逻辑：一方面，公司主业经营稳健，核心区域品牌势能强，主营产品相对抗经济周期，蛋糕偏刚需产品，中西糕点礼盒价格带中等偏大众消费；另一方面，公司现金流情况良好，在手现金充沛（22 年末货币资金+交易性金融资产合计 16 亿），20-22 年现金分红比例达 80.2%，分红率保持稳定。此外，公司蛋糕业务占比上升带动公司季节性减弱（单 Q3 的归母净利润占当年全年的比重已由 2016 年的143%下降至 2022 年的 89%)，中长期维度估值中枢有望提升。 ⚫ 社服板块推荐个股：中国中免：1）基本情况：公司为免税央企龙头，2022年营收 544.3 亿，其中海南/上海地区营收 347.1/141.4 亿元；公司 14-22年营收 CAGR13.4%，销售净利率由 8.38%提升 2.99pct 至 11.37%。2）投资逻辑：公司作为旅游零售行业龙头，一方面，海南免税业务伴随公司海棠湾 C 座投入运营、品类结构升级等有望稳中向好，口岸业务伴随出入境客流的持续恢复修复可期，市内免税业务在政策落地后有望获得快速快速发展，公司基本面稳中向好；另一方面，2024 年央企经营和市值考核压力强化，公司管理势能有望获得进一步激发。公司现金流情况良好，22 年末在手现金 268.9 亿元，分红率中长期维度看有进一步提升空间，建议持续关注。 ⚫ 推荐元祖股份(603886，买入)，建议关注中国中免(601888，买入)。 风险提示 ⚫ 需求修复不及预期，原料成本上涨，行业竞争加剧等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 餐饮旅游行业 报告发布日期 2024 年 03 月 04 日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博 pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 张玉洁 zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010 蔡子廷 caiziting@orientsec.com.cn 看好银发旅游进入黄金十年 看好（维持） 食品社服板块高股息率标的梳理 餐饮旅游行业动态跟踪 —— 食品社服板块高股息率标的梳理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：A 股食品板块股息率情况 数据来源：Wind，东方证券研究所；注：总市值截至 24 年 3 月 1 日收盘；在手现金为货币资金+交易性金融资产合计 餐饮旅游行业动态跟踪 —— 食品社服板块高股息率标的梳理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 2：A 股社服板块股息率情况 数据来源：Wind，东方证券研究所；注：总市值截至 24 年 3 月 1 日收盘；在手现金为货币资金+交易性金融资产合计 20202021202220-22年均值20202021202220-22年均值23年前三季度收入yoy（%）23年前三季度归母净利yoy（%）PE（TTM）22年末在手现金（亿元）605098.SH行动教育49未上市3.96.85.4未上市108.6213.0160.835.470.728.116.7002033.SZ丽江股份493.10.02.11.7155.90.03728.31294.7150.3695.027.07.2600662.SH外服控股1070.02.82.01.60.085.950.245.434.18.318.5102.6603136.SH天目湖333.90.00.01.3218.90.00.073.095.54731.024.83.7002841.SZ视源股份2810.91.11.81.335.135.335.535.3-4.1-33.420.155.6300192.SZ科德教育320.03.60.01.20.0-22.10.0-7.4-4.887.725.43.5601007.SH金陵饭店260.61.40.80.934.6111.393.779.827.183.440.59.1301073.SZ君亭酒店37未上市1.50.30.9未上市109.187.298.154.1-7.5141.66.8600636.SH国新文化530.80.41.10.731.0-4.232.819.9-1.9-16.842.812.9605108.SH同庆楼750.41.50.20.710.850.520.827.435.0131.236.14.9603199.SH九华旅游360.80.80.00.530.431.10.020.5118.415250.027.20.9601888.SH中国中免1,7730.40.70.40.531.830.332.931.729.112.526.5268.9600880.SH博瑞传播510.80.30.20.438.334.832.635.218.72.2125.66.4600054.SH黄山旅游680.01.00.00.30.0171.10.057.0138.9782.324.115.8300144.SZ宋城演艺2880.30.30.30.3-7.541.51353.6462.6316.8938.937.625.5300235.SZ方直科技250.40.10.40.329.614.728.824.3-16.5-2.0117.