2月经济数据前瞻：生产消费基数回升，同比增速可能回落

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 生产消费基数回升，同比增速可能回落 2 月经济数据前瞻  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 美日如何走出房地产危机？—两种应对模式的比较和启示 2024-03-02 春节扰动生产，需求有所企稳—2 月 PMI 数据点评 2024-03-01 如何实现 5%左右的增长目标？—2024 年“两会”需要关注的几个问题 2024-02-29 美国降息预期来源于哪里？ 2024-02-23 货币数据的春节扰动— 2024-02-23 工业生产基数回升，同比增速可能回落。年初以来，粗钢产量较去年 12 月回升（图表 1），半钢胎开工率高于去年同期（图表 2）。1、2 月制造业 PMI分别 49.2%和 49.1%，略高于 12 月 49%（图表 3）。去年 12 月工业增加值受低基数影响较大，1-2 月工业增加值基数有所回升（图表 4）。预计 1-2 月工业增加值累计同比增长 5.2%左右，从去年 12 月 6.8%的高位回落。 消费基数回升，同比增速继续回落。今年春节假期旅游收入同比增长 47.3%（图表 5）。1 月乘用车零售同比增长 57.4%，2 月 1-25 日乘用车零售同比下降 25%（图表 6），1-2 月份累计可能实现较快增长。考虑去年初消费基数回升，预计 1-2 月零售累计同比增长 5%，较去年 12 月增速 7.4%回落。 建筑工地开复工偏慢，投资增速维持低位。根据百年建筑调研[1]，截至农历正月十八，全国约 1 万个工地开复工率 39.9%（图表 7），劳务上工率 38.1%（图表 8），和过去几年比进度偏慢。年初以来，30 大中城市商品房销售较去年同期进一步下滑（图表 9），1 月份 70 大中城市房价环比继续下跌（图表 10），房地产需求仍然偏弱。预计 1-2 月固定资产投资累计同比增长 3.5%，低于去年 12 月单月增速 4.1%。 出口增速可能维持低位。韩国 1-2 月出口平均实现两位数增长，但是去年基数较低（图表 11）。中国 1、2 月制造业出口新订单指数平均 46.8%，仍然处于低位（图表 12）。预计 1-2 月出口按美元计价累计同比增长 1%，较 12月增速 2.3%回落；进口累计同比增速 0%，和去年 12 月基本持平。 春节错位推高 2 月 CPI，PPI 可能变化不大。2 月农产品价格先升后降，总体上高于 1 月（图表 13）。今年 1、2 月份 CPI 受春节错位影响较大，预计2 月 CPI 同比增长 0.4%，较 1 月-0.8%大幅回升。2 月制造业 PMI 价格指数回升 1.1 个百分点至 48.1%（图表 14），仍然低于 50%临界点。预计 2 月PPI 环比增速仍然为负，同比下降 2.6%，和 1 月-2.5%基本接近。 社融增速可能继续回落。今年春节偏晚不利于 2 月贷款，但 2 月降准降息可能给信贷带来一定支撑，2 月末票据利率略有回升（图表 15）。预计新增贷款 1.8 万亿元，接近去年同期水平。2 月政府债券净融资较 1 月回升，但仍低于去年同期（图表 16）。预计 2 月新增社融 2.7 万亿元，低于去年同期 3.16万亿元；存量社融同比增长 9.3%，较 1 月增速 9.5%回落。2 月 M2 增速可能受益于偏晚春节，预计同比增长 8.9%，较 1 月增速 8.7%回升。 [1] https://news.mysteel.com/a/24022800/502DDE8CBC52FE22.html 风险提示：物价持续跌幅，政策宽松不及预期。 证券研究报告 2024 年 03 月 04 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 03 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：粗钢产量较去年底回升 ............................................................................................... 3 图表 2：半钢胎开工率高于去年同期 ....................................................................................... 3 图表 3：1、2 月制造业 PMI 高于去年 12 月 ............................................................................ 3 图表 4：去年 12 月工业增加值同比增速受益于低基数 ............................................................ 3 图表 5：春节假期旅游收入同比大幅增长 ................................................................................ 3 图表 6：1-2 月乘用车平均增速较高 ......................................................................................... 3 图表 7：春节后建筑企业开工率仍然偏慢 ................................................................................ 4 图表 8：春节后建筑企业劳务上工率仍然偏慢 ......................................................................... 4 图表 9：年初以来 30 大中城市商品房成交低于去年同期 ........................................................ 4 图表 10：1 月份 70 城房价环比继续下跌 ................................................................................ 4 图表 11：韩国 1-2 月出口增速较高.......................................................................................... 4 图表 12：中国 1、2 月制造业出口订单指数维持偏低水平 ...................................................... 4 图表 13：2 月农产品价格先