英伟达(NVDA.US)2024财年四季度财报点评：业绩持续高增长，关注GTC峰会和新品

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 02 月 28 日 证 券研究报告•2024 财 年四季度财报点评 买入 （ 维持） 当前价： 776.63 美元 英伟达（NVDA.O） 半 导体 目标价： ——美元 业绩持续高增长，关注 GTC 峰会和新品 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(美元) 226.90-790.92 3 个月平均成交量(百万) 46.03 流通股数(亿) 25.00 市值(亿美元) 19415.75 相 关研究 [Table_Report] 1. 英伟达（NVDA.O）：智能计算引领者，AI 芯片生态构筑宽广护城河 (2023-12-08) [Table_Summary]  事件：公司 FY2024Q4营收 221亿美元，同比增长 265%，环比增长 22%。GAAP净利润 122.9亿美元，同比增长 769%，环比增长 33%。Non-GAAP 净利润 128.4亿美元，同比增长 491%，环比增长 28%。调整前当季毛利率为 76%，调整后为 76.7%。公司 2024财年营收 609.2亿美元，同比增长 126%；GAAP 净利润297.6亿美元，同比增长 581%；Non-GAAP 净利润 323亿美元，同比增长 286%。  数据中心收入暴增，关注 GTC 2024峰会和新产品的推出。数据中心当季营收184 亿美元，同比大幅增长 409%，环比增长 27%。其中，云厂商营收贡献占比约 50%；按不同产品来看，计算收入同比增长 5 倍、InfiniBand 网络收入增长 2 倍；当季软件服务业务为 2.5 亿美元左右。Hopper 架构 GPU、IB 网络等产品的持续增长是数据中心高速成长的主要原因。产品拓展方面，公司将于 3月 18日召开 GTC 2024 峰会，有望推出 B100新品，H200或于二季度开始发货，新品发布出货对股价的催化可期；网络业务新推出 Spectrum-X产品，预计将于一季度开始出货；推出生成式 AI微服务 NeMo Retriever，允许企业将自定义 LLM 与企业数据连接起来，为 AI应用程序提供高度准确的响应；引入 MONAI云 API，帮助开发人员和平台提供商将 AI 集成到其医疗成像产品中。  游戏业务向好，产品拓展稳步推进。游戏业务当季营收 29.8亿美元，同比增长56%，创 7个季度以来新高。产品拓展方面，公司在 CES 2024上推出了 GeForce RTX 40 SUPER系列 GPU，支持最新的 NVIDIA RTX技术，包括 DLSS 3.5光线重建和 NVIDIA Reflex，起价 599 美元。公司宣布为安装超过 1亿台 RTX AI PC提供生成式 AI功能，包括用于加速大型语言模型推理的 Tensor-RT LLM ，以及让用户使用自己的内容个性化聊天机器人的技术演示 Chat with RTX。  业绩指引：收入持续高增长，盈利能力环比提升。公司预计 FY25Q1 营收 240亿美元，同比增长 233.7%；GAAP 毛利率预计为 76.3%，同比增长 11.7 个百分点；Non-GAAP 毛利率预计为 77%。  盈利预测与评级：预计未来三年 GAAP/Non-GAAP 净利润 CAGR 为 40%、37.8%。考虑到公司在 AI GPU领域的领先市场地位、CUDA 软件生态上的高壁垒、以及不断推出的新品和技术创新带来的持续竞争力，维持“买入”评级。  风险提示：数据中心 GPU销售或不及预期；AI产业进展或不及预期；竞争加剧的风险；美国出口管制加码的风险。 指标/年度 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入(百万美元) 26974.00 60922.00 114623.35 138425.65 158949.48 增长率 0.22% 125.85% 88.15% 20.77% 14.83% GAAP 净利润(百万美元) 4368.00 29760.00 57803.01 69984.96 81092.93 增长率 -55.21% 581.32% 94.23% 21.07% 15.87% 每股收益 EPS 1.75 11.90 23.12 27.99 32.44 Non-GAAP 净利润(百万美元) 8366.00 32312.00 61859.00 73487.00 84452.00 增长率 -25.69% 286.23% 91.44% 18.80% 14.92% 净资产收益率 19.76% 69.24% 57.36% 40.98% 32.20% PE（Non-GAAP） 232.08 60.09 31.39 26.42 22.99 数据来源：公司公告，西南证券 英 伟达（NVDA.O） 2024 财 年四季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：大模型训练和推理对 AI 加速卡需求持续提升，英伟达高端 GPU 市占率维持在80%以上。 假设 2：下游需求复苏，新产品上市带动游戏显卡 ASP 提升，游戏业务未来三年重回增长态势。 假设 3：智驾渗透率持续提升，智能汽车业务未来三年复合增速达到 29%左右。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 财年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入 单 位 ： 百 万 美 元 FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 数据中心 收入 47,525.00 98,376.75 119,527.75 137,456.91 增速 216.73% 107.00% 21.50% 15.00% 游戏 收入 10,447.00 12,588.64 14,476.93 16,503.70 增速 15.22% 20.50% 15.00% 14.00% 专业视觉 收入 1,553.00 1,941.25 2,135.38 2,242.14 增速 0.58% 25.00% 10.00% 5.00% 汽车 收入 1,091.00 1,380.12 1,932.16 2,386.22 增速 20.82% 26.50% 40.00% 23.50% 其他 收入 306.00 336.60 353.43 360.50 增速 -32.75% 10.00% 5.00% 2.00% 合计 收入 60,922.00 114,623.35 138,425.65