策略观点：蓄力待时

证券研究报告：策略报告 2024 年 3 月 3 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《2024 年 3 月金股》 - 2024.02.29 策略观点 蓄力待时 ⚫ 投资要点 本周 A 股继续反弹势头，但已经开始出现分化和波折。从本周节奏上来看，本周一结束了反弹过程中八连阳的势头，并且也在周三出现较大跌幅，反弹的连贯性出现一定衰减。主要股指在本周出现明显分化，科创 50 本周大涨 6.67%，深证成指和创业板指涨幅也均在 3.5%以上，偏向蓝筹权重的上证 50 下跌 0.76%，上证指数和沪深 300 同样表现欠佳。从风格上来看，本周成长风格大幅领先，中小盘明显好于大盘。 行业层面，本周领涨行业主要由科技主题带动。在上周 AI 映射促使 TMT 领涨的格局有所变化，更多转向国内算力相关的计算机、电子和通信，应用层的传媒涨幅缩小。机械设备和国防军工则是受到了人形机器人和低空经济概念方面的利好带动。随着市场情绪的回暖，此前因资金避险需求买入的红利类资产出现回调，银行、交通运输、公用事业、煤炭和房地产本周跌幅居前。 本周 A 股依旧在我们节后“搏短放长”的整体判断中，但也需要意识到当下反弹的主导方向已经出现切换，市场情绪从节前的恐慌性下跌中恢复之后已经从单纯的估值修复和偏好红利资产向更长期和增量的叙事逻辑做切换。 展望后市，当逐渐蓄力再待时出击。由于下周将召开全国两会，在去年底中央经济工作会议以来政策定调稳中求进且万亿国债和 PSL支持房地产三大工程的一季度发力方向已经明确的情况下，政府工作报告中的经济工作部署或仍将保持定力表态，因此市场或从单纯的估值修复中转移目光，开始定价更长期的基本面和增量叙事逻辑，春节前后的快速反弹行至当下或需要巩固成果和踩实底部。 配置方面，短期建议从科技股反弹和基建上游布局，长期仍要保持一定的价值股仓位。由于 2024 年以来的非理性下跌在相当程度上是杠杆资金带来的微观流动性冲击所致，因此在冲击退去后前期跌幅最深的电子、计算机仍有估值修复机会，并且在海外映射和产业政策集中发布的窗口有长期的增量叙事可讲。另一方面当前基建支出强度有保证，以水泥为代表的基建上游建材也将迎来困境反转的机会。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 2 月份制造业 PMI 略有回落，非制造业 PMI 扩张加快 ........................................ 5 2.2 住房城乡建设部加快推动保障性住房项目开工建设 .......................................... 5 2.3 国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 .......................... 6 2.4 外交部敦促美方停止歧视打压中国企业 ................................................... 6 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股继续反弹势头，但已经开始出现分化和波折。从本周节奏上来看，本周一结束了反弹过程中八连阳的势头，并且也在周三出现较大跌幅，反弹的连贯性出现一定衰减。主要股指在本周出现明显分化，科创 50 本周大涨 6.67%，深证成指和创业板指涨幅也均在 3.5%以上，偏向蓝筹权重的上证 50 下跌 0.76%，上证指数和沪深 300 同样表现欠佳。从风格上来看，本周成长风格大幅领先，中小盘明显好于大盘。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周领涨行业主要由科技主题带动。在上周 AI 映射促使 TMT 领涨的格局有所变化，更多转向国内算力相关的计算机、电子和通信，应用层的传媒涨幅缩小。机械设备和国防军工则是受到了人形机器人和低空经济概念方面的利好带动。随着市场情绪的回暖，此前因资金避险需求买入的红利类资产出现回调，银行、交通运输、公用事业、煤炭和房地产本周跌幅居前。 -2-1012345678本周上周-2-1012345678本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 本周 A 股依旧在我们节后“搏短放长”的整体判断中，但也需要意识到当下反弹的主导方向已经出现切换，市场情绪从节前的恐慌性下跌中恢复之后已经从单纯的估值修复和偏好红利资产向更长期和增量的叙事逻辑做切换。 2 重要事件及数据 2.1 2 月份制造业 PMI 略有回落，非制造业 PMI 扩张加快 3 月 1 日，国家统计局发布数据显示，2 月官方制造业 PMI 为 49.1%，比上月下降 0.1 个百分点；官方非制造业 PMI 为 51.4%，比上月上升 0